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每周市场估值参考&留言回复-2026/05/10
每周市场估值参考&留言回复-2026/05/10
本周仅有三个交易日，但是市场表现继续分化，代表大盘宽基的沪深300指数本周上涨了1.34%，但是代表红利的中证红利指数本周大跌了1.66%，市场风格不可谓不极端。
这两个月随着财报的陆续发布，不少红利股的业绩和分红都出现了比较大的变动，评论区很多朋友对此都很感兴趣，而且眼尖的朋友可能已经发现了一个反常的现象，即红利类风格资产最近普遍表现萎靡但中证口径的红利类指数市盈率都有所抬升，例如节后的第一个交易日收盘后中证红利指数的市盈率就由10.29倍提升到了11.52倍，提升幅度达到了11.95%，但是指数当天的涨幅仅有0.29%，那么这是怎么一回事呢？本周就先暂停一期留言回复，来和大家好好聊聊这个问题吧。
众所周知，市盈率=市值/盈利，在市值基本不变的情况下市盈率抬升，那肯定是分母端的盈利出现了衰退，事实也是如此，受限于红利因子的局限性，传统的价值型红利指数中通常会包含不少盈利衰退型样本，这些样本的财报更新后通常市盈率都会被动抬升，这也是近期红利类指数市盈率抬升的根源所在。
那么主流红利类指数的盈利衰退了多少呢？中证一般以样本上一个年度的盈利数据作为计算基准，我们只要对比指数财报更新前后的点位和估值数据即可大致的推算出指数的盈利变化幅度，躺师傅每周都有记录主流指数估值数据的习惯，我们就以去年年末和节后第一周的数据为基础简单的测算一下主流价值红利和宽基类指数的盈利变化幅度吧。
可以看到，价值类红利指数的盈利基本都出现了衰退，其中以纯红利因子的中证红利指数最为严重，衰退幅度超过了10%，两只低波因子暴露比较明显的红利低波100和A500红利低波衰退幅度都在5%附近，倒是叠加了成长因子的红利低波指数盈利保持了相对稳定。
另一方面，侧重考察样本基本面的中证红利质量盈利出现了不小的增长，同样看重基本面的中证现金流指数盈利也有近5%的增长，一个有意思的现象就是红利质量的盈利增速比较高但是涨幅并不猛，甚至出现了越涨越便宜的情况，这大概就是成长的魅力吧。
那么该如何看待价值型红利类指数盈利的衰退呢？其实这是一个长期存在的现象，这也是红利因子的局限性所在，没什么值得大惊小怪的，反正问题比较大的样本下次调样基本上都会被调出。躺师傅一贯是认为市场上没有无缘无故的高股息，高股息的背后必然是基本面上的瑕疵，投资红利指数也好构建红利组合也罢，红利陷阱几乎是不可避免地，但是只要分散性做得足够好，倒也没什么好担心的。
当然，也不是说成分股盈利衰退就没有影响，起码短期来看指数当前的股息率肯定是虚高了的，相关ETF接下来的分红大概率也会受到影响，如果红利双雄在分红评估时严格追踪指数，以当前的价格计算可能分红收益率真的要低于4%了。
好了，以上就是今天的全部内容了，感兴趣的话就转评赞支持一波吧~
PS：大家在评论区的留言可能不会及时回复，但是在周末一定会将一周内大家的问题都看一遍，对于其中一些大家感兴趣的问题躺师傅会在每周估值贴集中回复~风险提示：本文所提到的观点和数据仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
