公开市场操作方面，本周央行以7天期逆回购为主开展操作，无MLF操作、无3个月买断式逆回购。央行延续前期稳健中性基调，在季末冗余流动性已基本回收的背景下，上周操作进一步边际收敛，以小额常态化投放对冲到期资金压力，逆回购利率维持1.40%不变。全周合计开展逆回购投放170亿元，到期逆回购30元，全周实现温和净投放140亿元，操作节奏保持“小额投放、温和回笼” 特征，资金面已从前期极宽松区间平稳回归至中性偏松、均衡合理的常态水平。本周资金面整体均衡平稳，银行间流动性供给保持充裕，DR007、SHIBOR等主要货币市场利率低位窄幅波动，运行节奏有序，未出现阶段性流动性缺口。央行操作灵活精准、张弛有度，在前期完成季末流动性回收的基础上，转向“防过剩、稳均衡”的精细化调控，有效平衡了稳利率、稳预期与流动性合理充裕的多重目标。

上周存单利率低位企稳、窄幅震荡，国有行为发行主力，1年期仍为核心发行期限，全周发行量约2850亿元。其中国股NCD各期限平均利率：1M1.33%；3M1.37%；6M1.42%；9M1.42%；1Y1.46%。

与4月上旬“大额回笼、快速收水”的节奏不同，本周回笼规模已明显收窄，操作转向以对冲到期、维持均衡为主，体现了央行 “灵活精准、张弛有度” 的调控思路 —— 既不允许资金面持续过度宽松，也不主动收紧引发波动，以温和操作引导市场平稳回归常态。预计月末央行仍将通过公开市场灵活操作维持市场流动性合理充裕，保持资金面总体均衡，后续需继续关注央行操作边际变化、市场流动性松紧及资金利率波动趋势。

上周境内美元市场流动性呈短期紧平衡、中长期清淡的分化格局，成交主要集中在一个月以内期限。隔夜资金成交价格持稳，全周成交在3.65%-3.67%；一周至两周资金因跨五一假期需求持续堆积，一周资金主要成交在3.66%-3.70%，两周资金由3.71%-3.73%逐步上行至3.75%-3.77%；一个月资金供需两旺，价格持稳于3.75%-3.78%；中长期限资金方面交投极为清淡，三个月期限买盘报价宽泛在3.69%-3.95%，实际成交零星，六个月及以上期限仅周初有少量成交，后续寥寥。

上周，美伊和谈陷入僵局，双方维持对霍尔木兹海峡的封锁。美国司法部决定终止对美联储主席鲍威尔的调查。美元指数受美伊局势扰动影响高位震荡，收报98.53。非美货币上周涨跌不一：英镑兑美元收涨0.12%；欧元兑美元收跌0.37%；日元兑美元最终收跌0.46%。在岸人民币兑美元汇率小幅走弱，开于6,8229，收在6,8310，最高6,8138，最低6.8393。上周五人民币兑美元中间价报6.8674。本周将迎来超级央行周，关注美联储、日本、英国和欧洲央行利率决议。数据方面，关注美国、欧元区第一季度GDP数据，美国PCE数据及ADP就业数据，澳大利亚一季度CPI数据。

上周信用债收益率方面各期限整体以小幅下行为主，短端波动较大，振幅在3-4bp，中长端下行约1bp。信用利差方面整体基本持平，振幅在1bp以内。