国内方面，2026年4月份制造业PMI为50.3%，比上月回落0.1个百分点，细项指标走势略有分化，生产指数为51.5%，比上月上升0.1个百分点；新订单指数为50.6%，比上月下降了1个百分点；新出口订单指数为50.3%，比上月上升了1.2个百分点；采购量指数50.9%，比上月上升了0.2个百分点；购进价格指数为63.7%，比上月下降了0.2个百分点；出厂价格指数为55.1%，比上月下降了0.3个百分点。4 月份 PMI 指数微降，继续保持在荣枯线之上，表明经济呈持续恢复态势，但后劲不足。金融数据方面，2026年3月社融增速7%，较上月回落。主要是政府债支撑力度边际收敛，且实体信贷（尤其是居民部门）的疲软成为主要拖累。货币端M2高位回落、M1转弱，反映资金活性改善的基础尚不牢固。 2026年3月CPI同比1%，核心CPI同比1.1%。3月CPI同比边际回落，环比也季节性转弱，跌为负增。拖累因素包括：天气转暖下供给较为充足、节后需求季节性回落，叠加猪价低迷，食品项同比明显回落；商品和服务消费需求转弱，生活用品及服务同比下行。2026年3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，节后出行等消费需求回落叠加上年高基数，餐饮收入再度下跌。“以旧换新”政策拉动效果边际减弱，商品零售仍未止跌。

国外方面，2026年3月美国非农就业人口增长17.8万人，预期6.5万人，前值-13.3万人。美国3月失业率4.3%，预期4.4%，前值 4.4%。美国3月非农数据大超预期主要是天气回暖以及医疗行业罢工结束。3月CPI同比增长3.3%，符合市场预期；核心CPI同比2.6%，略低于预期。美国此次CPI上涨主要受能源价格推动，美伊冲突带来的油价上涨，已推升美国通胀。同时核心通胀保持稳定，表明能源冲击带来的通胀压力尚未传导开来。4月美联储议息会议维持政策利率不变，为今年第三次按兵不动，美联储主席鲍威尔发布会讲话中性偏鹰，再次降低市场降息预期。

国内政策方面，4月28日中共中央政治局会议强调“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”，相较2025年12月中央经济工作会议“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述有所变化。在这一政策基调下，一方面预计当下均衡偏松的资金面状态仍将持续，一方面意味着”降准降息”的兑现时点可能继续延后。目前的宏观经济因素对债市再次转为支撑，而特别国债发行计划的出炉也降低了利率供给的不确定性，叠加宽裕资金面的支撑，债市大环境整体仍偏顺风，仅有的不利因素为经过前期的“补涨”和“压利差”行情，当下大多数债券期限品种相较政策利率利差狭窄，风险收益比整体偏低。在此情况下，5月债市大概率转为震荡走势，若有调整将带来交易机会。

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