美伊之间出现和平曙光，推动黄金和白银价格显著反弹。目前市场观点认为，如果双方最终达成协议，或有望重新点燃类似2025年的上涨行情，贵金属的长期牛市基础可能依然牢固。这轮反弹主要受谈判进展带来的乐观情绪驱动——冲突已持续70天（截至5月8日）。一旦停火，能源价格和通胀压力有望缓解，加息预期随之降温，将为金银价格提供支撑。

行情回顾：暴涨、波动与战争考验

2025年，金银市场曾经历一轮史诗级行情，黄金全年涨66%，白银暴涨135%，两者均创出历史新高。但进入2026年后，市场波动明显加剧。今年1月底，白银出现上世纪80年代以来最大单日跌幅，金价也从1月高点回落超过10%。

2月底爆发的军事冲突，反而对黄金的“避险光环”构成了挑战。Metals Daily首席执行官罗斯・诺曼指出：“更高利率的可能性、油价飙升提振美元，以及交易员撤离市场，共同导致了黄金近期走低。尤其是在冲突开始时，黄金已经处于‘严重超买’。”他认为，这给了交易者获利了结的理由，市场进入调整阶段，表现最好的资产被抛售。

不过，黄金在动荡中并未完全失效。Indosuez Wealth Management亚洲首席策略师弗朗西斯・谭表示：“3月股市抛售期间，持有黄金的投资者获得了可观回报，可以通过出售部分黄金来弥补权益资产的损失。这无疑体现了黄金的避险功能。”

一个值得注意的现象是，冲突期间黄金与油价、美元呈现反向波动。诺曼解释说：“通常美元和黄金应同向上涨，美元会因能源供应紧张吸引资金流入。但如果达成和平协议，美元的支撑因素就会减弱——美元一旦回落，黄金和白银就像被松开了手刹。”

机构观点：回调并非牛市终点

尽管市场震荡，但不少机构仍看好后市。法国巴黎银行富通首席战略官菲利普・吉杰尔斯长期看好金银，他将近期下跌视为“整理阶段”，并认为未来仍有上涨空间。

他在周四分析称：“这次，贵金属与股票相关性很强，两者都受到通胀推高利率的担忧打压。在我们看来，利率就像重力，利率上升则重力加大，所有资产包括贵金属都会承压。”

战争持续令市场担忧增长放缓和价格冲击，主要经济体已普遍预期宽松周期暂停，甚至有央行可能为应对能源通胀而加息。不过，随着周三传来和谈有望的消息，市场情绪有所回暖。吉杰尔斯注意到，金银正与股市同步反弹。

“我们预计黄金和白银的长期牛市将会恢复，并在不久后（可能是今年内）再创新高。”他强调。

吉杰尔斯认为，推动此前上涨的所有要素依然牢固：“各国央行和政府将继续从美债转向黄金以实现资产多元化；我们处在一个结构性高通胀环境，需要持有实物资产，贵金属显然是其中之一；随着战争迷雾散去，投资者会重新回到黄金和白银市场。”他总结道，近几个月的下跌“并非牛市终结，只是这轮史上最强劲、最持久的金银牛市中的一次中途休整。”

白银逻辑：和平协议落地后弹性或超黄金

相比于黄金，白银的前景还多了一层供需逻辑。黄金白银供应商Solomon Global董事总经理保罗・威廉姆斯周四表示，在战争持续的情况下，白银波动更大、更难预测，但他同样认为，白银仍受到2025年上涨时所依赖的基本面支撑。

“实物白银供应持续紧张，而绿色科技需求旺盛，”他指出，“美伊冲突进一步凸显了太阳能的战略价值，与人工智能相关的需求也在持续增长且不断上升，这加剧了原本就紧张的供需平衡。”

白银广泛应用于工业领域，是计算机、手机、太阳能电池板和汽车等行业的关键原材料。威廉姆斯认为，在达成持久和平协议前，短期波动可能持续，但长期价格有望获得支撑。

“越来越多人为了安全考虑，会在传统金融体系之外持有实物资产，这预计会继续助推价格上涨，”他表示，“如果和平协议签署，白银可能受益于经济情绪改善、工业需求增强和投资者风险偏好上升；如果谈判失败，黄金会率先因避险需求上涨，而白银则可能因为实物市场更紧张而迅速跟上。”

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