大类资产市场日评 | 内外共振股市大涨,预期收敛债券走弱
受益于长假期间外盘股市走强的提振，今日早盘A股两市均明显高开，随后呈现偏强上涨，下午2点以后两市涨幅一度明显收窄，但随后再度拉升。截至收盘，沪深两市分别上涨1.17%和2.33%，沪深300指数上涨1.45%，中证500指数上涨2.86%，创业板指数上涨2.75%，科创综指继续大幅上涨3.75%。今日两市合计成交3.25万亿元，环比上一交易日大幅放量0.49万亿元。随着指数再度逼近前期高位，成交量延续明显上升趋势。行业结构来看，今日领涨的行业包括半导体、建材、软件服务、有色金属和工业综合等，领跌的行业包括消费者服务、银行、石油石化、食品饮料和电信服务。今日全市场上涨个股超过3800支，呈现普涨态势。板块方面贵金属、存储、算力租赁、PET铜箔、CPO和PCB等领域标的表现较强。
流动性及利率方面，今日公开市场买断式逆回购到期8000亿元，央行续作3000亿元，同时短期逆回购发行规模也呈现净回笼，合计净回笼7600亿元以上。虽然如此，但受益于月末因素消退短端资金利率仍有所下行。今日DR001、DR007加权平均利率分别在1.27%和1.37%,分别较上一交易日下行5BP和2BP，交易所GC001和GC007加权平均利率分别在1.43%和1.40%，较上一交易日分别上行30BP和10BP。总体来看，随着时间点跨过月末，央行相应加大了净回笼力度，不过银行间短端资金利率仍呈现下降走势。全日来看，现券利率整体以震荡上行为主。活跃券10年期政策性金融债25国开20成交利率上行0.7BP至1.87%，10年期国债26附息国债05成交利率上行1.2BP至1.758%，30年国债26附息国债02成交利率上行1.7BP至2.242%，10年以内期限品种也多数上行。信用债利率也以上行为主。
今日时段原油期货价格出现明显下跌，截至收盘布油期货主力合约结算价下跌5.4%至103.9美元/桶左右。贵金属价格则出现大幅反弹，截至收盘黄金价格上涨3.1%至4698美元/盎司左右，白银价格上涨5.5%至76.8美元/盎司左右。
根据卖方初步统计，2026Q1全A非金融上市公司归母净利润同比增长9.5%，增速较上一季度及2025年全年均有明显提升。结构来看，创业板盈利增长22.1%，科创板盈利增长达到156.1%，可见上市公司业绩整体改善的同时结构分化也较明显。具体行业来看，与AI科技进步带动的强劲需求相关的科技板块、上游资源涨价及中游新能源相关的高端制造盈利增长突出。整体而言，一季度上市公司业绩变化趋势与前期我们通过宏观增长物价和工业企业利润等指标所看到的宏观经济趋势能够相互印证。一季度以来国内宏观经济整体改善的同时结构分化也较明显。前期我们提到的科技成长和上游资源涨价正是业绩成长的两条主线。
从五一假期卖方跟踪的高频数据来看，补贴和假期增多等利好因素带动下内需消费增长整体有韧性。但受制于高油价带来的成本冲击，整体出游人次及内需增长相对承压。高油价冲击下国内出口景气度仍较好。结合重点上市公司高频数据来看，高油价刺激下国内新能源相关出口增速仍保持较快增长。宏观经济外热内冷的局面仍在延续。
从今日大类资产表现来看，股票市场呈现大幅上涨，国产算力仍是领涨先锋。债券则呈现调整走势。大宗商品方面油价下跌、贵金属价格反弹。从交易逻辑来看，美伊局势戏剧性好转下投资者风险偏好受到提振。科技链高业绩成长及仍然乐观的增长前景带动芯片、算力相关标的股价大幅上涨，也对国内相关标的股价有直接的提振作用。债券方面，股票市场大幅走强提振了投资者的风险偏好。今日央行公开市场明显加大回笼力度整体上也对投资者流动性预期有所打压。上述因素均对多头不利。这可能是导致今日债券走弱的主要原因。
美伊局势仍对油价和投资者风险偏好有重要影响。事态的短期发展前景仍有较大不确定性。但从美国方面国内所面临的较强政治约束来看双方重回大规模武装冲突的可能性不大，局势逐步降温概率更大。海峡短期恢复完全畅通的难度仍较大，预计油价高位震荡仍可能持续更长时间。偏长期视角下，考虑到当前高油价对供给侧的强激励，我们整体认为油价进一步大幅上涨的风险相对可控，其对投资者风险偏好的打压有望逐步下降。股票方面，趋势上国内宏观经济有韧性且结构性亮点纷呈的状态仍有望延续。主线仍是科技进步带动需求强劲增长和上中游涨价带动业绩增长两个方向。据此来看，我们仍对国内股票市场前景持偏乐观预期。债券方面，我们能看到在流动性趋于宽松过程中央行在持续进行“削峰填谷式”管理。这将限制短端资金利率进一步下降的空间。在当前期限和品种利差极限压缩的情况下这将限制债券利率的下行空间。因此短期我们仍建议以相对审慎的态度加以应对。偏长期视角下偏宽松流动性环境和国内信用扩张周期难以反转情况下机构配置需求仍较强，这将限制利率上行空间。
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