天崩时刻,是谁拯就了我们的市场?
文首要声明一下，本文是经济学家张原同志个人的经济学观点和研究成果，不是操作指引不构成操作建议，今天张原同志写这个长篇的目的有三个：
首先，是为了梳理本轮科技进步还能推着全球经济的复苏周期持续多久，复苏多久会结束转为滞涨、过热和衰退。
其次，是再次复盘一下在第一季度全球科技和资本圈子最迷茫的时候，是什么拯救了全球的资本市场。
最后，是把未来一段时间的市场的最主要的风险给大家讲清楚，告诉大家未来全球经济和金融格局的最大变量是什么。
为了逻辑上的流畅，我们按照时间线先来讲解第二部分，是什么在最难的时候救了全球的科技主线和资本市场：
1 谁救了所有人
在笔者提醒会员朋友说去年11月是纳指阶段性历史高点、还提醒一整个月不动弹，并在当时提醒可以两个季度不看美股之后，美股确实从去年11月到今年4月整整横盘震荡阴跌了6个月，直到近期才收复前高。
在本轮反弹出现之前，笔者在3月中下旬就开始提示，市场的主线叙事的魂回来了，并在4月中旬正式判定：本轮已经持续了3年，由海外市场需求增加支撑着的牛市，还能出现一个大三浪的最后疯牛冲顶阶段。
从之前的牛熊转换的一步之遥，到如今的全球资本市场被续命、景气的预期还将持续，是谁拯救了我们的市场？让我们先把视线拉回到今年冬天：
很多读者在问，为什么在人工智能技术不断发展、新技术不断涌现、科技还在不断进步的大前提之下，从去年末到今年初冬天的时候，市场的信心和叙事会那么差？
为什么算力过剩论、数据中心不盈利论、AI硬件供过于求论会在当时大行其道？
这是因为在AI技术进步的二浪开启之前的当时，AI技术进步的一浪已经基本上结束了。
全球AI技术进步的第一浪，是从2022年末开始的。
本轮美股3年AI牛市的起点，是ChatGPT在2022年末的横空出世，OpenAI首创的LLM大语言模型这种产品成功拯救了2022年元宇宙泡沫破灭后处于大熊市中的美股。
是OpenAI拯就了上一场让全球用户最多的互联网公司Meta市值跌掉70%的美股大熊市。
因此，本轮海外牛市（也能勉强说是全球牛市）的灵魂和主线，就是人工智能改变世界这个叙事，以及AI相关产业的财报改善和大模型的渗透率不断提高的这两个逐渐被计价的事实。
在2022后的三年间，LLM大语言模型继续渗透到各个行业和人群，全球的类似产品层出不穷。
到了25年末26年初的时候，LLM大语言模型的渗透率已经达到90%以上，此时的大学生都会问元宝问题让元宝总结文章，老头老太太都会遇事不决去和豆包聊天了。
大学生和退休人员都开始使用LLM大语言模型，意味着以下两点：
第一，这波以LLM和大语言模型为主要产品的人工智能第一浪，已经被市场充分计价（利好已经反映在过去的价格里面了）。
第二，渗透率已经见顶，已经没有更多的增量和算力需求的扩张来支撑未来的增长了。
这里声明一点，我们讨论任何问题和现象，都不能片面、低级、二极管思维地脱离问题和现象的时代背景。
我们聊的就是去年末今年初市场分歧最大，对于人工智能信心最弱的时候，所以我们不能把当时的情况套到现在。
但是当时的情况一定也会在未来的一个时间以类似的方式涌现，这就是我们研究人工智能第一浪末期的叙事困境，以及后续发生的困境反转的意义。
就在下一轮元宇宙泡沫式的大回调即将在一季度开启的风雨飘摇时刻，openclaw龙虾智能体横空出世，由于其技术进步所带来的AI算力需求量的指数级增长，瞬间扭转了整个时代和资本市场的大主线——AI产业的叙事和基本面：
在确定了龙头行业以及整个科技线的叙事确实发生了好转之后，下面我们就来就要来研究未来一段时间会导致市场出现阶段性，甚至持续性向下的风险有哪些了。
这里张原同志经过梳理之后，一共找到了三大风险，分别是美联储的新主席沃什的霹雳补天行动、持续的通胀以及将会继续的AI代人危机。
先来说说第一个沃什：
在前文全球灾难制造者，即将上台中张原同志提过，沃什这种西方不世出的大才上台后的动作，必然是会对美国国运和美元体系的长期有利的，因为他的上台本身就是西方深层政府和实际控制美联储的可萨犹太集团为了挽救深陷债务和信誉问题的美元体系的自救行为。
正因如此，所以沃什很多的行为并不会是鲍威尔的你好我好大家好，而是刮骨疗毒式的。
比如说停止喂养市场停止继续喂大泡沫这种行为，他是能做的出来的，这样就会导致以前量化宽松无限QE、美联储无限买美债接盘美国债务然后继续印钞这种过去的我们习以为常的金融常识就会被打破，这就会造成市场的动荡。
沃什的大缩表会导致市场上流通的钱变少，尽管利息不变甚至降息，但是实际上的流动性的短缺，就会导致科技行业和科技股的估值被整体压低，因为科技它是很吃流动性的一个品种。
高科技本身就是要大量烧钱，并且这个行业的迭代和竞争很强，新技术的应用日新月异。就比如曾经很厉害的Manus，在龙虾和Hermes爱马仕出现之后，就显得很过时了。
因此高科技行业它是一个风险很高的行业，高科技里面的资金它是很受整体的流动性影响的。
说的更详细一点就是水大鱼大，当整个市场上钱多的时候，那么分摊到风险行业里面愿意去搏这个风险来获取未来收益的钱呢，就会更多。
因此，一旦沃什的政策导致流动性收紧，他如果为了像之前的沃尔克一样通过制造一场经济衰退来恢复美元的信誉刺破泡沫的话，那么必然就会导致一场科技行业乃至资本市场的危机从海外传导到全球。
再来说说第二点通胀：
通胀它影响的是无风险收益率的水平，因为美联储虽然是全球央行，但它也会因为美国这个单独一国的经济状况来调整它的货币政策。
也就是说如果当美国甚至全球的通货膨胀水平高到对民生已经造成很大损害的时候，美联储就会通过加息的方式把市场上的钱收回到银行系统里面。
利息提高了，这种无风险收益率的提高，就会导致很多钱就从风险行业回到无风险的银行存款里面，这就会导致科技行业它的估值会受到挤压。
当前的美国正站在通胀的刀刃上。美国3月PCE物价指数同比上涨3.5%，汽油价格自伊朗战争爆发以来累计上涨40%达到每加仑4.18美元，30年期美债收益率刺破5%的心理关口。
紧接着就是摩根大通预计美联储2026年全年不降息，下次利率调整很可能是加息。
要知道波斯湾就算是立即放开了，它对很多行业的通胀影响也会持续很久，像很多化工品种的价格降下来至少就是140天，而在战争中被摧毁的石油和天然气设施，它的完全恢复至少需要三个季度。
也就是说至少会有三个季度的时间全球的通胀会下不来，而这已经是最为乐观的预计了。
你把全球的动脉堵上一段时间，就算是你把它重新疏通开了，那积压的血液也会造成血管的一系列问题，这个逻辑就是这样的。
因此，由通胀导致的无风险收益率对科技和时代主线的挤压，这个问题也将会在未来一段时间继续存在。
再来说说第三点AI代人：
第三点是我提的很早的一点，AI代人危机。这在已经找不到的那个号里面从25年我就一直在讲，张原同志做到了在问题出现前提前一年预警。
这个问题是有一个需要2年左右才能逐渐解决的解决方案的，张原同志之前在微博上提出过，但就目前的技术扩散速度和全球各个经济体的平均应对水平来说，至少在未来2年内是无解的。
我估计我提出的这套方案真正能被拿出来用于遏制这个危机，最早也是2028年第一季度的事情了。
也就是说，这个问题在至少1年又3个季度的未来中，全人类只能挨打立正受着，因为人类就是一个记吃不记打的物种，就算是有先知提前一年把问题提出来，并提前把解决方案也制定好，这依旧不会妨碍在问题严重到引发社会的系统性危机之前，短视的人类会继续选择对问题不闻不问不去解决任其发展。
从当前的技术水平和进步速度来看，AI不仅已经比人类更加聪明，并且它在换上了Hermes和openclaw这些新的调用框架之后，AI能完成的工作也确实比绝大多数普通人要强了。
当美国那些被AI取代裁掉的人走出科技公司大门，面对的是更贵的房租、更高的油价、更紧缩的信贷。
旧世界的门在身后关上，新世界的窗还没有打开，这就是当前全球中产阶级所共同面临的难题。
因此这个风险无论是从海外传导进来，还是在全球各个经济体内生暴露，最终都是会全面到来的。
这种危机最终会导致什么呢？它会导致居民部门的购买力出现问题，举个通俗点的例子就是，很多人他的就业预期不好甚至出现了失业之后，他就会不消费不投资，由此导致经济出现衰退乃至萧条。
之所以这样讲，是因为从长线来看，我在上文说的三个危机其实是都会发生的，只不过它的影响程度不同。
有些危机比如说通胀，它是能被逐渐克服，随后被经济的自身的抵抗能力所恢复。
但是有些危机，比如张原同志讲的第3个问题AI代人，它是阶段性无解的，它必然会导致人类的经济体受到AI经济体的挤压，人的工作、人的收入被替换为了机房里咆哮的服务器和显卡，这就是所谓的AI通缩论。
这个未来几年压在我们头上的大山，它只是被这次从LLM大语言模型到AI Agent的技术进步所临时略过去了，但它并没有消失。
因此，硅基通缩和碳基通胀还将持续，K型经济还将持续，从之前的K型萧条到当前的K型弱复苏，再到美国已经出现的K型滞涨和即将出现的K型危机，甚至在以后我们还会见到K型衰退和K型萧条。
以上就是这段时间全球大主线叙事改善的原因，以及未来一段时间将会造成利空的几个风险点。
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