日报

资金面收敛下的攻守兼备之道

猎鹰观察金融研究室                                                   2026年5月8日

核心观点

今日总结：震荡偏强、曲线小幅平坦化

2026年5月8日，国内债券市场整体呈现震荡偏强、曲线小幅平坦化格局。在央行持续”削峰填谷”操作、资金面从超宽松逐步回归常态的背景下，利率债收益率小幅波动，10年期国债收益率维持在1.76%附近，30年期国债收益率约2.24%。国债期货主力合约全线小幅收涨，10年期主力合约（T2606）涨0.03%，30年期主力合约（TL2606）收平。信用债市场延续低利差震荡格局，3-5年期品种配置价值相对突出。

今日核心判断： 债市处于”赔率下降、胜率尚存”阶段，短期震荡格局延续，中期做多逻辑未变。资金面从超宽松向中性偏松回归是主要约束，但信贷偏弱、机构欠配格局支撑债市不会大幅调整。策略上从”小幅进攻”转向”攻守兼备”，3-5年期高等级信用债是当前最优配置区间。

市场定调：

核心驱动逻辑

正向驱动（做多逻辑）：

信贷偏弱，资产荒延续：5月信贷投放预计延续偏弱态势，银行配债需求仍有余力，”资产荒”格局短期难以根本改变，为债市提供基本面支撑。

机构欠配，需求旺盛：理财跨季资金4月大幅回流后，5月配置力量延续；摊余成本法定开债基5月开放规模约986亿元，集中配置3-5年期品种；保险负债端韧性强，对超长信用债需求提升。

基本面修复斜率温和：一季度GDP同比5.0%，高于预期，但二季度基本面仍面临回落压力；PPI虽由负转正，但通胀压力整体可控，不构成债市趋势性利空。

穆迪上调中国评级展望：穆迪将中国主权信用评级展望从负面上调至稳定，彰显中国信用稳定性，有利于外资配置中国债券。

科创债市场扩容：债券市场“科技板”满一周年，科创债发行规模累计2.61万亿元，同比增长106.2%，为债市提供新的配置品种。

负向压制（做空逻辑）：

央行流动性边际收紧：5月公开市场中长期资金到期2.1万亿元，买断式逆回购连续三个月缩量续作（缩量5,000亿元），央行主动引导资金价格向政策利率合理回归，资金面将从超宽松逐步回归中性偏松。

利率债供给压力上升：5月利率债净供给约1.65万亿元，较4月大幅增加，国债、地方债、政策债供给均有所上升，供给压力对长端利率形成扰动。

股市分流效应：A股市场持续活跃，成交额连续三日维持3万亿元以上，风险偏好回升对债市形成一定压制，交易型机构资金有所分流。

降准降息预期降温：一季度GDP同比5.0%高于预期，政治局会议对经济形势判断乐观，短期降准降息概率不大，难以给债券收益率下行带来实质催化。

美债收益率高位震荡：美联储内部趋于鹰派，市场基本不再定价2026年内降息，10年期美债收益率维持4.30%-4.45%高位，对全球债市形成一定压制。

策略定调

总体策略：攻守兼备，聚焦3-5年期信用债

短期（1-2周）：维持中性偏防御仓位，关注资金面收敛节奏；利率债以持有为主，不宜大幅加久期；信用债聚焦3-5年期高等级品种，规避短端拥挤风险。

中期（1-3个月）：随着资金面重新趋于宽松，利率有望再次下行；关注5月下旬流动性压力高峰过后的布局机会；信用债品种轮动，从短端向3-5年期延伸。

长期（3-12个月）：做多逻辑未变，信贷偏弱、机构欠配格局支撑债市；关注降准降息窗口开启后的久期进攻机会；超长债在供给压力缓解后仍有配置价值。

详细报告请点击左下角「阅读原文」查看更多

猎鹰观察金融研究室 

以数据驱动决策，用专业洞察市场。汇聚20年以上金融研究与实战交易经验的资深研究员团队，为机构投资者与企业提供深度金融研究与量化交易策略服务。

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身风险承受能力审慎决策。