本周市场小幅上涨，科创板表现较强，小盘股表现强于大盘股。全周表现看，上证50指数+1.37%，沪深300指数+0.80%，上证综指+0.79%报4112点，深证成指+1.12%，创业板+0.26%，中证500指数+1.23%。恒生指数-0.78%，恒生科技-0.63%，本周国产算力表现强势，海外算力产业链表现一般，软件整体仍偏弱，科创板50大幅上涨8%。A股日均成交额约2.63万亿，成交额较上周小幅提升。

行业方面，多数行业收涨，电子、石油石化涨超4%，房地产、煤炭涨超3%，农林牧渔、建筑材料、机械设备、纺织服装、家用电器、环保、非银金融涨超2%；通信、食品饮料跌超1%，银行、计算机、钢铁、公用事业、建筑跌幅小于1%。本周布伦特原油继续上涨，收于108美元/桶，美股科技龙头相继公布财报，基本符合预期，营收和资本开支继续上修，纳指本周续创历史新高。A股小幅上涨，煤炭、油气、煤化工等产业链继续上涨，科技板块内部分化，本周国产算力大幅上涨，龙头公司创历史新高；此外部分1季度业绩超预期传统板块也有表现。

本周转债表现偏弱，中证转债指数+0.40%，万得转债等权指数+0.40%。全周交易额约3296亿，日均较上周小幅增加。个券多数下跌，335只转债个券（含公募EB）中163只收涨、172只收跌。其中，家联+24.77%、万顺+24.07%、起帆+15.82%、恒逸+15.37%、欧通+14.10%领涨；三房-21.02%、富春-17.49%、惠城-10.33%、博俊-8.64%和聚隆-8.25%领跌。本周无新券上市。估值方面，偏股型估值收缩，全样本转股溢价率中位数-1.29%至36.87%。

本周市场延续上涨，美伊合谈陷入僵持，油价中枢提升逐渐成为共识，本周布伦特原油价格小幅上涨至108美元/桶，但美股科技龙头相继公布财报，营收、净利、资本开支继续上修，权益市场整体表现仍强，谷歌大涨创历史新高，前期涨幅强劲的半导体制造、数据中心产业链环节本周调整，短期更紧缺的CPU和存储环节持续大涨。本周10年美债升至4.39%，标普500上涨0.9%，纳指上涨1.1%，连续五周上涨，均创历史新高，韩国综合指数+1.9%，日经225指数-0.3%。展望后市，继续对美伊局势保持关注，核心关注“AI叙事”和“新旧能源”两条主线，注意逐渐改善的内需环节。

结构上，能源和AI硬件两条主线行情继续保持关注，重点关注几个方向：一是能源产业链，本周油价继续回升，油价中枢逐步抬升，市场重归“现实”，煤炭价格淡季不淡，持续上涨，煤炭、油气、煤化工本周继续上涨，关注其配置价值；本周新能源板块仍有表现，锂电池5月排产继续上修，传闻龙头公司继续大幅增长，上游矿产、中游材料等环节盈利持续修复，部分公司创历史或本轮新高。二是保持科技股关注，美股科技龙头相继公布1季度财报，谷歌因为云业务大幅增长，商业模式相对较好本周大涨创历史新高，英伟达则高位回落，相对紧缺的CPU和存储产业链连续大涨；国内方面，国产AI芯片龙头业绩或订单持续大增，本周国产算力持续大涨，海外算力产业链相对偏弱，科技产业整体进展较好，市场沿着边际变化持续定价。三是消费方面，本周伊利、安井、天味、百润等大众消费品1季度营收改善明显，市场给予正面反馈，关注行业拐点机会。四是红利板块绝对收益机会，国内资金收益率持续下行，红利板块当前的股息率较国债利率仍有优势，本周银行板块下跌0.97%，红利低波指数本周下跌1.30%。

转债方面，本周转债表现偏弱，小幅压缩估值。转债价格中位数本周降至138.5元，中位数溢价率降至36.9%，中位数和溢价率仍处在在相对较高位置，双高特征使得配置价值不高，市场仍以挖掘结构性机会为主。继续关注高价转债估值压缩和低价转债信用风险。低于100元转债目前有4只，正股退市和转债偿付风险加大，注意对转债整体市场冲击。