说明：本文所界定的资产证券化项目范畴，特指近期已获得证券交易所出具无异议函的企业资产证券化（ABS）产品。其中，“获批” 特指取得交易所储架发行无异议函的状态，此时产品尚未进入实际发行阶段；“已发行”则指已完成簿记建档、正式设立并完成资金募集的资产支持专项计划。

关于数据资产占比指标的说明：当前国内数据资产证券化实践主要形成了三种主流业务模式，即数据赋能型、数据贴标型与纯数据资产型。其中纯数据资产型模式又可进一步细分为 “100% 纯数据资产入池” 与 “混合资产池中的数据资产占比” 两类子模式。由于储架获批阶段仅明确基础资产的准入标准与发行框架，具体入池资产的构成比例尚未最终确定，因此数据资产占比这一核心量化指标，仅能在产品正式发行完成后进行准确计量与横向比较。

截至 2026 年 4 月末，沪深交易所已累计向24单数据资产ABS项目出具无异议函，批复总规模达895.73亿元，这一数字是2025年全年发行总额的近20倍（注意对比非一个维度，只是表达一种趋势）。从2025年全国首单纯数据资产ABS批复，到2026年市场规模化探索提速，数据资产ABS正步入一个关键周期，规模扩容与监管规范双向并行、互为支撑。一边是市场规模、主体覆盖、资产形态的持续突破；一边是审核口径优化、规则统一、底线明确的全面收紧。二者并非此消彼长的博弈，而是数据要素市场化从 “试点破冰” 走向 “成熟规范” 的必然路径。近期过审项目所呈现的核心特征与批复数据的爆发式增长，正是这一双向运动最真实的写照。

一、扩容之势：四大趋势勾勒市场演进路径

2026 年被国家数据局定义为 “数据要素价值释放年“。作为连接数据要素市场与资本市场的核心工具，数据资产ABS已跨过 “概念验证” 阶段，进入规模化、常态化探索期。从近期过审及批复项目数据看，四条演进主线清晰可辨，且彼此之间构成了从量到质、从外延到内涵的递进逻辑。

1. 规模跃升：从零星试点到发行常态化

市场规模正在经历从 “点状突破” 到 “通道形成” 的质变，批复与发行数据均呈现指数级增长：

•2025年全市场累计发行数据资产ABS产品11单，合计发行规模约46亿元，批复规模与发行规模基本持平；

•截至2026 年 4月末，沪深交易所年内已受理39单相关项目，申报总规模突破1293亿元，仅2026年3月单月受理规模，已超过2025年全年总和；

•同期，已有24单项目获得交易所无异议函，批复总规模达895.73亿元，是2025年全年发行总额的19.47倍；年内已完成发行规模63.1亿元，已超过2025年全年发行总额46亿元的37.2%。

在批复规模快速增长的同时，发行效率同步跃升。“一次获批、分期发行” 的储架发行成为主流模式，占已批复项目的比例超过70%。

判断：数据资产ABS的发行已从 “能不能做” 的可行性验证，进入 “能做多少、能做多快” 的效率竞争阶段，近900亿元的批复储备为2026年市场爆发奠定了坚实基础。

2. 资产演化：从“数据赋能型“到“数据核心驱动型“

从已批复的24单项目来看，地域覆盖从江苏、山东等先行省份，向河南、安徽、广西、四川等全国12个省市快速复制，其中山东、江苏两省批复规模合计占比超过45%，成为全国数据资产ABS发展的核心引领区，多地实现从 “首单破冰” 到批量推进的跨越。

底层资产的演化更为关键—— 从“数据赋能型“向“数据核心驱动型“持续进化。早期项目多以数据赋能的应收账款、收费权、信托贷款债权为底层资产，数据资产仅作为增信 “标签“；而从已批复项目的底层资产结构来看，直接锚定数据资产独立许可使用、授权运营现金流的项目占比已达62.5%，较 2025 年提升 41 个百分点，底层资产与数据资产的价值关联度显著提升。

前全市场没有统一的平均数据资产占比指标，这一数值因项目采用的业务模式不同存在本质性差异。截至 2026 年 4 月末，已发行的 63.1 亿元数据资产 ABS 中：

• 纯数据资产模式
  
  仅2单，合计规模11.5 亿元，占已发行总额的18.2%，预计5月份会发行5.32亿元，此类项目数据资产占比为100%（以纯数据资产作为唯一质押物）。
• 数据质押增信模式
  
  市场主流，占已发行总额的约 70%，含说明里面的贴标和非纯数据资产：以传统债权为基础资产，数据资产作为附加质押物提供增信，不同项目的数据资产质押比例从15% 至 70%不等。
• 数据赋能模式
  
  占已发行总额的约 11.8%：数据仅用于穿透供应链、优化现金流预测，不直接作为资产入池或质押，因此无明确的 “数据资产占比” 量化指标。

判断：底层资产从 “赋能型” 到 “核心驱动型” 的演进，标志着数据资产ABS正在完成从 “信用替代” 到 “价值本源” 的逻辑切换，近6成批复项目实现了数据资产价值的直接证券化。

3. 定价转型：从 “主体信用兜底” 到 “资产信用独立“

早期试点项目普遍依赖AAA级主体的差额支付、担保等强增信措施，市场定价核心锚定主体信用而非资产本身价值。这一格局正在松动。

从近期获批发行的项目看，合规性完备、现金流稳定的优质数据资产，已逐步获得资本市场的独立定价认可，这证明：数据资产本身的现金流创造能力，已逐步成为产品定价的核心依据之一。

制度支撑同步到位。数据资产质押可在央行征信中心运营的动产融资统一登记公示系统办理登记，实现了质权设立的法定公示，有效破解了数据可复制性带来的担保公示难题，为资产信用的独立化奠定了制度基础。

判断：定价逻辑的转型，本质上是资本市场对数据资产“可独立定价性“的逐步确认，这是数据资产从 “依附性资产” 走向 “独立性资产” 的关键信号，也为后续大规模低成本融资打开了空间。

4. 制度闭环：打通 “数据 — 资产 — 资本” 全链路

近期 895.73 亿元规模项目的密集过审，核心驱动力是顶层制度框架的持续完善，逐步形成可复制的操作闭环：

•产权层面，“数据二十条” 确立的 “三权分置” 制度，为数据资产确权提供了顶层依据；国家数据局就《数据产权登记工作指引（试行）》公开征求意见，加快推动构建全国统一的数据产权登记体系，推动登记结果跨区域互认；

•会计层面，《企业数据资源相关会计处理暂行规定》全面落地，明确数据资源可根据用途计入无形资产或存货，完成数据资产的会计身份合法化，为入池证券化奠定了财务基础；

•金融监管层面，沪深交易所形成专项审核框架，明确基础资产准入、信息披露、风险隔离的核心要求，让项目申报具备了可参照的明确规则。

判断：产权定分止争、会计确认身份、监管划定边界—— 三重制度闭环的成型，意味着数据资产ABS已从“政策驱动型创新“转向“制度驱动型常规业务“，规模化发展的制度基础已经夯实。

二、规范之势：四大维度重塑审核逻辑

市场扩容的另一面，是监管端的规则细化与审核趋严。截至2026年4月末，在已受理的39单项目中，有15单因合规性问题被要求补充材料或暂缓审核，占比达38.5%，仅有24单顺利获得无异议函，过审率约61.5%。这一数据清晰地表明，监管核心逻辑并非遏制创新，而是通过 “规则统一、底线明确、穿透审核“，精准剔除 “贴标套利” 与 “伪创新“，推动市场从 “粗放探索” 转向 “高质量发展“。审核逻辑正从 “试点宽容” 转向 “严审规范“，集中体现在四大维度。

1. 底层资产合规性审核全面趋严，精准遏制 “贴标套利“

这是监管规范化的核心抓手。两大硬性门槛已成为项目过审的前提，从已批复的 24 单项目来看，所有项目均已满足这两项要求：

门槛一：数据资产合规入表。根据《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据资源无论是计入无形资产还是存货，均采用成本模式进行初始计量与后续计量，不得按评估值进行会计入账。2026 年起，监管进一步强化入表规则执行 ，沪深交易所均通过窗口指导明确，将数据资产合规入表作为项目申报的核心前提；对尚未完成合规入表、资产账面价值无合规会计依据的项目，原则上暂缓受理。

门槛二：权属清晰与来源合法。交易所审核将产权归属、授权链条作为核心要点，要求必须完成合规的数据产权登记，明确数据资源持有权、加工使用权、产品经营权的 “三权” 边界；数据来源合法合规、无权利限制或重大法律纠纷。对数据来源不合规、权属界定不清晰、授权链条不完整、存在个人信息与公共数据使用合规风险的项目，实行从严审核；存在重大合规瑕疵的直接予以驳回。试点阶段的宽松容错空间已大幅收窄。

判断：入表门槛与权属门槛的双重锁定，意味着 “先上车后补票” 的窗口期已经关闭，没有合规入表和清晰权属，项目将无法进入审核通道，这也是已批复项目质量显著提升的核心原因。

2. 现金流与估值审核穿透式收紧，遏制估值虚高

针对试点项目中出现的现金流预测过度乐观、估值注水等问题，监管已形成明确的穿透审核导向，已批复项目均严格遵循这一要求：

现金流层面，底层资产对应的现金流需具备稳定、可预测、可追溯的历史运营记录，原则上需具备不少于 2 个完整会计年度的连续运营数据，历史现金流表现需与未来收益预测形成合理支撑。对脱离实际经营场景、过度依赖假设条件、现金流高度依赖关联交易的项目，监管将重点问询、从严反馈。

估值层面，明确不得将资产评估值作为会计入账依据；融资规模需与资产账面价值、历史现金流表现形成合理匹配，不得单纯依赖收益法评估结果设定发行规模。

判断：估值与现金流的 “双穿透“，直指数据资产ABS的核心风险，资产价值能否被真实现金流所支撑，将成为项目过审的终极试金石。

3. 全国统一规则加速落地，压缩监管套利空间

此前各地形成了差异化的地方探索模式，存在一定的监管套利空间。近期规范化的核心方向，是推动全国统一规则的加速建立：

•跨部门协同：国家数据局、证监会、财政部三部门持续强化监管协同，共同构建顶层监管框架；地方创新中的合规经验被逐步吸纳为全国统一标准。

•审核标准趋同：沪深交易所审核标准持续趋同，数据产权登记全国互认机制加速推进，地方分散化探索的模式逐步向全国统一规则收敛，跨区域监管套利空间持续压缩。

判断：从 “各自探索” 到 “规则归一“，数据资产ABS正在从“诸侯割据“走向“书同文、车同轨“，这为全国统一大市场的形成奠定了监管基础。

4. 中介机构责任全面压实，构建全链条 “看门人” 机制

监管明确了券商、律所、会计师事务所、资产评估机构、数据登记的连带核查责任，要求各中介机构对数据资产的权属合规性、现金流真实性、估值合理性发表明确专业意见，压实全链条 “看门人” 责任。对核查不到位、虚假披露等违规行为，监管将依法依规追究相关机构与人员的责任，从源头强化市场主体的合规意识。

判断：中介机构从 “签字背书” 到 “实质担责“，意味着数据资产ABS的合规要求将显著上升，但市场的信息质量与投资者保护水平也将同步提高，为长期资金入场创造了条件。

三、未来预判：走向规范化的规模增长

数据资产ABS当前的“市场扩容“与“监管规范化“，本质上是一体两面。895.73 亿元的批复规模，既是市场对数据资产价值的初步认可，也是监管规范化成果的集中体现。规范化是市场长期健康发展的核心前提，市场扩容则是规则体系持续完善的实践基础。监管审核趋严，并非遏制合规创新，而是通过规则明确，精准剔除“贴标套利“” 伪数据资产” 等不合规创新行为，为真正具备合规性、现金流创造能力和商业价值的数据资产，打通标准化的资本市场融资通道。

未来 1–2 年，数据资产 ABS 市场将沿三大方向演进：

规模持续扩容。基于当前895.73亿元的已批复规模和1293亿元的在审规模，中性预期下，2026 年全年项目申报规模有望突破2000亿元，成功发行规模有望冲击200亿元，较2025年增长300%以上。数据资产 ABS 将逐步成为数字经济领域企业轻资产融资的核心工具之一。

规则全面固化。全国统一的确权、登记、估值、审核标准将逐步落地，市场告别试点阶段的规则模糊状态，形成稳定可预期的监管框架。确定性本身，就是最大的市场红利。

资产质量持续提升。投资者结构将从券商资管等交易型资金，向保险资管等配置型长期资金延伸。长期资金的入场，将倒逼资产质量的持续优化，高质量实现数据要素从“资源“到“资产“再到“资本“的全链路价值转化。

数据要素的资本化之路，才刚刚开始。近 900 亿元的批复规模只是一个起点，它标志着中国数据要素市场化改革已经从制度设计阶段，进入到资本赋能的实质性落地阶段。方向已经明确，唯有坚守合规底线、深耕数据价值，方能在这场千亿级市场的变革中行稳致远，真正激活数据要素作为新型生产要素的核心动能，为数字经济高质量发展注入源源不断的资本活水。