光头宠研局

用咨询的脑子看宠物行业 · 深度拆解

2026年一季度，A股四大宠物食品上市公司交出了这样一份成绩单：

📊 2026Q1 四大宠物食品公司利润表现

乖宝宠物（麦富迪）营收+11%，净利 ▼39.5%

中宠股份（Wanpy）营收+39%，净利 ▼19.8%

佩蒂股份营收+6.7%，净利 ▼63.7%

路斯股份营收+19.7%，净利 ▼37.2%

四家公司，营收全部正增长，利润全部负增长。最惨的佩蒂，收入还在涨，利润直接腰斩。

这不是某一家公司的问题。这是整个中国宠物食品行业正在经历的——结构性阵痛。

利润去哪了？两个”绞肉机”正在同时运转。

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第一台绞肉机：流量内卷，获客成本120元

先看乖宝。2025年卖了67.69个亿，同比增长29%，毛利率42.5%——这个毛利水平放在消费品行业不算差。但净利润只有6.73亿，净利率不到10%。

中间那30多个点去哪了？

💰 乖宝宠物2025年费用结构

销售费用15.27亿元（同比+44.79%）

管理费用3.06亿元（同比+21.4%）

研发费用2.06亿元（同比+19.2%）

销售费用率22.6%

研发费用率3.0%

看到了吗？销售费用是研发费用的7.4倍。钱不是花在产品上，是花在”让人看到产品”上。

中宠也一样。2025年销售费用7.03亿元，同比增长42%。研发费用虽然也涨了45%，但基数太小——绝对值只增加了3292万，而销售费用增加了2.08亿。

▲ 宠物食品行业：流量烧钱 vs 研发投入的天平严重失衡

山西证券的一份报告揭示了一个更残酷的数据：宠物行业头部品牌的获客成本已经高达120元/人。

120元是什么概念？一袋1.5kg的入门级猫粮，电商售价大概60-80元。也就是说，获一个新客的成本，比卖一袋猫粮的利润还高。如果这个客户只买一次就跑了，你不仅没赚钱，还倒贴了。

⚠️ 更扎心的数据：近三年成立的宠物食品新企业占比超过77%。77%的新玩家涌入一个赛道，结果就是——流量越来越贵，转化越来越难，利润越来越薄。

这不是”营销过度”的问题，这是行业从增量市场进入存量博弈的必然结果。当所有人都在抢同一批消费者，流量价格就变成了”竞价拍卖”——价高者得，但谁都不是赢家。

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第二台绞肉机：关税加征54%，出口利润被击穿

如果说流量内卷是国内市场的”慢性病”，那关税冲击就是出口业务的”急性创伤”。

🌍 宠物食品出口核心数据

美国对华宠物商品累计关税54%

行业平均利润空间20%-30%

2025年宠物食品出口额101亿元（同比-4%）

2025年出口均价同比-11%

美国犬猫食品代工份额（长期稳定）约10%

54%的关税，直接击穿了行业20%-30%的利润空间。以猫狗零食、咬胶等出口主力品类为例，成本骤增导致中小代工企业被迫提价或让渡利润。

▲ 关税壁垒下，中国宠物食品出口面临前所未有的压力

佩蒂股份是最直接的受害者。2025年营收下滑12.67%，净利润暴跌36.52%。财报明确指出：美国市场占比高，高额关税导致客户下单谨慎。2026年一季度，佩蒂净利润仅806.88万元，同比下滑63.7%。

中宠的出口业务同样承压。虽然整体营收还在增长（靠国内自有品牌撑着），但海外代工业务的利润贡献正在持续萎缩。

💡 关键信号：据欧睿数据，美国犬猫食品领域的代工份额长期稳定在10%左右。这意味着代工模式有天然天花板——品牌方自建产能是大势所趋。2024年以来，中国宠物行业新工厂投资总额超80亿元，已投产或即将投产的大型工厂达44个。当品牌方纷纷”自立门户”，纯代工企业的日子只会越来越难。

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品牌化的代价：从”赚加工费”到”烧钱买未来”

两台绞肉机同时运转，宠物食品企业怎么办？答案只有一个：从代工走向品牌。

这不是”要不要做”的选择题，而是”不做就死”的生存题。

📉 利润承压

乖宝宠物：品牌化最彻底的样本

2025年自有品牌收入49.65亿元，占比超73%，同比增长40%。旗下三大品牌全线高增：麦富迪+40%、弗列加特+80%、霸弗+60%。

         但代价是什么？销售费用15.27亿，同比暴增44.79%。2026Q1净利润同比下滑近40%，净利率几乎回到上市前水平。

         董事长秦华在致股东信中写道：“利润固然是企业发展的重要指标，但短期利润的优先级，必须服从行业发展阶段与企业长期价值创造。”

         翻译成人话就是：现在不赚钱，是为了以后赚大钱。但”以后”是多久？没人敢给确切答案。

🔄 双线作战

中宠股份：代工基本盘+品牌冲锋队

中宠的路径跟乖宝略有不同。它没有完全放弃代工，而是”两条腿走路”——代工保现金流，品牌搏未来。

         2025年启用明星欧阳娜娜担任旗下核心品牌代言人，销售费用7.03亿（+42%）。自有品牌增长26.9%，境内业务增长32.44%，增速远超境外。

         但2025年净利润同比下降7.28%，2026Q1再降19.8%。代工业务受关税冲击，品牌业务烧钱抢市场——两头受压。

⚠️ 转型阵痛

佩蒂股份：被关税逼到墙角

佩蒂是最典型的”代工依赖症”患者。美国市场占比高，关税一加征，客户直接不下单了。2025年营收-12.67%，净利-36.52%。2026Q1净利-63.7%。

         财报显示，利润下滑的另一大原因是”对自主品牌和新西兰主粮产线的投入”。换句话说，佩蒂也在拼命转型，但关税冲击来得太快，转型还没见效，旧业务先塌了。

启示：代工企业的转型窗口期比你想象的短。等关税真的打过来再转型，可能已经来不及了。

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利润的春天什么时候来？

说了这么多”惨”，是不是宠物食品行业就没法做了？

恰恰相反。3000亿的市场，4年后预计破4000亿——这个赛道的天花板远未触及。问题不是”能不能赚钱”，而是”怎么赚钱”。

▲ 高端化、功能化、精细化——宠物食品的三个增长引擎

从四家公司的财报和行业数据中，我看到了三条可能的出路：

1、销售费用率必须降下来——靠产品力，不靠流量费

乖宝的销售费用率22.6%，研发费用率3%。这个比例严重失衡。当获客成本120元/人，靠投流获客的模式已经不可持续。真正能降低获客成本的不是更多广告，而是更好的产品——让用户自发复购、自发推荐。玛氏在第三届宠物食品论坛上提出的”科学营养+场景细分+品服融合”，本质上就是用产品力替代流量费。

2、代工不是原罪，但必须有自己的”护城河”

美国犬猫食品代工份额长期稳定在10%——代工模式有天花板，但不是没有空间。关键是：你做的是”谁都能做的代工”，还是”有技术壁垒的代工”？如果只是拼价格，那关税一加你就完了。如果有独家工艺、专利配方、柔性生产能力，品牌方反而离不开你。

3、别只盯着国内，新兴市场增速碾压成熟市场

东南亚宠物食品出口CAGR 47.65%，中东年增速30%+。与其在美国市场跟关税死磕，不如把目光投向这些增速更快、壁垒更低的新兴市场。天元宠物董事长薛元潮的建议很实在：根据企业自身特长和产品特性，优先选择最适合的国家和地区作为出海第一站。

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回到开头那个数据：四家公司，营收全涨，利润全跌。

这不是”宠物食品不行了”的信号，而是”宠物食品行业在进化”的信号。

从代工到品牌，从出口到内销，从拼价格到拼产品力——每一次进化都有代价。利润的暂时消失，不是被谁”赚走了”，而是被提前预支了。预支给未来的市场份额、品牌壁垒和供应链优势。

问题是：你预支的这些钱，能不能换回一个配得上的未来？

乖宝的秦华说”利润优先级服从长期价值”。这话没错。但”长期”不是无限期——投资者的耐心是有限的，现金流的承受力也是有限的。品牌化是一场限时赛跑，不是一场马拉松。

对于还在观望的中小宠物食品企业，我的建议很简单：别等了。佩蒂的教训已经说明，等关税真的打过来再转型，可能已经来不及了。

💬 你怎么看？你觉得宠物食品行业的”增收不增利”是暂时的阵痛，还是结构性的困局？你身边有没有做宠物的朋友正在经历这个阶段？欢迎在评论区聊聊。

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