文/云哲

2026年4月28日，港股市场呈现显著的结构分化：大盘指数全线收跌，AI大模型与科技成长股集体下探，医药CRO、能源板块逆势领涨，新股曦智科技上演首日暴涨行情，宁德时代折价配股引发板块震荡。当日恒生指数收报25679.78点，下跌0.95%，跌245.87点；恒生科技指数收报4827.19点，下跌2.28%，跌112.65点，主板全日成交2623.33亿港元，南向资金净流入超145亿港元，市场交投保持活跃但分歧显著加大。  本文结合当日盘面数据、行业政策、机构研究与公司公告，对核心板块异动、个股行情及背后驱动逻辑展开全面剖析，为投资者厘清短期波动与中长期趋势。

4月28日港股低开后震荡下行，权重板块表现分化，成长股承压、价值与防御板块领涨成为核心特征。

从指数表现看，恒生指数低开111.28点，全天弱势震荡，收盘失守25700点关口；恒生科技指数跌幅显著跑赢大盘，反映市场对高估值科技成长股的避险情绪升温；恒生中国企业指数收报8644.81点，下跌1.27%，权重股拖累明显。

板块层面呈现清晰的强弱格局：

领涨板块：医药CRO、煤炭石油、公用事业等业绩确定性强、现金流稳定的赛道；

领跌板块：AI大模型、互联网科技、新能源整车、锂电、半导体等高估值成长赛道。

市场风格快速切换的背后，是流动性预期、业绩兑现、行业竞争格局三重因素共振，资金从高弹性成长板块向低估值、高股息、业绩确定板块迁移，风险偏好阶段性回落。

4月28日港股AI大模型板块成为跌幅主力，头部厂商与概念股同步跳水，板块情绪降至阶段性低点，核心导火索为DeepSeek‑V4模型上线引发的行业竞争重构。

（一）核心个股跌幅明细（含代码）

1. 智谱：跌超12%，作为港股大模型龙头，受行业竞争加剧与短期情绪冲击双重影响；

2. MINIMAX‑W：跌超3%，多模态业务预期承压，估值溢价收缩；

3. 迅策（03317.HK）：重挫超14%，作为AI算力与Token服务概念股，直接受行业价格战冲击；

4. 商汤：跌约4%，AI应用落地进度不及预期，研发投入持续承压；

5. 其他科技股：比亚迪电子、地平线机器人跌超5%；小鹏、理想、小米跌约4%；蔚来、中芯国际、金蝶国际跌超3%，科网股普跌格局明确。

（二）下跌核心原因：短期情绪冲击+中长期逻辑重塑

1. 直接导火索：DeepSeek‑V4上线打破竞争格局

4月24日DeepSeek‑V4预览版上线并开源，凭借百万字超长上下文、强推理与代码能力、低成本定价，对现有大模型厂商形成系统性冲击。机构测算，其在中等编程任务性价比显著领先，直接压缩同类厂商盈利空间，市场担忧行业进入价格战周期，估值体系被迫重构。

2. 定价逻辑切换：从“技术稀缺”到“盈利兑现”

此前港股AI板块估值依赖技术壁垒与成长想象空间，但随着开源模型普及、竞争加剧，资金开始关注商业化能力、单位算力盈利、token定价权。智谱、MINIMAX‑W等头部厂商短期难以快速匹配低成本优势，估值溢价快速收缩。

3. 机构观点：短期冲击有限，中长期仍看技术迭代

海通国际等机构认为，DeepSeek‑V4对头部厂商仅为短期情绪冲击，中长期不构成实质性影响：

技术层面：复杂项目、源码级开发中，GLM 5.1等模型仍保持领先；

商业化层面：头部厂商将快速迭代降本，追平token性价比；

生态层面：国产开源生态扩张，利好整体AI产业，头部厂商份额有望修复。

与AI板块形成鲜明对比，当日医药CRO板块全线大涨，成为市场最强避风港，核心驱动力为龙头业绩超预期+行业订单回暖+创新药研发复苏。

（一）核心个股涨幅明细（含代码）

1. 药明康德（02359.HK）：大涨13.57%，收报143.1港元，领涨板块；

2. 昭衍新药（06127.HK）：涨9.26%，收报23.6港元；

3. 凯莱英（06821.HK）：涨7.05%，收报112.4港元；

4. 康龙化成（03759.HK）：涨5.92%，收报21.82港元。

（二）上涨核心逻辑：业绩验证+行业拐点共振

1. 药明康德一季报大超预期，打开板块估值空间

4月27日晚，药明康德披露2026年Q1数据：

营收124.36亿元，同比+28.81%；

归母净利润46.52亿元，同比+26.68%；

在手订单597.7亿元，同比+23.6%，订单饱满支撑全年业绩。

公司维持2026年收入513亿‑530亿元指引，增速18%‑22%，业绩确定性显著，带动板块估值修复。

2. 行业基本面回暖：创新药投融资回升，CRO订单放量

全球创新药研发投入持续增长，Frost&Sullivan预测2026年全球CRO市场规模达1065亿美元，2030年超1477亿美元。国内药企出海加速，头部CRO厂商全球份额提升，业绩高增可持续性得到市场认可。

3. 资金避险需求：防御属性凸显，配置价值提升

在科技股波动加大背景下，CRO板块业绩稳定、现金流充沛、估值合理，成为资金避险首选，北向与南向资金同步加仓，推动板块逆势走强。

4月28日，曦智科技‑P（01879.HK）登陆港股，上演首日暴涨行情，成为当日市场最大亮点。

（一）上市表现：热度延续，涨幅领跑新股

首日收盘大涨383.62%，盘中最高涨幅443%；

招股阶段获近5800倍认购，超额认购倍数创近期港股新股纪录；

市场冠以全球AI光算力第一股标签，光算力与AI算力结合的稀缺性引发资金追捧。

（二）核心看点：光算力赛道景气度与技术壁垒

曦智科技专注光子计算与AI光算力，相比传统电子算力，具备低功耗、高算力密度、低成本优势，直接契合AI大模型算力需求爆发趋势。机构认为，随着AI模型参数持续扩容，光算力有望成为下一代算力核心路线，公司技术壁垒与赛道稀缺性支撑高估值溢价。

4月28日，锂电龙头宁德时代（03750.HK） 因折价配股消息大跌，拖累新能源板块整体走弱。

（一）配股方案与股价表现

配股方案：拟配售6238.5万股H股，配售价628.2港元/股，较前收盘价675.5港元折让约7%；

募资规模：预计净筹391.1亿港元，用于全球产能扩张、零碳业务、研发投入；

股价表现：港股收报629.0港元，下跌6.88%，盘中最低跌至613.5港元，一度跌破配售价，A股同步调整。

（二）市场解读：短期情绪冲击，长期利好全球化布局

1. 短期压力：折价配股引发股权稀释担忧，叠加新能源板块前期涨幅较大，资金获利了结，导致股价快速调整；

2. 长期逻辑：募资用于海外产能与技术研发，巩固全球龙头地位，契合新能源全球化趋势，机构普遍认为短期调整不影响中长期成长逻辑。

当日煤炭、石油化工板块涨幅居前，中煤能源涨超7%，成为除医药外的另一强势板块。

核心驱动因素：

1. 国际能源价格企稳，原油、煤炭价格震荡上行，上游资源企业盈利改善；

2. 高股息防御属性，在市场波动期，能源股股息率高、业绩稳定，资金配置需求提升；

3. 国内稳增长政策发力，基建与工业需求复苏，支撑能源消费预期。

结合4月28日盘面与行业数据，港股市场正经历深刻的风格切换，三大趋势值得投资者重点关注：

（一）成长股估值去泡沫，业绩确定性成核心定价因子

AI、新能源、科技等成长板块前期估值偏高，在行业竞争加剧、流动性预期收紧背景下，资金开始抛弃纯故事标的，转向业绩兑现能力强、现金流稳定的公司。药明康德为代表的CRO板块走强，正是这一逻辑的体现。

（二）行业竞争格局重构，技术迭代与降本能力决定胜负

AI大模型、动力电池等赛道进入红海竞争，技术领先+成本控制成为企业核心壁垒。DeepSeek‑V4引发的价格战、宁德时代配股扩产，均反映行业从扩张期进入优胜劣汰期，头部集中度将持续提升。

（三）资金配置转向防御，低估值+高景气赛道成避风港

在全球流动性预期不确定、国内经济复苏温和背景下，港股资金偏好低估值、高股息、高景气板块：医药CRO、能源、公用事业等防御赛道持续获资金加仓，而高估值成长股短期仍面临调整压力。

（一）短期市场判断

1. AI大模型板块：短期仍受情绪与竞争冲击，震荡调整为主，建议等待估值消化与业绩验证；

2. 医药CRO板块：业绩支撑强劲，行业拐点明确，有望延续强势；

3. 新能源板块：宁德时代配股冲击逐步消化，中长期成长逻辑不变，关注龙头逢低配置机会；

4. 新股与次新股：光算力、硬科技赛道仍具稀缺性，可关注优质标的。

（二）中长期投资主线

1. 医药创新产业链：CRO/CDMO、创新药、医疗器械，业绩确定性强，全球化逻辑清晰；

2. AI算力基础设施：光算力、算力芯片、数据中心，受益AI产业长期扩张；

3. 新能源全球化龙头：动力电池、储能、整车，海外份额持续提升，长期成长空间广阔；

4. 高股息价值板块：能源、公用事业、金融，防御属性突出，适合底仓配置。

4月28日港股市场的极致分化，既是短期消息面冲击的结果，也是中长期行业逻辑重构的缩影。AI板块的调整并非行业落幕，而是从野蛮生长向高质量发展转型；医药板块的走强，是业绩兑现与资金避险共振的必然选择。

对于投资者而言，当前市场环境下，应淡化短期波动，聚焦行业景气度与公司基本面，在估值合理的高景气赛道中布局龙头，回避纯题材炒作标的。港股作为离岸市场，流动性与全球预期敏感，但中国资产的长期竞争力未变，随着经济复苏与企业盈利改善，优质赛道仍将迎来估值修复与业绩增长的双击行情。

风险提示：全球流动性收紧超预期、行业竞争加剧、公司业绩不及预期、政策变动风险。

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