19年收益率34%

20年收益率53%

21年收益率0%

22年收益率–27%

23年收益率–27%

24年收益率0%

25年收益率 23%

26 年收益率目前为 6.02%

距离上周上涨 0.44%

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当前仓位比例如上图。

药明康德当前市值 3186 亿 目标市值15100亿

迈瑞医疗当前市值 2068 亿 目标市值9300 亿

万泰生物当前市值 541 亿 目标市值 4700 亿

酒鬼酒当前市值 141 亿 目标市值 800 亿

目标市值设置为明显高估状态，合理市值打对折为宜，故意设置为明显高估，是为了尽量持有企业，不轻易下车，错过企业长期成长。

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持仓股

本周持仓股没有什么值得聊的消息，那就随便聊聊，一到随便聊聊的时候，我基本上又要得罪人了…

伯克希尔刚开完股东大会，巴菲特虽然不在台上，只是坐在台下，但他说的话，同样被世界竖起耳朵聆听。

巴菲特谈到，现在并不是我们理想的环境。人们的赌博热情从未像现在这样高涨。

如果我们不傻，当然听得出来世界头号股神，投资最厉害的人在说什么，伯克希尔已经连续几个季度减持股票，在手现金高达 3974 亿美元，合人民币 2.7 万亿，巴菲特只是没有更直白的说，他认为美国股市太贵了。

那我们就看看这些撑着美国股市上涨的科技巨头的估值都是多少，英伟达估值 43 倍，谷歌估值 30 倍，苹果估值 35 倍，微软 24 倍，亚马逊 32 倍，台积电 35 倍，博通 81 倍，特斯拉 416 倍，META 21 倍，美光 34 倍，AMD 148 倍，阿斯麦 52 倍…

剔除掉特斯拉这个异类，平均估值都在几十倍之间，这个贵吗，当然他们业绩增长很快，会消化很多估值，但巴菲特认为太贵了，就美股这个估值来说，跟我们的科技股比真是小巫见大巫了。

只要有股票软件，随便翻翻我们现在的科技股，100 倍估值算是低的，几百倍，几千倍估值都随便能翻到，如果美股现在算是贵，那我们这边科技股，只能用疯狂来形容。

有朋友说，这是没看懂，人工智能、人形机器人、商业航天，这些都是未来的大时代，我们这些老登根本看不懂，只会抱着老登股守着旧时代的观念。

宏大叙事嘛，我们这些老登见的太多了，都看麻木了，历史上的郁金香泡沫、南海泡沫、铁路基建大时代、互联网大时代、5G 大时代、新能源大时代，每一次大泡沫都激动人心，都是改变未来的大时代。

这说的一点都没错，铁路、互联网、5G、新能源，确实改变了世界，但投资人在这上面长期赚到钱了嘛，我也相信这次又是改变世界的大时代，但投资人能不能最终赚到钱，也许当前这个大时代不一样吧，虽然我觉得每次都一样，太阳底下没有新鲜事。

反过来，价值投资那些死抱着不放当宝贝一样的标的，腾讯、茅台、泡泡玛特、五粮液、海康、农夫、老窖、分众、携程、药明、迈瑞、港交所等等，可以列出一大堆，估值才 10 到 20 倍。

拿我手里的持仓股来说。

药明康德，全球投融资回暖，CXO 重回上行期，康德业绩持续增长是明牌，剔除掉去年卖业务收入，扣非 151 亿，TTM 估值 21 倍。

迈瑞医疗，一季度海外增速 15-20%（是否按美元计价）海外收入占比 53%，国内业务 IVD 占比 50%，高增长的新兴业务占比 23%，承压部分主要是生命信息支持与超声，合计占国内业务下降至 27%，占整体营收下降至不足 13%，迈瑞恢复增长已经是明牌，当前估值 26 倍，如果按照早晚会超过的 24 年利润 116 亿算，估值 17 倍。

万泰生物，万泰目前在按照我预想的趋势前进，九价逐季度释放利润，将默沙东九价挤出中国市场，国内竞品上市不顺。九价二季度三季度我们会看到一个逐级放量过程，智飞代理的进口九价，二三季度后存货大概率可以清理完，估计再上新货会很犹豫，已经亏惨了。康乐现金流断裂被 ST，资本大概率不会有人接盘，要有早接了，也不至于走到这步。万泰二价巅峰期利润 47 亿，九价如果后续能带来 50 亿利润，当前市值 500 多亿，估值 10 倍出头。

酒鬼酒，目前胖东来自由爱支撑一定业绩，后续可能还有 500-600 元的新品合作，内参自由爱，会带来更大一些的业绩支撑，如果能叠加消费端的回暖，酒鬼当前 100 亿多点的市值，能恢复几个亿的利润，估值也就 10-20 倍左右。

说这些是什么意思呢，意思是，如果投资逻辑没变，我手里的企业都算是很便宜。

有些朋友觉得我们这些抱着老登股的价值投资者在当前市场下很焦虑，我觉得这是搞反了，价值投资三大基石，买股票是买公司，市场先生，安全边际。

这些朋友拿着 100 倍，500 倍，1000 倍以上估值的股票，连安全边际是什么都不知道，反过来为我们这些拿着 10-20 倍估值的价值投资者操心，我觉得大可不必，我们好着呢，先担心自己吧。

有一些所谓的价值投资者，首鼠两端，犹豫不决，他们就不是真的价值投资者，至少分不清什么是价值。

价值投资者本来就是极小众群体，比如业绩增长，股价下跌，最终回报率会远大于股价上涨。又如大道段永平先生讲的，企业的最终购买者只有企业自己。买股票就是买企业未来现金流折现等等。

不客气的讲，有多少人是真的深刻理解了，懂了。

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市场

外围又有擦枪走火，但问题不大，老特又要来我们这，又要应对中期选举，最近老美法院又判了新的关税援引无效，老特要忙的事太多了，快点解决战争的事，他应该是挺急的。

如果能解决，通胀平缓下降，美联储再次开启降息周期是大概率。

我们这边，我不知道大家是否感觉到，我个人体感，内需消费在边际好转，至少相对去年、前年还是很明显的变化，存款搬家，资本市场热度在升高，最终等经济数据来验证吧。

我个人一直是偏乐观的，估值低位的医疗消费互联网这些，会有一个大周期上升。

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后续计划

康德迈瑞，仓位打够，长期持仓。

万泰暂时不动，等待二三季度业绩验证。

酒鬼有新子弹的话，会加仓，至少先补回原来用来换迈瑞的仓位。

继续关注低位的白酒和互联网企业。

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击球区

酒鬼酒

万泰生物

中概互联 ETF

酒 ETF

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