跑输全球市场,恒科的多重困境

今天收盘恒生科技指数大跌2.28%，在今年1月份短暂冲高后，指数在后面三个月一路下跌，今年年内指数整体下跌12.5%，这在全球市场一路狂飙的背景下显得尤为刺眼，哪怕是以前每每被恒科甩开的创业板，今年也创了近十年新高，并且接近2015年的历史高位。同时，在恒科的拖累下，港股今年涨幅也位居全球主要市场的末尾，可以说今年的维多利亚湾冷风劲吹。

而造成这种弱势的最大原因，在于恒科偏“软”的体质，和这一年多AI驱动的科技股狂飙”八字不合”，这一年多全球市场主线是AI芯片、半导体、电力，而恒生科技的权重股主要是阿里、腾讯、美团、京东这种偏软件的科技公司，今年全球科技方向最惨的就是软件这条线，不仅仅是恒科，美股的软件类股票今年也是哀鸿遍野，在硬件能力决定软件应用的时代，过去风光无比的软件巨头们开始感受到底层逻辑改变带来的冲击。

除此之外，因为地缘的原因，外资开始大幅度的撤离港股，由于港股机构投资者中外资占比超过六成，外资的撤离抽干了港股的流动性，虽然一季度南向资金净买入超2200亿港元，创历史新高，也无法填补外资留下的流动性窟窿，而流动性的枯竭会直接抹去市场中的流动性溢价，使港股整体的表现雪上加霜。

而国内昨天在AI方面也产生了一件具有里程碑意义的事件，Meta收购国内AI智能体公司Manus的交易于被国家发改委正式叫停，成为《外商投资安全审查办法》2020 年实施以来首个被公开叫停的AI领域外资收购案。2025年Manus凭借”全球首款通用型AI智能体”定位迅速走红，同年12月29-30日：Meta官宣以超20亿美元（约140亿人民币）全资收购Manus所属主体蝴蝶效应公司，创始人肖弘原定出任Meta副总裁，随后公司关停中国区业务，将总部迁至新加坡，开始“一步步”跑路。

说实话这一系列操作和收购对价对于一个成立两年多的公司确实很夸张，并且在龙虾智能体出现后，其商业价值也大打折扣，但Meta依然愿意继续收购，绝不仅仅是因为商业价值那么简单，Manus的智能体使用的是低价的国内数据库进行训练，其模型中包含了大量的国内个人信息和社会信息，一旦将底层数据和代码交出去，就给了他人一个反推国内关键信息的渠道，会有巨大的国家安全风险。

在之前的美以伊冲突中，AI大模型在军事决策中起到了非常关键的作用，AI算力、模型、数据库现在已经是国家战略级的能力和储备，此次Manus事件也给今后的AI发展打了一个样，如果公司是在国内的生态中创立成长，不仅模型和数据不能随意出海，核心成员也必须留在境内（Manus联合创始人肖弘及首席科学家季逸超被要求不得离开中国，但可在境内自由活动）。这对A股来说是一件好事，核心技术和人才的保留能增强A股科技公司的全球竞争力，从而带动股市的上涨，让大家多挣点钱。