2025年，全球股市表现的“广度拓宽”（即更多市场/板块参与到收益增长中）成为关键发展趋势（参考下图红色部分），这一趋势由美元走弱、全球央行政策宽松、GDP稳步增长，以及美国大型科技股之外的企业盈利增强所推动。然而，霍尔木兹海峡危机对2026年的这一趋势主题构成挑战。尽管美国能源独立和人工智能热潮有助于缓冲美国经济，但其他地区可能面临更显著的GDP与盈利下调。近期美国科技企业的盈利表现十分稳健；而在通胀卷土重来的背景下，央行进一步降息的门槛看起来似乎较高。

不过，仍有不少因素或能让“市场表现广度拓宽”这一交易逻辑在2026年持续生效：

①美国以外的央行最终可能或采取相对鹰派（偏紧缩）的政策，这会让美元走弱的趋势或保持不变。

②欧洲正在重新武装，这带来了财政乘数效应，也成为盈利增长的新来源。

③新兴市场（EM）也依然是科技与人工智能主题下热门的投资选择——因为它有对韩国和中国台湾地区（科技产业）的较大敞口——这一点也反映在其年初至今的表现中（参考下图黑色）。

④新兴市场的分散化吸引力还因估值折价、全球投资组合的低配，以及美元可能出现多年走软的趋势而可能得以维持。

与此同时，今年大宗商品价格的飙升也并非全是坏消息。拉丁美洲和前沿市场（经济体）将从中受益，发达市场的能源与原材料企业也不例外。而且，当人工智能热潮持续助推大型科技股，更广泛的基础设施建设也在提振工业、公用事业和原材料板块；同时，人工智能更广泛的应用以及生产率提升的叙事，对核心科技及之外的诸多行业都是利好。简而言之，人工智能的浪潮仍在高涨，但在2026年，它或正推动更多领域的“船只”（行业/资产）向上发展。

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技术面支撑优质信贷市场

在政策不确定性、关税以及近期油价飙升等全球不利因素的影响下，亚洲以美元计价的信用市场仍表现良好。尽管较窄的利差（参考下图）可能导致（亚洲信用市场）今年的回报与全球信用市场同步放缓，但仍有理由说明亚洲信用资产能在投资组合中发挥作用：

①亚洲信用质量状况良好：在投资级发行人中，债务水平稳定，资产负债表稳健，违约率也在下降。在高收益领域，压力范围正日益受到控制——主要集中在中国房地产企业方面——且信用环境正在改善。

②亚洲信用在地域和行业上的多元化程度日益提高。高收益领域已出现从中国房地产（板块）的转移，一些亚洲信用领域的专家也看到了人工智能（AI）、科技、金融、精选的可再生能源和工业等领域有着令人鼓舞的投资主题。

③今年亚洲的信用供应预计会增加。尽管该地区也无法完全免受其他地区信用市场出现的“拥挤交易”影响，但增长的供应预计会得到强劲需求的承接。这将为市场提供额外的技术面支撑。

尽管油价持续高企、关税以及粘性高企的美国利率仍为潜在风险，但在多元化程度不断提升的支撑下，亚洲信用资产仍展现出令人注目的风险收益特征。