AI基础设施领涨，科技板块与风险资产走势分化

• 半导体与AI：16个交易日上涨40%，上涨动能不断自我强化。

• 科技板块分化：AI受益公司持续被追捧，而软件板块再次被重新定价。

• 迷因交易：散户回归，而且这一时点并非偶然。

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半导体板块表现如何？

连续16个交易日上涨，累计涨幅竟然接近40%。这样的走势极为罕见；事实上，这是SOX（费城半导体指数）历史上最长的一次连涨纪录。而推动上涨的并非个别公司，而是整个板块共同发力——英伟达、台积电、德州仪器，以及模拟与数字数据存储组件制造商都在贡献力量。基本面依然稳固：AI基础设施需求持续强劲，产能仍然紧张，整个产业生态系统都在参与其中。但价格上涨的速度已经超过其他因素。指数显著高于趋势水平，短期均线早已被远远抛在身后，市场仓位明显拥挤。在这种情况下不宜逆势而行。但在当前水平下，问题已经改变：不再是“是什么推动上涨”，而是“还有谁能继续推动上涨”。无论如何，这仍是一段足以载入史册的行情。

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科技板块正在发生什么？

同样是科技板块，却出现截然不同的市场反应：特斯拉收入低于预期，但其股价仍因自动驾驶出租车（robo-taxi）预期而保持坚挺。只要叙事逻辑足够强，市场仍愿意忽略短期数据，这一直是特斯拉的典型特征。但软件公司并未获得同样待遇。ServiceNow和IBM股价明显下跌，市场将AI冲击风险放在首要位置考虑。投资者已不再轻易给予企业“信任溢价”。市场仍愿意为AI基础设施和算力投入买单，但在谁真正能够获取价值方面，选择正变得更加严格。AI已经不再是一笔单一交易，而开始出现结构性分化。

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迷因交易是否卷土重来?

近期市场中，一些熟悉的交易特征正在重新出现，值得关注。

在美国，U.S. Securities and Exchange Commission已批准取消日内交易者（PDT）2.5万美元的账户门槛，这在一定程度上降低了散户使用保证金进行短线交易的限制。与此同时，部分高波动个股及“迷因股”成交活跃度提升，短期交易行为有所回暖。需要强调的是，这类现象通常并非由单一政策驱动，更往往出现在市场具备较强动量和结构性上涨的背景之下。此前半导体及高β科技板块的显著涨幅，为风险偏好的回升提供了土壤。后续需要观察的是，这一轮由散户参与带动的交易活跃度，是否会局限于局部高波动板块，还是逐步扩散至更广泛的资产类别，从而推动整体风险偏好的进一步上行。

我们将持续关注市场流动性、波动率及资金结构变化，为资产配置提供更有前瞻性的判断。

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财报季将释放什么信号？

整体来看，本轮财报季开局强劲，尽管软件板块仍面临一定压力。下周微软与Meta即将公布业绩，市场关注点将非常明确：资本支出规模、AI需求强度，以及本轮周期的真实可持续性。标普500指数目前稳定在约7,000点附近。这一位置究竟会成为支撑位还是上涨阻力位，很快就会见分晓。

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Ivy Liao, MBA，RRC，CPM，加拿大上市资产管理公司资深财务规划顾问，为高净值客户提供量身定做的财务规划方案，涵盖税务、投资、保险、遗产规划、生意的理财建议，欢迎垂询：ivy.liao@ig.ca

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