能源股暴跌背后：市场在恐惧什么？

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Scrooge:“我是个传统的女人，绝对不能干那种事”，但形势比人强，最终让人做出改变的往往是形势发生了转变。

这句话，是我在翻阅“新债王”冈拉克关于美国债务重组讨论时，心里冒出的第一反应。

形势比人强。 当所有人都觉得某件事“不可能”时，往往正是它最可能发生的时刻。

一、油价还在高位，石油股却跌回去了？

中东冲突爆发后，布伦特原油从70美元一度冲到120美元，现在稳稳站在100美元以上。按理说，像中海油、中石油这种成本线固定的公司，利润应该大幅增长才对。

但诡异的是，它们的股价却跌回了冲突爆发前的位置。

与此同时，AI硬件方向却创出了新高。

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Scrooge: 这让我想起最近家里领导告诉我最近她一个投资小白同事的经历（基金分类与公司基本估值都搞不清的那种）TA买了个不知什么基金，每天几万几万赚得那个叫开心；昨天晚上去家附近商场也听到了路边的人在讨论类似的事情，这波科技行情让有些人开始忘乎所以。当然我说这些可能是因为自己完全没有参与这种“有无限潜力的行业”，说嫉妒心嘛多少还是有点的，但最主要的还是我生性胆小，拥挤的地方不愿意去。

市场在告诉我们一件事：它现在根本不在乎“基本面”，它只在乎“情绪”和“动量”。

股市里有个“遛狗理论”：人好比股票的价值，狗好比股价。狗有时跑在人前面，有时跑在后面，但最终会回到主人身边。

现在的狗，已经跑得没影了。

二、能源股为什么跌？市场在怕什么？

我们来看看广汇能源的买入逻辑。有位投资者投入50万元，核心逻辑就一句话：

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广汇的业绩和股价和能源价格高度正相关，因此只需要关注能源期货走势即可。

这是典型的周期股逻辑。但问题来了：为什么当油价还在高位时，股价却跌了？

答案可能藏在“战争结束”的预期里。

这两天化工板块大幅下跌，暴雷的走势。市场担心的是：战争一旦结束，油价回落到低位，大部分化工品的价格会大幅下跌。

但这里有个矛盾：

• 煤化工确实受益于战争，战争结束跌也正常。
• 但油化工（荣盛、桐昆、恒逸）跌得更多。产成品价格跌，原料也跌，中间的差价不变，企业没有损失啊。
• 万华化学，15%的原料来自石油，按理说是中性的，这周跌幅也很大。

市场到底在怕什么？

一个可能的解释是：量化基金不管基本面逻辑，就按着板块砸。

当计算机执行动量策略（追涨杀跌）的占比增加后，股市的波动就会得到加强。涨起来就买，跌下去就卖，完全不管公司好坏。

三、地缘冲突的“拉锯战”逻辑

回到广汇能源的买入逻辑，那位投资者对中东局势的判断很有深度：

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美国： 美国是否可以推翻伊朗政权？之前尝试通过颜色革命实现目标，但失败了。美国通过地面军队大规模进入伊朗，击败伊朗革命卫队？目前美军在中东部署的军事力量，大概3-5万人，这个规模无法实现地面战争。

伊朗： 国内主要有以革命卫队为主的强硬派和以总统外长为主的温和派。温和派希望尽快能达成协议改善民生发展经济，但革命卫队作为强硬派手握军权，希望和美国硬碰硬来争取属于伊朗的利益。

他的判断是：短期内美国无法搞定伊朗，伊朗也无法逼退美国。 注定了这就是个拉锯战，双方不断拉扯，边打边谈，中间海峡可能被封锁，可能局部被放开。

直到大家都筋疲力尽，同时原油暴涨导致所有国家都受到影响，在大家共同施压下拿出一个相对平衡的方案，然后慢慢就淡化冲突。

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目前各个国家都还在用库存，影响还不是那么明显，也远远没达到谈判成功的时间。等到越来越多的国家库存耗尽，没有能源时大家就要开始抢油，价格肯定会有再次暴涨的过程。

这个逻辑，从地缘政治角度看，是成立的。

四、股市的“反身性”与“非理性”

为什么股价会大幅偏离价值？

因为市场里大部分人都是交易者，甚至是投机者和赌博者。在他们眼里，不管股票背后的公司怎样，只要股价上涨就是好公司。下跌的股票，再伟大的公司都是烂公司。

一些不明事理的人，往往是看到股价涨了，再去找理由解释公司多好。看到股价跌了，再去找理由解释公司有多差。

这就是索罗斯说的“反身性”：股价的涨跌会反过来影响人们对公司价值的判断，从而加剧波动。

现在，市场正在经历这种反身性的极致演绎。