——————————————————核心逻辑拆解

2025营收36.65亿元同比下降12.92%，但归母净利润1.9亿元同比增长54.04%；经营现金流5.43亿元同比暴增344.88%；公司名称从“三人行传媒”变更为“三人行未来科技”。这背后，并非传统业务的回光返照，而是公司“营销主业筑底+多元业务矩阵”战略从布局期进入深化期的结果——数字营销主业提供现金流底座，体育彩票与算力服务打开增量空间，而低空经济与首富战略入股则构成了远期估值的“期权溢价”。

第一部分：广告营销的现金流渠道

数字营销服务是公司的绝对核心业务，贡献超84%营收，但受宏观经济及部分行业客户预算收缩影响，收入持续下滑。

公司是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，主要向客户提供数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务。2026年4月10日，公司名称由“三人行传媒集团股份有限公司”变更为“三人行未来科技集团股份有限公司”，彰显向科技型企业转型的战略决心。

 2025年全年，公司实现营业总收入36.65亿元，同比下降12.92%；

数字营销服务收入30.84亿元，占比84.16%，同比下降主要系汽车等行业部分广告主营销预算收缩；

场景活动服务收入3.16亿元，占比8.63%；校园媒体营销服务收入944.8万元，占比0.26%；

归母净利润1.9亿元，同比增长54.04%；但扣非净利润1.97亿元，同比下降16.38%；

经营活动现金流净额5.43亿元，同比暴增344.88%；期末应收账款同比下降26.97%，回款力度显著加大；

2025年成功开拓兴业银行、中粮集团、TCL、赛力斯、郑州日产、北京现代、捷途汽车等优质客户。

三人行的数字营销主业正面临行业性挑战——营收连续下滑、扣非净利润承压，但公司通过费用管控、现金流优化、投资收益实现了报表层面的利润增长。公司名称变更为“未来科技”标志着转型决心。真正的成长看点不在于这个承压的基本盘，而在于体育彩票、算力服务、低空经济等新业务的放量，以及陕西首富严建亚战略入股带来的资源协同。

第二部分：体育彩票——线下渠道快速扩张，体彩+体育IP融合新模式

公司依托多年积累的校园媒体和场景活动执行能力，切入体育彩票线下渠道运营领域。公司独家代理数十家国际知名足球俱乐部IP资源，打造“体彩+体育IP”融合新模式。公司自2024年正式进军体彩业务，截至2025年上半年已落地30余家商业综合体体彩形象店、签约近1000家院线渠道门店，是公司最具确定性的增长极之一。

  截至2025年上半年，已在北京、河北等地落地30余家商业综合体体彩形象店；

 已签约近1000家院线渠道门店；

  “体彩上高铁”已获辽宁路局授权，取得68趟高铁即开票销售许可；

   2025年前三季度，全国彩票销售共计4761.37亿元，同比增长1.5%，行业平稳增长；

  公司自主研发AI赛事预测平台和体育赛事智能机器人，全面推进体彩业务的数字化、场景化、智能化升级。

体彩业务是三人行“营销能力变现”的最佳载体。线下渠道的快速扩张（30余家门店+1000家院线签约+68趟高铁）证明公司执行力强，而AI技术的应用则为业务打开了数字化升级空间。华泰证券、招商证券等多家券商均将其作为核心推荐逻辑。

第三部分：算力服务——战略入股科通技术，卡位芯片分销+算力基建

科通技术是国内领先的芯片应用设计与分销服务商，与全球多家知名芯片原厂深度合作。三人行拟通过战略入股，切入芯片分销及算力服务赛道。
2025年7月，公司与知名芯片应用设计与分销服务商科通技术签署战略合作协议，拟作为战略股东入股，在芯片销售客户开拓、AI数据中心及算力服务等领域开展深度合
 
  公司已在贵州设立全资子公司贵州三人行数据要素智能科技有限公司，加强与贵阳大数据交易所合作，拓展数据采买、数字化转型等一站式服务；

  公司持续迭代升级营销领域多模态AI产品，已构建“一个AI全链路营销智能体”，并全力打造营销AI Agent。

算力服务是三人行最具想象空间的新业务之一。与科通技术的战略合作，使公司得以从“营销服务”延伸至“芯片分销+算力基建”领域。虽然该业务尚处早期，但结合公司在AI应用方面的技术积累，有望形成“营销+算力”的协同闭环。

第四部分：低空经济——自研大型无人运输机进入适航审定阶段

2022年公司战略出资设立陕西华鹰众行航空科技有限公司，2026年3月该公司自研的HE-1A大型无人运输机系统型号合格证申请获受理，正式进入适航审定阶段，是A股中稀缺的“低空经济”标的。

低空经济是2025-2026年政策重点支持的战略性新兴产业。三人行早在2022年即前瞻性布局，通过战略出资设立华鹰众行，切入大型无人运输机研发制造领域。

  · 2022年，公司战略出资设立陕西华鹰众行航空科技有限公司；

  · 2026年3月，华鹰众行自研的HE-1A大型无人运输机系统型号合格证申请获受理，正式进入适航审定阶段；

  · HE-1A定位为大型无人运输机，瞄准支线物流、应急救援等应用场景。

低空经济是三人行“多元业务矩阵”中最具前瞻性的布局。HE-1A进入适航审定阶段，意味着该项目已从“概念”进入“实质推进”阶段。若后续获得型号合格证并实现商业化，将为公司带来显著的估值弹性。华泰证券在其研报中已将低空经济列为公司核心看点之一。

第五部分：陕西首富严建亚战略入股——4.5亿带来“产业+资本”双重赋能

2025年12月，陕西首富严建亚（巨子生物、三角防实控人）以4.5亿元受让公司8%股份，成为第二大股东，为公司带来高端制造、生物科技等领域的产业资源协同。

 公司控股股东及一致行动人将其持有的8%股份以4.5亿元协议转让给严建亚。交易完成后，严建亚成为持有公司5%以上股份的重要股东，跃居第二大股东。

  ·严建亚背景：严建亚、范代娣夫妇以330亿元财富值登顶陕西富豪榜，旗下拥有巨子生物（港股“重组胶原蛋白第一股”）和三角防务（A股航空锻件核心供应商）。

  ·双方并非首次合作。2021年，三角防务与三人行曾计划共同设立投向航空新材料领域的私募基金；2022年，三人行出资2.2亿元与严建亚控股的三元资本共同设立合伙企业；三人行曾投资巨子生物并获益颇丰；巨子生物也曾是三人行的客户。

严建亚在军工、新材料、生物科技及消费领域的深厚产业资源，有望为三人行拓展To B端大型客户，尤其是开拓高端制造、军工国企等新行业赛道；

  严建亚“产业+资本”的运作经验，可能助力公司在探索新业务、进行相关产业投资时更具洞察力。

严建亚战略入股是三人行估值重构的核心催化剂之一。这不仅是4.5亿元资金的注入，更是“生物科技+航空航天+营销”三大产业资源的整合。巨子生物在消费领域的品牌建设需求、三角防务在军工领域的客户资源，均有望与三人行的营销能力产生协同。

接下来该你思考了。。。。