药明康德同时是中证医疗指数、中证医药指数的第一大权重股，是投资医药行业必研究的公司之一。公司2025年利润翻倍，业绩非常炸裂，今天一起看看具体情况。

另外，《万能表》2025年数据已基本更新好了。这张表覆盖了A股所有公司的核心数据，从每家公司的营业收入、扣非净利润，到净资产收益率、研发费用等等衡量企业经营能力的数据都整理得清清楚楚；同时做了1、2、3级的清晰行业分类，任何一家公司处于哪个行业，哪个细分领域，有哪些同行业的竞争公司，各自的行业地位高低，有哪些优劣势，都能一目了然。

比如，营业收入排在行业前列，说明公司规模领先；扣非净利润排在前列，说明盈利能力够强；净资产收益率够高，说明资产质量更好；研发费用高，说明公司潜在竞争力更强。评判股票的关键数据，在这张万能表上都一目了然。如果对你投资有所帮助，可长按识别下方二维码，找主任领取。

2025年报

净利润翻倍

2025年，药明康德实现营收454.56亿元，同比增长15.84%；归母净利润191.51亿元，同比暴涨102.65%。

这是个什么水平？同一年里，迈瑞利润是81亿，市场公认的医药龙头恒瑞医药的利润是77亿。就这么说吧，整个A股医药行业，它说第二，没人敢说第一。但有一点要注意，药明康德净利润中包含出售WuXi XDC股权及剥离临床业务带来的56亿元非经常性收益，扣非净利润132.41亿元，同比增长32.56%。扣非后在行业里依然是断层的领先。

主要得益于临床后期及商业化项目占比提升，以及生产效率优化，公司盈利能力指标稳步提升，2025年毛利率47.64%，提升了6.16个百分点；净利率42.53%，提升了5.38个点。

核心业务中，化学业务是公司的第一大支柱，2025年收入364.66亿元，同比增长25.52%，其中TIDES（寡核苷酸和多肽）业务收入113.7亿元，大增96%，成为增长引擎。

测试和生物学业务分别增长4.69%和5.24%，呈现修复性增长，这两个业务占比不大，整体影响也比较小。

去年GLP-1类减肥药和ADC药物研发井喷，司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅产品全球销售额达数百亿美元，带动多肽药物CXO需求激增。药明康德凭借规模化生产能力，正为24款GLP-1药物提供研发生产支持，TIDES业务占到全球临床阶段GLP-1相关市场约25%的份额。

公司前5大客户销售达到218.68亿元，占营业收入48.11%，而且境外收入高达83.5%，其中美国客户收入占比就超70%（312.5亿元，+34.3%），业务集中在境外，客户结构性集中，带来地缘政治风险。

2026一季报

CDMO爆发

2026年一季度，药明康德营收124.36亿元，首次单季破百亿，同比增长28.81%，环比第四季度的增速更是超过210%；归母净利润46.52亿元，增长26.68%，扣非净利润42.76亿元增速高达83.56%。

分业务看，化学业务收入106.2亿元，增速达到43.69%。其中，主要受益于GLP-1减肥药、ADC药物等热门管线需求，公司小分子CDMO业务收入69.3亿元，同比暴增80.1%。TIDES（寡核苷酸和多肽）业务收入23.8亿元，预计全年增长40%。测试业务收入11.27亿元，增长27.4%，安全性评价收入增长34.8%。

在手订单597.7亿元，同比增长23.6%，是2025年营收的1.3倍，订单储备充足。经调整Non-IFRS（非国际财务报告准则）净利率提升至37%，盈利能力显著改善。

2026年一季报，药明康德几大业务都是齐头并进，毛利率创下新高，一季度的“开门红”为全年业绩增长奠定了一个好的基础。

今年以来创新药行业在两会期间被定为支柱性产业，九号文件发布全方位支持创新药发展。

2026年一季度，国内医疗健康领域一级市场投融资额达248亿元，同比大增61%；创新药BD交易额突破600亿美元。这些数据都说明了行业的回暖迹象，而药明作为龙头凭借一体化护城河和行业地位，将充分享受行业红利。

估值分析

在公布业绩当天，药明康德股价大幅高开，然后快速封住涨停，H股同日大涨13.57%。目前总市值在3300亿左右，滚动市盈率是16倍PE-TTM，历史百分位不到10%。扣非PE-TTM约为22倍。

药明康德在国际市场上的主要竞争对手Charles River（查尔斯河实验室）2025年亏损了1.44亿美元；Labcorp（莱博科）估值是24倍PE-TTM，2025年归母净利润8.77亿美元，同比增长17.49%。

我们再和A股同行业公司做个横向对比：泰格医药61倍PE-TTM、康龙化成32倍PE-TTM、凯莱英41倍PE-TTM、昭衍新药58倍PE-TTM。药明康德不但赚钱最多，增长最快，市盈率还更低。也可能是大家觉得它规模已经很大了，觉得未来的成长空间有限。

公司上市以来，2018年到2024年，7年的扣非利润年均复合增长率是17.68%。机构预测的2026-2028年净利润复合增长率是18.9%，2026年一致预期净利润（均值）为172.58亿，2027年预测利润（均值）204.7亿。当然也有机构给了更高预期，X泰X通就给了2026年接近200亿的预测，X西更是给到了220亿的利润预期。高盛也曾在今年2月上调了药明康德的评级。

小结

药明康德的优秀毋庸置疑，行业地位极高，业绩稳定，估值不高。公司CRDMO业务模式有很高的壁垒，不仅覆盖药物发现到商业化全流程，而且客户粘性都很强，前十大客户平均合作超12年。

药明康德业绩高增验证了CXO行业复苏的逻辑。在GLP-1减肥药和ADC药物旺盛的需求带动下，TIDES与小分子CDMO成为高增长的双引擎，公司将长期受益于创新药研发外包渗透率的提升，以及行业集中度的提升趋势。

不过公司的瑕疵也很明显，前五大客户占比近50%，对美国市场依赖度高，虽然说“生物安全法案”的利空现在已经基本出清，但潜在的地缘风险始终是没办法被明确排除的。

另外，从2024年924行情以来，公司股价累计涨幅已接近200%，基本反映了去年业绩的高增长，看到业绩翻倍再冲进去，想像科技股那样短期就有翻倍收益是不太可能的。未来股价的表现更多取决于未来几年的业绩表现，每年的收益率大致会和公司利润的年均复合增长率差不多。

我们整理了一张万能表，包含A股所有股票的重要数据，比如每家公司近三年的营业收入、扣非净利润、净资产收益、研发费用等等衡量企业经营能力的数据，同时按照1、2、3级行业分类。

任何一只股票处于哪个行业的哪个细分领域，和同行业的竞争公司对比，它的行业地位如何，有哪些优劣势。如果营业收入够多，说明公司够大；如果扣非净利润够多，说明公司够强；如果净资产收益率够高，说明公司质量更好；如果研发费用够好，说明公司竞争力强。

评判股票的关键数据，在这张万能表上都一目了然。如果你觉得用得上，长按识别下方二维码，找主任领取。