【投资周周道】总量政策更强调延续 权益市场风险偏好有所修复
债 券 市 场
债市方面，债券市场表现偏强，收益率曲线继续走平。流动性保持平稳，资金利率处于低位。随着市场对通胀担忧减弱，叠加资金面的稳定宽松超预期，收益率开始走平。在预期反转之下，收益率下行速度较快，长端、超长表现较好。
基本面方面，一季度实际GDP同比5.0%，一季度实际GDP较去年四季度回升0.5pct。名义GDP为4.9%，GDP平减指数收窄至-0.1%。从需求分项来看，投资贡献的增加是支撑经济读数的重要力量。2025年，在挤水分的影响下，投资增速持续下行，在政策上对投资止跌回稳的要求下，2026年年初投资增速上行，但和水泥发运率、沥青开工率等高频指标存在一定背离。
流动性和政策方面，近期央行投放较少，持续净回笼，但资金面保持稳定。由于信贷需求偏弱，银行资负较为宽松，流动性进入自发宽松的状态；同时，央行无意大幅收紧资金面，缩量规模可控，同时在公开市场操作中增加“全额满足”的信息。前瞻地看，超长期特别国债即将发行，关注政府债券供给增加对于流动性的消耗作用。
整体来看，近期超长、长端表现较好，曲线有所走平。长期来看，类似2021年，今年出现经济修复后，政策有所退坡的局面，总量政策更强调延续而非加力；因而银行信贷投放规模有所下降，开门红成色不足，银行资负环境较为宽松，资金面保持宽松。交易盘尝试做多，带动超长、长端收益率下行。后续来看，从银行的角度出发，由于FTP等定价调降较慢，因此目前收益率和FTP利差逐渐收窄，但考虑到同业市场利率和存款利率均有大幅调降，预计后续随着银行FTP定价逐渐下调，银行配债的利差收益将逐渐恢复。
股 票 市 场
股市方面，上周大盘冲高回落，沪指一度重回4100点，但周四、周五回调，并未站稳，周内仍涨近1%。全A日均成交放量超2500亿，回升至2.6万亿水平，周四量能一度升至2.8万亿。重要指数多数上涨，科创50领涨、涨幅超2%，中证红利、上证50涨幅靠前；北证50走弱、跌超2%。本周全球主要市场表现分化，中国资产表现偏弱。万得全A小幅收涨，港股恒指跌近1%，恒生科技跌近3%。
板块方面，国产算力催化与美国费城半导体指数走强共振下科创50相对创指大幅补涨、其中氦气涨幅居前，锂矿大涨、电力设备周度涨幅较大，资金面再平衡之下能源化工、公用及食饮银行等均有超额，其中煤炭板块领涨。创新药、软件、机器人、房地产等跌幅居前。具体来看，煤炭、电子、石油石化、公用事业、食品饮料领涨，农林牧渔、综合、传媒、钢铁、社会服务等领跌。
权益市场风险偏好有所修复，主要受短期中东局势缓和的利好催化。但美伊冲突尚未结束，且能源价格上涨带来的冲突并未结束，当前仍处于宏观预期调整阶段，市场需要对年内的政策路径进行重新锚定。美伊冲突进入第九周，虽然双方延长了停火时间，但美伊谈判并未出现实质性进展，霍尔木兹海峡仍未恢复常态通行，全球石油供应缺口并未得到缓解。此外，上周关注的沃什听证会强调美联储的独立性，并且承诺将价格稳定放在首要位置，整体表态偏鹰，边际打压了市场降息预期。
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