2026年4月全球市场回顾及5月市场观点
01
2026年4月市场回顾
4月初因美伊达成为期两周的停火协议，股市从底部出现较大反弹，其后美国进行反封锁霍尔木兹海峡，但特朗普表示伊朗开始寻求协议，加上一度传伊朗重新开放霍尔木兹海峡，使股市涨幅扩大，虽然伊朗迅速重新关闭海峡，但在美国延长停火协议，以及市场仍憧憬二次谈判下，美股全月涨幅明显；港股部分，月初同样受美伊停火协议利好大涨，此外在DRAM涨价、Token用量大增及部分财报超预期等利多（如宁德时代）下，指数缓步震荡上涨，唯高位卖压较大全月涨幅相对克制。债券市场方面，对美伊谈判的预期，使10年债收益率一度回落至4.3%以下、2年期回落至3.7%左右，但谈判反复使收益率跌幅收敛，但信用债利差大幅收敛推升债市。外汇商品部分，美伊停火及协商导致避险情绪下降，美元回落至最低98以下，但美伊谈判反复，美元回升至98.5附近位置；原油大幅波动，布油最低来至80每桶美元，但其后又回升至100美元以上；黄金虽一度因避险情绪下降上涨，但油价、美元及收益率反弹限制全月涨幅。
02
2026年5月全球市场观点
美股：美伊局势犹存变数，但中美高峰会及企业业绩提供利好
伊朗石油出口被封锁导致经济及暴库压力陡增，加上革命卫队偏鹰，局势边际恶化的可能性无法排除，虽然历史4月美股上涨概率较高，但仍须留意波动阶段性放大。不过1）中美领导人会面，虽不一定有突破性协议，但贸易休战等议题仍提供良好气氛；2）芯片龙头股或公布超预期业绩，即便经历4月大涨，动态估值仍不贵，加上主动经理人多头净仓位不高，暗示仍有加仓空间，因此股市回档仍是介入机会，另外美联储主席若顺利换人，降息期待也可能有利股市。
港股：绩优个股将主导短期行情，关注半导体国产替代化机会
至4月29日，约有194家港股上市公司披露了2026年一季报，其市值占港股总市值的50.7%。从归母净利润来看，这194家公司合计同比增长3.13%，较2025年同期的4.58%下降1.4个百分点，但行业分化明显。必需性消费与非必需性消费行业净利润同比负增长，显示消费需求回暖仍需观察，尤其是汽车、禽畜肉类等领域。相比之下，原材料业继续保持强劲的盈利增长；资讯科技业增速虽较去年同期回落，但主要是受消费电子拖累，其中的半导体、半导体设备等细分行业增速依然较高；工业中的能源存储装置在AI数据中心需求带动下，实现了约50%的盈利增长。
展望5月，宏观环境仍充斥着地缘冲突的反复扰动，港股大概率将维持较大波动。在此背景下，绩优个股具备较高的安全边际，建议投资者关注半导体国产替代、储能需求等相关方向。
海外债券：降息受能源冲击掣肘，宜锁定中短久期收益
5月债券市场重点关注中东局势进展、油价走势及通胀数据。美债市场一是计价美联储年内降息预期下降，二是计价地缘不确定性、通胀预期上升：2年期美债期限溢价趋势回升，10年期美债实际风险因子（RRP）、通胀风险因子（IRP）边际拐头向上。除劳动力市场维持脆弱平衡外，油价快速回落实际成为美联储短期内降息的重要前置条件，因此我们预计5月美债利率仍将维持4-4.5%区间震荡走势，建议在美债收益触及高位时配置中短久期债券锁定收益。
外汇：美伊冲突加剧通胀，人民币稳中有进
5月外汇市场主要受美伊局势进展、通胀压力以及中美领导人会晤影响。美元方面，市场预期年内降息概率较低；美伊局势不确定性较高，海上封锁导致油价高企推升通胀压力与避险需求，美元指数预计在97-99区间震荡。人民币方面，政治局会议强调货币政策讲究“灵活性”，意味着在利率调控方面可能根据市场形势的发展而定；中美领导人预计5月会面，若中美矛盾减弱将为人民币提供支撑，但是中间价阻升力度持续加大，人民币升值空间有限，预计在6.79-6.85区间双向波动。澳联储5月大概率加息25个基点至4.35%，加息预期已部分消化，若释放更鹰派信号，澳元有望走强至0.73以上。
03
2026年二季度大类资产观点
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