迈瑞的业绩底和市场底
迈瑞的业绩底和市场底
4月28日晚间，迈瑞发布一季报，营收83.52亿，同比增长1.39%；归母净利润23.3亿，同比下降11.37%；扣非净利润22.96亿，同比下降9.25%；经营性现金流13.81亿，如下图。
公司在业绩解释中称，汇率中性情况下，一季度营收同比增长2.55%。此外，剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降 4.88%，扣非净利润同比下降 2.49%。
按照公司的说法，截至2026年一季度，公司已经连续三个季度营收同比增长，最近三个季度净利润下降的幅度也在波动中收窄，那么迈瑞医疗的业绩见底了吗？
2026年一季报出来之后，我们有必要再讨论一次。接下来，我们把过去五个季度的营收增速和净利润增速的数据整理出来放在一起来讨论，如下图。
从表格数据可以看出，2025年一季度到二季度，营收和归母净利润增速都是下滑的；但是从三季度开始，营收增速率先转正，归母净利润增速下滑的幅度开始收窄，似乎出现了业绩拐点；但是到了四季度，营收增速有所回升，归母净利润增速怎么又大幅下降了呢？
公司在3月底的调研公告中称，2025年第四季度，公司实现营业收入74.48亿，同比增长2.86%；合并净利润6.38亿元，同比下滑38.54%；扣非（合并）净利润6.71亿，同比下滑33.08%，但扣除财务费用和所得税费用影响后的扣非（合并）净利润同比增长16.65%。
如此看来，2025年四季度归母净利润下滑45.1%是一个偶然事件和不可持续的事件，所以，我们看到2026年一季度迈瑞的归母净利润增速下滑减缓，是显著好于2025年三季度的情况。
按照公司在4月29日调研公告的说法，2026年国内的营收将在年底前增速转正，国外市场继续保持高速增长，如果全年海外市场营收保持15%以上的增长，国内营收能够增速转正（比如达到1%），那么迈瑞全年的营收增速有望达到8%以上。
即使2026年的净利率再下降2个百分点，达到23.39%，考虑到8%的营收增长，那么全年的合并净利润大约等于332.82×1.08×0.2339=84.07，这个数据和2025年84.51亿的合并净利润相差无几。但凡公司的营收增速高一点儿，降本增效努力一点儿，毛利率少掉一点儿，净利润增速转正也不会太难。
所以，2026年是迈瑞的业绩底，这个概率是很大的。
迈瑞4月28日晚间发布一季报之后，大资金在4月29日进场，当天成交32.7亿，换手率达到1.62%，这是2024年10月以来的最高换手率。所以，150-160这个位置大概率可以认定为市场底了；或者，保守一点儿讲，这个地方是第一个低点，后面可能还有第二个或第三个低点。
如果还有人不太确信，可以等到中报后，或者三季报后再来确认，不过那个时候可能就没有现在的价格了。不过，迈瑞这种蓝筹公司，一旦业绩反转，未来的空间也很大，也可以不在乎底部20%的空间，等到归母净利润重回增长，右侧确立再进场也是可以的。具体怎么操作，看个人的认知和投资体系了。
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