海上油气·市场观点 | 东南亚深水天然气开发遇“脆弱经济”挑战,Wood Mackenzie给出破局建议
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深水2.0：28万亿立方英尺的巨大机遇
Wood Mackenzie亚太及中东上游业务副总裁Angus Rodger与高级研究分析师Munish Kumar指出，随着浅水和陆上气田逐渐成熟，东南亚正迈入第二波深水天然气开发阶段。曾经被视为高风险的深水资源，如今已从边缘选项转变为地区能源安全的核心组成部分。
回顾第一波亚洲深水项目（Deepwater 1.0），主要集中在2008年至2017年期间，开发了约28万亿立方英尺（40亿桶油当量）的天然气，催生了马来西亚、印度和中国首批深水天然气项目。但此后开发活动变得断断续续，受制于商业、战略、技术和监管等多重挑战。
目前，文莱的Kelidang项目、印尼的North Ganal、Rapak、Ganal和South Andaman项目，以及马来西亚的Rosmari-Majoram项目，正瞄准约28万亿立方英尺的天然气商业化目标。Wood Mackenzie将这些项目定义为“深水2.0（Deepwater 2.0）”，认为它们将为国内市场和LNG出口工厂提供至关重要的新增供应。
“脆弱经济性”成最大考验
尽管资源规模可观，但Wood Mackenzie的数据显示，Deepwater 2.0项目的经济性异常脆弱。要实现15%的内部收益率目标，项目几乎没有余地去承受成本超支、进度延误或财政条款变动带来的冲击。
Rodger和Kumar分析认为，这些项目面临狭窄的商业成功路径。尽管存在地缘政治紧张和全球供应链中断等不利因素，Wood Mackenzie强调，东南亚仍能提供相对稳定的投资环境。
图源：Wood Mackenzie Lens Upstream Valuations.
“我们看到国家石油公司和国际石油公司对勘探和上游业务的兴趣重新燃起。Eni在库泰盆地以及Harbour Energy在北苏门答腊的持续股权转让，为寻求建立或扩大深水资产组合的公司提供了及时的入场机会。”该公司指出。
破局三要素：速度、基础、纪律
面对脆弱的项目经济性，Wood Mackenzie提出了三大关键成功因素：
第一，加快开发时间表。时间就是金钱，在深水项目中体现得尤为明显。任何延误都可能导致内部收益率迅速跌破红线。
第二，充分利用棕地基础设施。借助现有设施可以大幅降低资本支出，改善项目回报。新项目若能依托已有基础设施，将显著提升经济性。
第三，保持严格的项目执行纪律。在预算和进度控制上不容有失，这是守住15%回报底线的根本保障。
Wood Mackenzie总结道：“那些能够尽早锁定基础设施、确保服务能力并果断行动的企业，将能够捕获价值。而那些做不到的企业，则可能面临项目价值快速侵蚀的风险。”
机遇与挑战并存
尽管经济性脆弱，但东南亚深水天然气开发的战略意义不言而喻。随着地区能源需求持续增长，浅水和陆上气田日益枯竭，深水气源正成为保障能源安全的关键。对于有志于在亚太地区扩展深水业务的企业而言，当前或许正是审慎布局的窗口期。
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