一、第1句

段永平：呵呵，你说的也对。角度有一点不同。在所有的假设条件中，时间越长，变数越多。如果能找到时间长也不变的公司，那就是最好的投资标的。巴菲特的公司里就有不少这类公司，他们的优势不会随时间和技术的变化而变化。（2010-05-27）

这是一时和长期的正反面，也是变和不变的正反面，也即长期优势不变的公司。也即产品的用户忠诚度不变的公司。

已有的技术变化，改变不了这种忠诚度，也即是已经形成了路径依赖，并且这种路径依赖，没有变化可以改变——当然不是永远，而是指相当一段时间内都找不出能改变这种路径依赖的新东西。

比如，

1、互联网，改变了人对卖场的路径依赖，也改变了人对报纸的路径依赖。

2、曾经人们对QQ的依赖，以至于不管什么社交产品出来——都是给QQ打工，以至于不管什么新技术来说，都是给QQ增强特性。

这种极高的用户忠诚度——不管是主动的、还是被动的（客观上离不开），给了公司足够的时间把各种各样的威胁变成机会：抄出来，放到自己的产品里——然后取代原创。

也即，变化，使优势变成了劣势，但存在一个支配性优势，它可以把一切由变化所导致的劣势重新转化为优势。

这样的标的，就是最好的标的。这样的公司，是围绕着用户忠诚度来的，或者由巨量强迫带来，或者由高质自愿带来。

类似的就是生态系统型的公司——可以把一切新特性、新威胁，加入到生态里，然后加强了生态。——这种公司，对于威胁，具有主动融合的能力。

也即优势本身——能贯穿足够长的时间，而不是一时的优势、是一种长期的优势。所以，这里面，就需要区分优势，

1、是一时的优势，

2、还是长期的优势。

长期优势，往往在结构上、在文化上，都是能把威胁变成机会的产品的公司。

段永平：找到好公司比啥都重要。在大家有“危机”的时候，好公司往往能将“危机”简化为“机”的。

也即是把威胁变成了机会的产品的公司，或者产品必须具有这样的特性，而文化则必须是开放的、包容的。如果是封闭的公司，就很容易与威胁对着干、把威胁排斥在产品特性之外，而不是让威胁成为自己的产品的一个新特性。

二、第2句

段永平：其实市场确实在很多时候是很有效的。但市场一定会有胡来的时候。（2012-07-28）

段永平：我是非常相信“市场有效论”的，但市场的有效不是及时的–或者叫–sooner or later. 这话的意思是市场早晚会反映价值，所以是有效的。

这里，需要把有效，一分为二为，

1、一时

2、长期

波动是无时无刻不存在的，所以，以致于在一时上定价是无效的——也即波动使定价无效。但公司的盈利能力——也即公司的价值，又使定价是有效的——它限制了波动的范围——波动是围绕着价值曲线上下波动的。

所以，在长期上，总是会有大量定价有效的时刻。在一时上，则存在有效的一定量的偏差。就相当于一个数字，如果精确到小数点后一位，那么就会出现一大堆正确的测量值——也即有效的，但如果精确到小数点前六位，那么大量的测量值就变是错误的——也即无效的。

长期有效，就相当于精确到小数点后一位、出现大量有效数值。短期无效，就相当于精确到小数点后六位、出现大量无效数值。

所以，这也是有效和无效的正反面兼具，在波动部分是无效的，但在价值部分是有效的。

当你追求小数点后一位时，市场是有效的，但你追求小数点后的前六位时，市场看起来就是无效的。

或者说，在一定的精度范围内，市场绝大多数时间是有效的，但在少数时间是无效的——而投资就在于是抓住那个少数无效（胡来）的时间——买入。