所谓套利，可以用四个字来理解：殊途、同归。

黄金和白银品种，在上海黄金交易所（以下简称“金交所”）和上海期货交易所（以下简称“上期所”）都有上市，这是两个不同的交易市场，如下表：

金交所交易模式多样，其中T+D 交易和上期所的期货交易均采用保证金杠杆交易。二者核心区别在于：T+D 无到期日，可长期持仓；期货交易按月份设到期合约，不同月份价格存在差异。

虽然交易的标的（黄金、白银）相同，但分属不同的独立市场、交易群体不同，同一时间价格会出现偏差。

金交所T+D合约支持随时交收申报制度，价格紧贴现货行情；上期所期货临近交割月时，价格也会向现货靠拢，与 T+D 价格会逐步趋于一致。

以下为2026年4月17日某时点的黄金（T+D）合约与黄金期货各月份合约实时价格：

从价格对比显示，黄金（T+D）合约的价格1052.11元/克，与黄金期货au2605合约价格1053.90元/克最为接近。

这为黄金、白银的跨市场套利提供了基础依据。

套利核心思路

依托金银期货临近交割月，价格会逐步向T+D 靠拢的规律，可进行套利操作：若远期期货价格高于T+D，择机买入 T+D、卖出远期期货；若远期期货价格低于 T+D，则反向操作。

该策略分为日内短线套利交易与隔夜中长期套利交易，具体选择主要受以下因素影响：

1、资金成本

按20% 保证金比例测算，跨市套利组合双向持仓合计保证金约占市值 40%，资金占用偏高。其中金融机构可使用国债抵充保证金，企业客户可凭借金银仓单作为保证金，以此降低资金成本。

2、交易费用

开展套利交易，需要在两个市场开仓和平仓，会产生一定的交易手续费。当前两个交易所公布的手续费如下（交易所标准）：

交易所	金交所（T+D）	上期所（期货）
黄金	1、成交金额的万分之一点五 2、日内平今仓免收，对应的开仓按照成交金额的万分之一点二五	20元/手（日内平今仓免收）
白银	1、成交金额的万分之一点二 2、日内平今仓免收，对应的开仓按照成交金额的万分之零点七五	成交金额的万分之零点五

3、延期补偿金

     T+D合约持仓期间，每天都有可能产生延期补偿金，他们的收支方向不能确定，最终金额也不确定。

什么是延期补偿金，

T+D 交易中，买卖双方申报交收数量不对等时，就会产生延期补偿金。

若空头交货申报量小于多头收货申报量，当日所有空头持仓，需向多头持仓支付补偿金；反之，则由多头付给空头。

举个例子：

某日T+D交易中，买方申报交收50 手，卖方申报交收70 手，最终仅配对成交 50 手，当天所有买方需统一向卖方支付延期补偿金。现行补偿费率为合约市值的万分之一点一/ 天，按自然日逐日收付。 如当天黄金T+D价为格1000元/克，则当天的延期补偿金为110元/手（1千克/手，），如当天为周五，则按三天计算，合计：330元/手。

长期来看，延期补偿金的收付方向多空交替、收支基本平衡，中长期持仓的整体费用影响较小。

举例介绍套利过程

下面分别就日内短线套利和隔夜中长期套利交易的过程分别举例介绍：

1、日内短线套利

上图是2026 年 4 月 17 日黄金期货au2606 合约与黄金T+D合约的3分钟价差走势图。当天金价约1050 元 / 克，两市价差最高 3.6 元 / 克、最低0.6元/克，多数时间维持在2.2～3.3元/克。

当价差达到3.3元/克时，即开展跨市套利：买入黄金T+D&卖出au2606合约。当价差回落0.5元/克即可平仓离场，盘面盈利 500 元 / 手。

按两市各20% 保证金测算，单手资金占用约42万元；单次开平仓合计手续费150元/手，单次套利净收益250元/手。若单日操作2次，单日收益可达500元/手。以50万元资金占用估算，单日收益率 0.1%；按每月20个交易日计算，月度平均收益约2%。

2、隔夜中长期套利

上图为2026年4月17日金交所黄金T+D和上期所的黄金期货价格实时列表，其中黄金2610合约与黄金T+D合约价差为8.03元/克，两市场保证金比例均为20%，某金融机构进行跨市场套利操作：买入黄金T+D合约&卖出黄金期货au2610合约，锁定价差8.03元/克，并预期持有至9月底，待后期两市场价差回归（按照1元/克），目标收益为7.03元/克。具体测算如下：

套利区间	5个月（2026.4月——2026.9月）
套利收益	7.03元/克
费用（约）	0.4元/克
套利净收益	6.63元/克
保证金占用（约）	500元/克
套利收益率（5个月）	1.33%
套利年化收益率	3.18%

结合上述案例测算：2026年4至9月，黄金跨市场套利，不计算延期补偿金，年化收益率约3% 以上。

同时持有黄金、白银仓单的企业；配置国债的金融机构，在原有资产收益之外，还能借助跨市套利进一步增厚整体收益。

需要注意的是：这个跨市场套利交易只适用于企业或者金融机构，因为个人不能在上海黄金交易所开户交易。

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