本周是五一后首个交易周，也是一季报披露完毕后的首个交易周，季报整体呈现出“量增价稳、收入质量改善”的情况，而科技板块业绩情况明显好于其他板块，是推动节后科技板块表现的内部因素。同时五一期间海外市场整体表现较好，海外科技的代表指数“费城半导体指数”表现较佳，良好的外部映射构成了推动节后科技板块表现的外部因素。AI应用端落地进程超预期，带动了算力需求快速上升，长期看AI科技有望塑造一轮产业趋势级别的变革，市场正在演绎这种预期。周五虽然科技板块出现一定波动，应属于短期涨幅过大后的技术性修正，不是趋势的终结。未来密切关注两个方面，一是原有主线方向仍可能再次发酵，如科技和能源；二是PPI回升趋势下涨价逻辑。

短期看，流动性依然充裕，但需要关注5月债券供给情况，当前10年国债已处低位，追涨的赔率明显下降。展望后市，资金宽松、利差较阔局面暂未变，后续关注两大风险因素：一是PPI转正叠加中东局势带来的输入性通胀扰动；二是特别国债发行落地后供给压力的实际变化。年度看，中性假设下债券市场为震荡市，一是国内经济尚在巩固期，此次通胀主要是输入型通胀，而非需求回升型通胀，中下游面临传导压力，下半年通胀难看到单边上行趋势，国内货币政策也难转向；二是银行等机构受益于负债成本下降，存在一定配置力量。

短期来看，美伊局势或出现边际缓和迹象，若双方能够达成协议，前期压制金价的核心因素将向有利的方向修正。但停火协议尚未正式落地，协议推进过程中的消息面反复仍可能引发油价和金价的波动。中期来看，美债信用、全球地缘格局的深刻变化等逻辑未变， 3月全球央行净卖出黄金主要由土耳其等国贡献，且为阶段性、战术性抛售，中国央行连续18个月增持黄金，且4月黄金增持幅度加大。我们仍认可黄金的配置价值，可逢低布局。

AI产业趋势仍在持续，主要因素为财报超预期、盈利预测上调、资本开支上修等基本面因素共振，同时在宏观不确定性较强的环境下资金集中于能见度较高、流动性充裕的方向，后续持续关注美股业绩披露情况和美伊谈判进展。宏观上，美国经济增长依然具有韧性，通胀和新任联储主席政策具有不确定性的隐忧，关注5月即将公布的非农、CPI等宏观数据。美股对基本面反馈直接，一方面持续关注AI产业技术路径受益方向；另一方面在油价尚在高位运行的背景下，继续关注实物资产、战略资源品等方向。海外资产仍然是我们资产多元配置中重要一环，在QDII基金的日申购限额较低的环境下，配置型投资者可考虑通过投资组合的形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡。

     本周三个交易日A股市场普涨。宽基指数中，国证2000指数、中证1000指数周度涨幅较大。

     本周银行间资金面转松，交易所资金面转紧，利率债走弱，信用债走强，国债期货走弱。