国内白酒市场后续走势猜测
国内白酒市场后续走势猜测
白酒头部企业股息率已很有吸引力。泸州老窖按今天收盘价计算股息率5.92%，2021年初泸州老窖股价到过300多，同期贵州茅台到过近2700元高价，真是5年河东5年河西。
股息率走高之后，后续有两种可能，一种行业持续低迷，企业业绩走低甚至亏损，现在高股息就是陷阱；一种是行业开始好转，业绩走高，进而带动股价开始走强；如果业绩不温不火，若能有高分红，因资金追捧原因，股息率也不会维持在高位。
个人盲猜长期看白酒消费总量可能会有下行，但因经济增长及消费升级原因头部公司还能维持整体利润，不会持续低迷甚至消失。
1. 经济增长：大众白酒的需求与居民可支配收入、消费信心直接相关。2024 年我国 GDP 增速 5.2%、居民可支配收入增速 6.1%，只要后续经济能稳定增长，商务宴请、婚丧嫁娶，过节礼赠需求旺盛，白酒量价齐升；如果经济下行期，首先承压的是中高端白酒的商务需求；
2. 人口影响：我国 25-60 岁男性人口已进入持续下行阶段，2020 年七普以来，该人群数量每年减少约 200 万；同时 60 岁以上老年人口占比 2025 年已超 20%，进入深度老龄化社会；Z 世代（1995-2009 年出生）逐步成为消费主力，其白酒消费渗透率显著低于 70 后、80 后，对传统高度白酒的接受度偏低。这是白酒市场总量长期承压的核心原因。但白酒有社交属性、是商务宴请、婚丧嫁娶、节日礼赠的核心品类，刚性需求仍存在，所以长期看白酒消费总量会持续下行，但消费结构也会有调整，高端白酒需求会逐步增长，中低端白酒需求承压。
如果伴随一带一路能对外输出我们的文化，那白酒可能会成为出口货，就像我们出国都想带瓶威士忌回来一样，这是另外一个变数。
3. 消费升级：由经济增长推动白酒市场的消费升级，指消费者从低端白酒向中高端白酒升级、从光瓶酒向盒装酒升级、从传统香型向多元化香型升级，这一趋势直接决定了白酒市场的结构分化 —— 高端白酒需求持续增长，低端白酒需求持续萎缩。高端白酒（800 元 / 瓶以上）营收增速持续高于行业平均，占比从 2015 年的不足 10% 提升至 2024 年的 30% 以上；次高端白酒（300-800 元 / 瓶）占比持续提升，低端白酒（100 元 / 瓶以下）占比持续下滑、销量持续萎缩。
4. 行业高度集中：白酒行业集中度持续加速提升，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河、汾酒的营收占比从 2015 年的不足 30%，提升至 2024 年的 50% 以上，利润占比更是超 70%；头部酒企的品牌力、渠道力、产品力持续提升，区域酒企与中小酒企的生存空间持续被挤压，大量中小酒企会被并购或关停。行业集中度持续提升是不可逆转的中长期核心趋势，后续头部酒企的市场份额与利润占比会持续放大，行业核心增长红利向头部酒企集中。
