核心结论

本周黄金受中东局势反复、美元阶段性走强、美债收益率上行及美联储降息预期推迟等因素压制，内外盘金价连续第二周震荡走弱，伦敦现货黄金跌 1.44%、沪金主力合约跌 2.24%。黄金避险属性阶段性失灵，货币政策与美元流动性成为定价核心。短期金价大概率维持震荡偏弱、区间整理，关键区间 4550-4650 美元 / 盎司；中长期全球央行购金、地缘紧张与货币信用担忧仍支撑黄金配置价值。

一、市场概况

本周黄金市场整体呈震荡走弱格局，内外盘同步下行，成交与持仓整体偏弱。

1.1 价格走势

国际金价（伦敦现货）：周开盘 4681.53 美元 / 盎司，收盘 4614.22 美元 / 盎司，最低 4547.80 美元 / 盎司，全周跌 1.44%，连续第二周收跌。

国内金价（SHFE 黄金主力）：周开盘 1039.42 元 / 克，收盘 1016.12 元 / 克，最低 1011.88 元 / 克，全周跌 2.24%。

COMEX 黄金期货：周开盘 4697.70 美元 / 盎司，收盘 4636.00 美元 / 盎司，最低 4557.30 美元 / 盎司，全周跌 1.31%。

上金所 Au99.99 现货：周收盘 1037.21 元 / 克跌至 1013.60 元 / 克，跌幅 2.28%。

1.2 成交与持仓

市场	日均成交量	持仓量变化
SHFE 黄金	约 21.4 万手	17.38 万手→15.37 万手，减少 11.6%
COMEX 黄金	约 11.5 万手	26.25 万手→25.97 万手，减少 1.1%

二、核心驱动因素分析

2.1 地缘政治：美伊谈判反复，避险属性阶段性失灵

中东局势为核心扰动，美伊谈判反复、霍尔木兹海峡通行受限，但市场对避险情绪脱敏，资金转向美元资产，黄金避险功能失效，货币政策影响超越地缘因素。

2.2 美元指数：阶段性走强压制金价

美元指数周初 98.49，最高 98.95，周末收 98.21，先扬后抑，阶段性走强直接压制美元计价黄金。

2.3 美债收益率：高位运行抬升黄金持有成本

10 年期美债收益率在 4.30%-4.40% 区间波动，原油上涨推升通胀预期带动收益率上行，实际收益率高位削弱黄金配置吸引力。

2.4 原油价格：通胀传导施压金价

原油受海峡封锁影响冲高至 100 美元 / 桶上方，推升通胀预期并带动美债收益率上行，压制金价反弹；后续油价回落仅带来阶段性压力缓释。

2.5 美联储政策：降息预期推迟，政策支撑消退

美联储 4 月 29 日维持利率不变，降息预期推迟至 2026 年末及以后，抗通胀为政策核心，黄金政策端支撑弱化。

三、市场解读与展望

3.1 本周市场特征

避险属性阶段性失灵；连续两周下跌，累计跌幅近 4%；低位买盘有限，反弹遇抛压；波动率下降，进入震荡整固。

3.2 技术面分析

金价跌破 4650 美元支撑，最低触及 4547.80 美元，当前在 4550-4650 美元区间震荡。上行阻力 4650 美元、4730 美元；下行关键支撑 4550 美元，跌破后或下探 4500 美元。

3.3 市场情绪

Kitco 调查显示，16 位分析师中 50% 看涨、31% 看跌、19% 看横盘，情绪分化略偏乐观。

3.4 后市展望

短期（1-2 周）：震荡偏弱 / 区间震荡为主，核心变量为美伊谈判、美联储政策、美债收益率；需关注超级央行周政策指引。中长期：长牛逻辑稳固，全球央行购金、实物需求韧性、高债务下长期利率下行、去美元化趋势，持续支撑黄金作为安全资产的配置价值。

免责声明：本报告仅为市场信息整理与分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，投资者应独立决策并自行承担投资风险。