远月成交引爆市场!豆粕后市关键看这几点

上周行情回顾

Market review

期货市场回顾

PART 01

本周内外盘均缺乏有效上行驱动，呈现震荡偏弱走势。美豆主力07合约受地缘因素、种植基本面及商品资金等多重影响，波动率较前期有所放大，整体呈高位震荡走势。国内方面，M07受未来供应宽松预期压制表现最弱，M09受成本支撑反复于3000元/吨附近震荡。菜粕端，5-6月菜籽到港同比大增，叠加国产菜籽即将上市，供应趋于宽松，水产养殖季节性恢复提供一定刚需，但蛋白粕整体利空主导，盘面承压。

本周价差结构整体趋于平稳，但内部继续分化。豆粕M7-9价差下跌18元/吨至-176元/吨，凸显近月到港及开机压力；菜粕RM7-9走强12元/吨至-135元/吨。受原油走弱拖累，油脂调整幅度更大，油粕比小幅走低。

现货市场回顾

PART 02

1、菜粕

本周菜粕市场走势平淡，两广及福建基差小幅走强10元/吨，现货价格持稳；华东基差持平，现货受期货走弱拖累下行10元/吨。成交环比回落，终端仅刚需采购，无集中备货拉动，叠加进口菜籽到港及压榨恢复预期偏宽松，盘面偏弱震荡，市场心态整体谨慎。

2、豆粕

本周国内豆粕现货基差呈现“北强南弱”格局。华北、山东部分油厂限量提货，叠加下游低库存刚需补库，基差逆势走强10元/吨。华东及两广提货计划相对宽松，基差承压下行，其中华东跌20元/吨，广东、广西分别跌100元/吨和80元/吨。5月中旬前，区域库存及提货节奏仍为基差主导因素。

3、成交和提货情况

本周豆粕成交呈“远期火热、近月冷清”格局。总成交219.71万吨，环比大增166.23万吨，其中远期成交204.3万吨（周五单日196.3万吨，为2027年5-7月合同，作价M01-200至-240），现货成交仅15.41万吨，环比减少19.75万吨，提货量亦降17万吨，现实需求疲弱。远期放量主要是油厂盘面榨利超300元/吨的背景下积极预售，同时一口价2800元/吨附近具备性价比优势，吸引下游锁定部分远期需求；中游亦因转月风险可控而积极储备头寸，响应油厂报价。

粕类热点跟踪

Hot spot tracking

热点1：美伊和谈反复，应如何理性应对？

PART 01

霍尔木兹海峡最新情况：

5月4-5日，美伊短暂缓和：美方暂停护航行动，拟推协议，但伊朗坚持先解封锁。

5月7-8日局势骤紧：和谈停滞。随后美军封锁伊朗港口，超70艘油轮滞留，伊方划定管控区，霍尔木兹海峡半封锁，航运风险上升，运费显著走高。

相关品种近期表现：

原油：美伊局势反复拉锯，原油情绪响应逐步弱化。

美豆：市场已固化有限冲突预期，事件带来的短期波动明显收敛，以基本面趋动为主；

豆粕：主要跟随成本端联动，当前扰动减小。后续或仅当局势持续推高美豆价格与海运成本时，才会对行情中枢形成实质影响。

影响：短期市场已适应冲突常态，地缘溢价部分消化，反复难成新驱动；中长期走势仍由美豆播种、南美产量及国内供需主导。整体看，市场对地缘风险已显著脱敏，影响降级为短期情绪扰动，操作应以基本面为主。

热点2：5月8日，远月基差单日放量成交约200万吨，逻辑为何？

PART 02

具体成交情况：5月8日（周五），全国油厂远期基差放量成交，总成交量196.3万吨，其中97%为2027年5-7月合同（具体成交明细见下表）。沿海地区主流价格在M2701-210至-250之间，内陆地区则在此基础上存在一定的升水。

地区	主流成交价格	成交量（万吨）
华北	M2701-210	55
山东	M2701-240	16.2
华东	M2701-250	48
广东	M2701-240	42
广西	M2701-230	2.1
河南	M2701-180	18
陕西	M2701-110	1
川渝	M2701-130	4.2
江西	M2701-210	0.45
两湖	M2701-190	2.35
总计	/	189.3

放量原因：

上游：油厂高榨利驱动，主动锁利避险。明年 5-7 月盘面压榨利润高达 300-400 元 / 吨，油厂盈利空间充足，提前抛售远月基差锁定丰厚榨利，同时将盘面波动、跨期转月风险转移给下游，经营确定性大幅提升。

中游：贸易商主动入局。贸易商需要储备一些滚动头寸，且参考历史 M1-5 月差中枢约 200-240 元 / 吨，M2705 上市后月差有一定概率回归中枢附近，整体转月风险可控；贸易商借机提前布局，后续可通过转月、累购、洗基差等操作摊低成本，推动成交集中放量.

下游：一口价性价比，吸引下游入场。M2701-240折算现货一口价大概在 2800 元 / 吨附近，具备一定性价比优势，契合下游逢低部分备货、锁定远期低成本的需求。

后续关注：当前M2701合约持仓仅34万手，日成交偏低，油厂增量套保与下游点价均未集中展开。后续套保盘将压制其上行空间，点价买盘则形成底部支撑，最终方向仍取决于美豆及国内供需基本面。

行情展望

Market Outlook

美豆价格中枢较4月有所上移，但仍难摆脱区间震荡。下方支撑来自地缘冲突反复、种植成本，以及美国干旱与霜冻可能带来的天气炒作；上方压制源于增产预期。市场对美伊局势已逐步脱敏，地缘溢价空间有限。整体多空交织，难有单边行情，后续关注美国主产区天气及USDA 5月报告指引，短期预计维持宽幅震荡。

内盘方面，M07合约持续受供应宽松压制，生猪亏损幅度收窄对豆粕需求抑制略有缓解，但作用有限。M09 合约以成本端为锚，跟随美豆维持区间震荡，2960 元 / 吨为强力支撑位，3040-3090 元 / 吨为核心压力区间。M7-9价差在到港压力下存在继续走扩的可能。现货基差方面，5月中旬后全国供应趋于宽松，基差易跌难涨格局或将延续。

数据图表

Data chart

■到港量

截至5月1日当周，全国大豆到港量173.55万吨，环比上升17.42%，同比增加6.8%。

■开机率

截至5月8日当周，全国油厂开机率42.3%，环比下降2.44%，同比减少9.59%。其中广东37.88%，广西46.47%，福建23.17%，华东39.47%。

■压榨量

截至5月8日当周，全国油厂周度大豆压榨量153.62万吨，环比减少5.44%，同比下降16.78%。

■油厂大豆和豆粕库存

截至5月1日，全国油厂大豆库存532.43万吨，环比增11.5万吨，同比仍高57.79万吨；豆粕库存43.43万吨，环比降7.65万吨，同比高35.22万吨。本周去库主要因开机率偏低、产出减少，属阶段性现象。随着后续大豆持续到港，5月中下旬起开机率将明显提升：广东从40%以下提至60%，华东从45%提至70%以上，华北、东北从60%提至接近满开。届时豆粕库存将结束短暂去化，进入确定性的累库通道，现货基差及近月合约价格将面临新一轮压力。

■终端豆粕库存天数

截至5月8日，终端豆粕物理库存天数降至7.33天，环比减0.71天，同比仍高2.88天。下游预判5月中旬到港集中，刚需随用随提，主动消耗常备库存，将补货延后至5月中旬之后的宽松窗口，以错峰压低平均成本。

■榨利情况

本周进口大豆盘面压榨利润近远月分化显著。近月方面，6-8月船期利润收缩至10~55元/吨，已进入微利甚至无利润区间；而明年3-5月船期利润则普遍维持在300元/吨以上的丰厚水平。超高利润驱动油厂以远月低价基差吸引下游成交，近期远月合同集中放量，预计将持续对远月期货合约构成套保压力。

■ 美豆种植与生长情况

截至5月1日当周，美豆播种进度达33%，较前周提升10个百分点，同比加快3个百分点，较五年均值高出10个百分点，为近年同期偏快水平。当前产区天气整体适宜，春播推进顺利，开局良好，显著领先于去年及历史均值。

■ 中国进口大豆采购情况

截至4月28日，中国2025/26年度大豆采购进度已完成86.1%，略高于去年同期的85.3%，主要得益于6月及8月船期采购加速；6-7月船期采购进度则基本与去年同期持平。

■ 南美大豆对华发船进度

4月巴西对华发船共计约1050万吨，同比增加约97万吨。截至5月7日，5月船期发船量仅179万吨，落后去年同期146万吨。

■ 美豆对华发船进度

4月巴西对华发船约1050万吨，同比增加97万吨；截至5月7日，5月船期发船量仅179万吨，落后去年同期146万吨。

作者 | 粕力科技

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