彭博社讯 —— 包括荷兰全球保险资产管理公司与巴克莱在内的谨慎派机构纷纷预判，4 月信贷市场的回暖行情来得快、消散可能也同样迅速。

全球投资级债券 4 月创下去年 8 月以来最佳月度表现，高收益债更是录得 2023 年以来最强单月收益，回报率分别达 1.3% 与 2.3%。投资者普遍押注中东战事趋于缓和、美国企业财报整体稳健，催生了巴克莱策略师口中 “无忧无虑、乐观上行” 的信贷行情。

但本周国际原油价格触及四年新高，美债收益率受通胀反弹担忧牵引大幅飙升，霍尔木兹海峡依旧处于实质封锁状态。

3 月引发市场恐慌的各类风险隐患，并未真正消散。部分投资者与策略师建议买入信贷违约互换合约、配置短期债券，提前对冲市场后续下行风险。

2026 年 2 月 6 日，英国伦敦巴克莱银行网点入口标识牌。

荷兰全球保险资产管理投资组合经理亚历克斯・佩尔泰什基表示：“我们认为信贷利差终将走弱走阔，只是没人能精准预判时点。” 目前机构正增配短期债券博取票息收益，作为防御性布局。

霍尔木兹海峡已成为地缘政治与通胀风险的双重焦点。自 2 月末美以对伊朗发动打击、伊朗威胁封锁海峡航运后，这条关键水道的航运往来基本陷入停滞。

能源与物流成本上涨的压力已开始向居民消费端传导。原本市场普遍预期各国央行今年开启降息周期，如今政策预期陷入观望，紧盯通胀反弹信号。

佩尔泰什基指出：“霍尔木兹海峡短期内很难恢复大规模通航，受影响的不只是原油，还有化肥等大宗商品运输。”

3 月市场建立的大量看跌对冲仓位，如今已基本平仓离场，投资者纷纷解除中东战事避险保护。

当前对冲成本相对低廉。五年期北美投资级 CDX 指数周五报价约 54 个基点，对冲 1000 万美元本金年化成本仅 5.4 万美元；3 月末该指数报价接近 68 个基点。

巴克莱数据显示，伊朗战事爆发后数周内，投资者大幅加码避险对冲，并在欧洲 iTraxx 主指数短暂建立风险空头头寸；如今仍有部分机构保留对冲仓位。

二十四资产管理投资组合经理费利佩・比利亚罗埃尔表示：“我们仍在观望局势演变，战事是否再度升级、海峡是否持续封锁，都是关键变量。” 他在 3 月初通过 iTraxx 交叉信用违约互换指数强化防护，目前仍保留部分对冲仓位。

巴克莱称，3 月末市场押注中东最坏局面已经过去，避险交易反向平仓，当前市场持仓已处于历史偏多头区间。

德国商业银行信贷策略主管马尔科・施托克尔本周将信贷利差与股市波动率、经济景气等多项指标交叉建模，结果显示：在当前宏观环境延续的前提下，信贷利差极度脆弱、极易走阔扩大。

摩根士丹利策略师阿伦・贝克尔等人周五发布报告，建议买入信贷指数期权，对冲短期下行风险。巴克莱策略师也在日前给出同类建议。

巴克莱策略师推荐买入付息价差期权，应对信贷利差温和走阔。欧洲市场押注 iTraxx 主指数 7 月上行至 75 个基点，美国市场布局 CDX 投资级指数看向 70 个基点。

机构在客户研报中写道：“市场自满情绪抬头，多重宏观风险悬而未决，当下正是重新搭建对冲防护的时机。即便冲突很快落幕，供应链中断与经济复苏延后的影响仍将持续，通胀或将长期居高不下。”

各大央行政策立场转向鹰派，但暂未采取加息行动。欧洲央行行长拉加德周四表态，6 月或将考虑加息；英国央行政策官员也释放未来可能加息的信号，两家央行本周均维持基准利率不变。

荷兰全球保险的佩尔泰什基认为：“政策端宜保持观望、不宜抢先行动，等待利率拐点明确；贸然提前博弈，代价可能十分高昂。”

本周市场要闻小结

日本发债机构大规模发行欧元计价债券，创历史新高，成为全球企业降低美元依赖的典型缩影。

欧洲高风险借款人借当前固定利率低成本发债，置换浮动利率债务，既削减融资成本，也对冲未来加息风险。

中国收紧境外贷款审批，年内有约 1000 亿美元债券到期，倒逼部分企业紧急筹措现金流。

巴克莱向破产房贷机构金融市场服务公司发放的 5 亿英镑贷款，预计可追回大部分本息，但破产管理人暂无法确定实际回收率。

蓝围裙独家代餐食材生产商 FreshRealm 申请破产，计划出售资产并解决食品下架相关纠纷。

行业人事变动

杰克逊・格雷厄姆加入加拿大皇家银行，担任单一标的信贷违约互换交易主管，此前任职方块资本与摩根士丹利。

文森特・博乔出任加拿大皇家银行美国电子信贷策略负责人，曾就职于西班牙对外银行。

约翰・珀金斯加盟加拿大皇家银行，担任高收益债交易主管，此前任职蒙特利尔银行。

阿波罗全球管理前私募信贷合伙人肖恩・罗宾逊离职。

道明资本市场债务资本市场辛迪加主管凯蒂・尼克松跳槽加拿大国民银行，任职固定收益销售岗位。

伦敦伟凯律师事务所重组业务联合主管及两名团队合伙人集体离职，加盟竞品律所金杜。