国内五一假期出游人次和消费数据创新高，但增速边际放缓。中美元首下周即将会晤，消息称或启动关于人工智能合作的讨论。海外方面，美国4月ISM制造业和服务业PMI均略低于预期，服务业新订单大幅回落，物价压力仍然较大。一季度实际GDP环比增速回升但弱于预期，核心PCE物价指数环比超预期上行，结构上AI带来的资本开支是重要支撑。欧央行4月会议、日央行3月纪要均显示若通胀压力持续，后续或考虑加息。美伊停战取得积极进展，双方有望达成临时协议，首先正式结束战事；其次解决霍尔木兹海峡危机；最后启动为期30天的谈判。

美伊停战协议取得进展，AI资本开支热情高涨，全球风险资产整体受益。国内叠加特朗普即将访华预期，AH股做多情绪积极，均大幅上涨，科创板块领涨。停战背景下商品整体震荡，能化板块引领下跌。而随着通胀担忧缓解，黄金等贵金属低位反弹。股债跷跷板效应叠加资金面边际收敛，债市收益率小幅上行。海外方面，能源上涨对需求的滞后影响仍在，美债收益率趋于震荡。美股在风险偏好回升和AI投资情绪高涨背景下继续上涨。

黑色震荡偏强。钢材去库放缓，但表现强于往年，卷板现货较好，出口有韧性，但节后淡季警惕库存压力，关注能源成本，短期震荡。煤矿、蒙煤供应高位，下游铁水表现较好，节后动力煤旺季带动煤焦情绪，短期偏强。铁矿总体供需矛盾不大，跟随板块震荡。

有色震荡，市场对美伊谈判趋于脱敏，重心转向基本面。铜国内去库放缓，海外累库，上方压力较大，短期区间震荡；周五传印尼铜矿重启推迟一年，偏利多，长线低多为主。铝供应减量确定，但国内迟迟未见去库，短期承压，长线仍有上涨空间。锌受嘉能可一冶炼厂爆炸影响，节后较强，海外持续去库，社库偏高，但5月炼厂或有减产，观察去库拐点。碳酸锂产量和库存下降，需求较好，但5月排产或超预期，市场对监管压力有担忧，同时周五传出9月或落地锂电池消费税，略利空，关注大矿复产进度，短期偏强。 

原油大幅回落，美伊停战预期重燃，但下半周美国打击伊朗港口，油价止跌，整体震荡偏弱。沥青小幅下跌，成品油利润继续挤压沥青出率，短期维持去库，或强于原油。 

化工市场整体回落，油化工跟随油价走低，纯苯、对二甲苯、苯乙烯均大幅回落，聚酯及下游产品亦下跌，丙烯、聚丙烯及塑料受益于煤制成本抬升及原料稀缺，跌幅较小。天然橡胶上行，受厄尔尼诺致东南亚干旱预期影响，或仍强势。烧碱震荡上涨，受库存饱和被迫降负支撑，但需求偏弱，空间有限。后市化工整体跟随原油波动，但因原料缺失及去库预期，或仍强于原油。 

地缘缓和背景下农产品冲高回落。马来棕榈油季节性增产，4月预估产量良好需求疲弱，油脂短期偏弱震荡，厄尔尼诺及东南亚常态化生柴政策提供长期支撑。豆粕国内现货供应宽松，全球大豆产出偏乐观，种植成本上移，关注美豆播种及中美谈判，宽幅震荡。玉米港口渠道库存缓慢累积，供应缺口有待其他粮源补充，小麦即将上市，稻谷投放政策或近期落地，若力度不及预期则调整空间有限。棉花下游稳健，新疆种植面积等待现实验证，抛储公布在即，盘面波动加剧。白糖广西及云南库存高位，关注进口管制政策，巴西上调乙醇掺混比例但甘蔗丰产，南半球产量仍有变数，延续筑底。