《觉醒的投资——行为金融通识讲义》

彭兴韵 著

格致出版社2026年4月出版

《孙子兵法·九变》中讲到，大凡用兵打仗时，在“圮地”不要宿营，在“绝地”不要停留，在“围地”要巧施计谋，在“死地”要拼死战斗，有的道路不要经过，有的军队不要攻击，有的城池不要攻打，有的地方不要争夺。聪明的将帅考虑问题时，必定兼顾到“利”与“害”两个方面。在不利的情况下，充分考虑到有利的因素，战事就可以顺利进行。在有利的情况下，充分考虑到不利的因素，各种可能发生的祸患便可以预先排除。

人们在金融投资中面临的市场涨跌，就是“利”与“害”的关系。对那些买入并持有股票的人而言，股市的上涨就是“利”，股市的下跌就是“害”。金融投资就像带兵打仗做决策一样，需要杂于“利”“害”，在市场上涨的有利环境中考虑到市场可能的下跌，这样才能对风险的发生做出积极而恰当的应对；在不利的市场环境中也需要考虑可能出现的有利的转机，只有这样，才能在市场环境转好之时及时地抓住投资机会。

《孙子兵法·形篇》说，不能战胜敌人的时候，就要采取防御，可以战胜敌人时，就要进攻。防御是由于实力不足，进攻则是由于实力强大。善于防御的人，将其实力隐蔽得如同藏于深不可测的地下，善于进攻的人，则把兵力调动得如同从天而降，既能保护自己，又能取得完全的胜利。

在金融投资活动中，同样面临着守和攻的问题。市场环境不利之时，则采取守势而观望，不草率地买入，这就是对自己的财富采取的防御策略。市场环境有利之时，就采取攻势而大胆地买入，这就是对自己的财富采取的进攻策略。像善于用兵的将领一样，对自己的财富善于防守的人，在市场不利之时也会把它隐藏得深不可测而不会轻举妄动；在市场机会来临之时，像善于用兵的将领，及时将兵力调动起来用于进攻一样，善于进攻的投资者就会调动自己的资源而果断地投入金融市场。

关键在于，在行动之前要对“形”和“势”、“利”与“害”做出恰当的分析和判断。《孙子兵法·形篇》中说，善于用兵打仗的人，总是使自己立于不败之地，而从不放过任何可以打败敌人的机会。因此，打胜仗的军队总是先取得必胜的条件，然后再寻找机会与敌人交战，打败仗的军队总是先与敌人交战，然后在战争中企图侥幸取胜。善于用兵打仗的人，能够修明政治、确保法度，所以能够掌握决定战争胜败的主动权。

投资理财也是如此，应当先有周密的分析和谨慎的判断，然后才可做出相应的投资策略。然而，有些投资者事前根本就没有去收集相关股票或投资标的的信息，只在草率地买入或卖出之后才去寻找买入或卖出的理由，结果，在市场环境的起伏中就极其被动，投资收益不理想也在情理之中了。

因此，投资理财切忌跟风而没有自己的独立分析和判断。任何投资，只要变成热门话题，就可能对自己的财富造成特别的伤害。无一例外，在一个时段最热门的证券，在接下来的时段都是表现最差的；就像前面已经讲到的，头脑发热，没有冷静地分析和判断而抢购“爆款基金”，往往在接下来较长一段时间里会遭受很大的损失。与之对应的是，对热门投资建议保持冷静。

“永远不要从气喘吁吁的人那里购买任何东西。”凯恩斯就曾说过，“当你发现有很多人同意你的观点，那就应该改变你的想法。根据我的经验，当我能说服我的保险公司的董事去购买某只股票，这就意味着我脱手这只股票的时候到了。”同时，要避免过度交易。过度交易除了导致大量交易成本、支付更多税款外，一般会一无所获。巴菲特建议：“近乎树獭似地无所作为，仍然是最好的投资风格。对股票投资来说，正确的持有期是永远。”频繁而过度地交易，是谈不上“三思而后行”的。

不要相信万无一失的投资策略。正如前文所讲到的，启发式决策、羊群效应都会让投资者缩短投资决策路径，以最小的时间和计算找到一个看似合理的投资决策。但这往往会产生系统偏差，市场变幻莫测，实际上并没有一成不变的投资策略。根据过去成功投资策略的经验，复制为下一阶段的投资策略，可能会对财富带来伤害。

在投资理财的三思而行中，需要充分认识到金融市场的复杂多变、喜怒无常，正所谓“五行无常胜，四时无恒位”。在复杂多变的金融环境中，应当根据内外环境的变化而灵活应对，正如《孙子兵法》所说：“夫兵形象水。水之形，避高而趋下；兵之形，避实而击虚。水因地而制流，兵因敌而制胜。故兵无常势，水无常形。”关键在于，要具备对复杂变化的金融市场进行客观、全面分析和判断的能力，冷静分析，沉着应对。

在做分析判断时，不要一味地肯定，而应想方设法去否定。前面讲过，过度自信会陷入证实偏差。在金融投资中，证实偏差会使投资者匆忙地做出买入或卖出的决策。若在做出一项投资决策之前，发现了一些支持买入或卖出的证据，那也应当再花些时间，去寻找和分析不支持买入或卖出的证据，在此基础上再估计做出相应的投资决策后盈利或亏损的可能性。

为了尽可能地避免陷入证实偏差和对自己的财富造成伤害，有一点特别值得注意，那就是，对那些乐观地向投资者描绘光明前景、鼓动大胆买入的投资建议，应当保持更多的冷静，不可轻信；对于一些看空的研究报告和风险提示，则应“宁可信其有，不可信其无”，因为看空报告和风险提示，可能恰恰是你对某只股票或某项资产做出应当大量买入判断的“证伪”过程。

投资不仅是理财，更是一场心智的觉醒。

《觉醒的投资——行为金融通识讲义》

彭兴韵 著

格致出版社2026年4月出版

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投资市场波谲云诡，真正的战场往往不在K线图里，而在你的情绪与认知中。你是否也曾因一时冲动追涨杀跌，因过度自信忽视风险，因从众心理盲目跟随？这些看似自然的行为背后，实则隐藏着影响决策的认知偏差与心理陷阱。本书用真实的案例与生动的比喻，唤醒认知，重塑决策，帮助投资者在复杂市场中保持清醒、稳健前行。

阅读本书，你将能够：

·觉察自身情绪与认知偏差

·理解市场行为背后的心理逻辑

·掌握避免常见投资陷阱的方法

·学会在复杂环境中保持理性决策

透过行为金融的视角，看懂情绪如何影响你的决策。让每一次决策，都源于清醒与觉察。

内容简介

人们参与金融投资活动，在很大程度上会受到情绪和心理因素的左右，打乱了自己的交易节奏，破坏了应有的交易纪律。不恰当的情绪和心理因素的驱使，会导致种种认识偏差，乃至于作出完全错误的判断与决策。情绪和认知偏差，是投资理财最大的敌人，是收割人们财富最锋利的“镰刀”。本书在作者数年来课程讲义的基础上，结合丰富的案例，用通俗易懂的语言，尤其是各种形象的比喻，深入剖析了投资中常见的心理误区与情绪陷阱，揭示了信息加工、心理账户、羊群效应等现象如何悄无声息地影响投资决策，帮助读者觉察自己的情绪，了解投资的风险，保持投资觉醒。

作者简介

彭兴韵，国家金融与发展实验室副主任，中国社会科学院金融研究所研究员，中国社会科学院大学应用经济学院教授、博士生导师。主要研究领域为宏观经济、货币理论与政策等，在学术期刊和财经媒体上发表学术论文、评论和研究报告等300余篇。出版专著《金融发展的路径依赖与金融自由化》、《金融学原理》（已修订至第七版，其中第五版英文版由World Century Publishing Corporation出版）、《金融市场学》、《转折与变局——中国经济金融大趋势》、《金融投资学通识》等，译著《货币理论与政策》（第三、第四版）、《资本全球化——国际货币体系史（第二版）》。其中，《金融学原理》（第五版）和《金融投资学通识》分别获得第二届和第十一届金融图书“金羊奖”。