本周回顾：

本周市场整体趋于稳定。此前，美国总统特朗普宣布延长与伊朗的停火协议，缓解了市场紧张情绪。不过，大环境依然比较脆弱——一方面，和平协议的推进路径仍不明朗；另一方面，地缘政治敏感性依然很高。

• 加拿大方面，3月CPI数据显示：尽管油价推高了整体通胀，但通胀的内在压力其实在继续降温。核心通胀环比基本持平，动能偏弱。同时，由于经济仍存在产出缺口，对通胀形成一定压制。在这种背景下，即便能源价格上涨，加拿大央行短期内也有较大空间维持利率不变。
  周五公布的加拿大零售销售数据也显示，季度初消费动能有所增强。2月零售销售环比增长0.7%，而且不仅仅是汽车，核心消费类别同样表现较好。3月的初步数据也显示这种趋势有望延续。
• 美国方面，消费依然具有韧性。3月零售销售表现强劲，一方面受油价上涨推动，另一方面核心消费（control group）也保持稳健增长。目前消费的支撑之一来自较高的退税金额，帮助家庭应对更高的能源支出。不过，从消费结构来看，更像是“有选择地消费”，而不是全面的可选消费回暖。
  本周另一个关注点是美联储主席提名人Kevin Warsh的听证会。他表示，更倾向于关注剔除波动后的核心通胀指标（如trimmed mean PCE），同时也提出一些改革方向，包括减少对前瞻指引的依赖，以及缩减美联储资产负债表规模。
• 英国方面，3月CPI同比上涨至3.3%，几乎完全是受到中东局势带动的油价上涨影响。虽然服务类通胀略有上升，但国内生成的通胀压力整体较为稳定，核心商品通胀甚至低于预期，反映需求仍偏弱。同时，就业市场开始走弱，工资增速在冲突前已出现放缓。在这种情况下，英国央行大概率会“忽略”由能源带来的通胀上行，继续保持观望，认为二次通胀效应风险有限。
• 中国方面，央行在4月维持1年期和5年期LPR不变，体现出较为谨慎的政策取向。在经济恢复不均衡的背景下，政策层不太倾向于大幅降息，而是更偏向于定向支持。一方面，内需仍然偏弱、信贷需求不强；另一方面，也需要兼顾金融稳定和汇率因素。在外部不确定性较高的环境下，这一选择也显示出政策更倾向于渐进式、结构性的调控，而不是大规模刺激。
  
  下周展望：
  下周将迎来“央行超级周”，多家主要央行议息决议叠加一系列重磅经济数据，将直接影响短期内市场对增长和通胀的判断，尤其是在油价再次上行的背景下。
• 日本央行将于周二率先登场，市场普遍预计利率维持在0.75%不变。尽管此前油价上涨一度引发加息预期，但中东局势的不确定性使央行更倾向谨慎。预计日本央行仍会强调：若通胀和经济表现符合预期，将继续推进渐进式政策正常化，同时也会提及近期工资增长的改善。
• 加拿大方面，联邦政府周二将发布春季经济更新报告，市场将重点关注财政前景以及短期政策方向。
  周三迎来加拿大央行利率决议，市场普遍预计利率维持在2.25%不变。虽然油价推高了整体通胀，但近期数据显示核心通胀仍在降温。随附的货币政策报告将更新经济预测，重点可能放在油价冲击对经济增长和通胀路径的影响上。
  同一周内，加拿大还将公布2月GDP以及3月初值，用于判断一季度经济增长动能。
• 美联储也将在周三公布利率决议，预计同样按兵不动。一方面通胀存在上行压力，另一方面就业市场仍在改善。政策声明及鲍威尔发布会大概率会提到油价上涨带来的经济压力，同时继续强调“数据依赖”，并避免给出明确的前瞻指引。
  周四美国将发布一系列重磅数据，包括一季度GDP和3月PCE通胀。当前亚特兰大联储预测GDP约为1.2%（年化环比），实际数据可能略好一些，因为模型可能未完全反映此前政府停摆后的反弹效应。通胀方面，预计整体PCE会因油价上涨而走高，但核心PCE有望回落；3月实际消费预计温和增长。
• 欧洲央行将于周四公布利率决议，预计存款利率维持在2%不变。近期官员表态偏向“耐心观望”，主要因为经济数据表现分化，同时对油价带来的通胀影响仍存在不确定性。欧元区一季度GDP也将在同日公布。
• 英国央行同样在周四公布利率决议，市场预计基准利率维持在3.75%。不过，仍可能有少数委员支持加息25个基点。整体来看，央行会继续强调：如果出现“二次通胀效应”会采取行动，但当前需求偏弱、劳动力市场趋松，有助于限制油价上涨向通胀的传导。

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