福瑞达的营销套路走不下去了
文/罗文彰
福瑞达的利润表现还在继续下滑。
根据福瑞达4月28日披露的一季报显示，公司归母净利润3189.69万元，同比下降37.10%。这是继2025年净利润下滑22.90%后的再次的利润收缩。
同时，营收端虽录得9亿元、同比增长2.78%，但净利率已从去年同期的8.4%降至3.5%，盈利能力显著弱化。
利润失守的直接原因，是福瑞达化妆品主力的失衡。
瑷尔博士下滑拖累全局
福瑞达化妆品板块曾依赖”颐莲+瑷尔博士”双轮驱动，但这个局面在2025年被打破。
公司的年报数据显示，瑷尔博士2025年收入9.47亿元，同比下滑27.17%。该品牌曾是公司增长最快的业务单元，2022年收入突破10亿元后持续扩张，如今却出现不小回落。
分析指出，该品牌线的下滑，源于功效护肤赛道竞争加剧、核心单品拉动效应衰减及新品培育周期拉长。
瑷尔博士的收缩使颐莲成为唯一支撑，颐莲在2025年收入10.43亿元，同比增长8.26%，占化妆品板块收入比重升至46.4%，但单品牌占比过高意味着福瑞达抗风险能力下降。
事实上，颐莲依赖喷雾等大单品维持基本盘，但微生态护肤叙事对消费者的吸引力正在减弱，品牌老化问题开始隐现。
品牌矩阵的失衡反映在公司整体行业排名的下滑，2025国货美妆营收榜单显示，福瑞达化妆品板块收入22.46亿元，已被挤出前十，与第十名林清轩相差近2亿元。同期珀莱雅、上美股份等头部企业仍保持增长，行业集中度进一步提升。
利润下滑的另一重压力来自费用端的持续扩张。
数据显示，2025年福瑞达期间费用率达45.7%，同比上升0.9个百分点，其中销售费用率37.4%、管理费用率4.9%，分别上升0.7和0.3个百分点。
销售费用率的攀升表明公司在流量成本高企背景下，为维持品牌曝光不得不加大投放，但投放产出比并未同步优化。
横向对比可以看出更多问题，福瑞达2025年销售费用率37.4%，高于珀莱雅同期约35%的水平，但营收增速远低于后者，这意味着单位营销投入带来的收入增量在下降，品牌溢价能力不足。
奇怪的是，公司的研发端的高投入尚未形成有效转化。数据显示，2025年公司研发投入1.83亿元，占营收比重5.00%，科研团队442人，新申请专利102项。
然而，高研发费用并未带来新品端的爆发，有研报指出，瑷尔博士多款新品处于市场培育期，尚未形成足够增量支撑。也就是说，公司研发成果的商业化效率、新品上市节奏把控仍存在改进空间。
原料护城河难掩化妆品增长焦虑
在化妆品承压之际，原料板块成为唯一正增长业务。
数据显示，福瑞达2025年原料及添加剂板块营收3.79亿元，同比增长10.67%，毛利率40.62%，同比提升4.70个百分点。毛利率改善源于高毛利原料占比提升及产品结构优化。
然而，原料业务营收仅占公司总营收的10.4%，体量有限。焦点福瑞达虽在2026年3月PCHI展会及4月in-cosmetics Global展会上展示技术实力，但原料业务的市场拓展与客户转化仍需时间。
也就是说，原料板块的增长难以对冲化妆品主业超过20%的利润收缩。
目前，福瑞达将重组胶原蛋白视为新的增长方向，珂谧品牌在2026年一季度被描述为”持续放量”。珂谧于4月27日发布穿膜胶原2.0产品，宣称皮下渗透率较普通胶原提升27.5倍。
但该赛道已形成高度集中的寡头格局，PharmCube发布的产业报告显示，巨子生物、锦波生物、创健医疗、聚源生物、华熙生物五家企业合计占据近90%的市场份额。
其中，巨子生物2025年营收超50亿元，核心品牌可复美收入45.4亿元，同比增长62.9%，市占率领先。
福瑞达在重组胶原蛋白领域的市场份额微小，品牌认知度与渠道渗透力均处于劣势。技术认证虽能提升产品差异化，但在头部企业已建立品牌壁垒与渠道优势的背景下，后发者的突围成本显著更高。
横向对比显示，福瑞达在国货美妆阵营中的相对位置正在下滑。
从美妆行业大盘来看，2025年珀莱雅、上美股份维持增长，华熙生物、贝泰妮、福瑞达均面临调整压力。其中，华熙生物功能性护肤板块2025年下滑42.11%，同样陷入深度调整。但珀莱雅凭借多品牌协同与精细化运营，仍保持行业领先地位。
福瑞达若不能在2026年修复瑷尔博士的增长动能、提升新品转化效率、优化费用结构，掉队风险将进一步加剧。公司的一季度经营分析会及财务工作会议均强调经营质量与风险防控，反映出管理层对当前压力的认知。
原料业务提供了一定缓冲，但化妆品主业的结构性问题尚未解决。瑷尔博士的失速暴露了品牌迭代与市场竞争的脱节，高费用率反映出营销效率不足，重组胶原蛋白赛道则面临强敌环伺。
福瑞达的业绩修复取决于瑷尔博士调整成效、新品商业化速度及费用管控能力的实质性改善。
