债市聚焦|26Q1债基市场的结构分化与策略再平衡
文｜明明 章立聪 赵偲翀
2026年一季度，债券市场在低利率、高波动与机构负债再平衡中进入新的运行阶段。债券基金总规模保持高位但内部结构显著分化，主动纯债产品仍受低票息、赎回费率新规和机构负债稳定性要求约束，短债工具属性阶段性强化，混合二级债基和固收+产品成为增量资金更集中的承接方向。展望来看，主动管理债基的破局不再依赖单一拉长久期或信用下沉，而更取决于票息挖掘、久期弹性、权益/转债增强和负债端稳定管理之间的再平衡。
▍26Q1公募基金市场概览：总量高位震荡，结构再分配特征增强。
26Q1全市场公募基金规模约37.38万亿元，份额约32.72万亿份。低利率环境下，存款、货币基金和保险资管收益率下行推动居民理财需求从现金替代转向多资产低波动产品，FOF边际承接功能增强；地缘政治冲突反复和商品价格波动上升推动商品型基金规模继续扩张。
▍债基市场概览：主动纯债承压，固收+成为增量核心。
截至26Q1末，中长期纯债基金规模降至约5.45万亿元，短期纯债基金升至约1.05万亿元，分化来自低票息、长端波动和负债稳定性约束；混合二级债基升至约2.02万亿元，环比增长约27%。被动指数债基回落主要源于政金债等中长久期指数产品收缩，同业存单指数逆势增长，工具属性从规模扩张转向场景化配置。
▍纯债基金的策略选择：从利率久期转向信用票息。
受限于整体纯债统一持仓口径，本文以重仓债券期限和评级结构观察核心资产配置。一季度，利率债更偏流动性管理、久期调节和阶段性交易；信用债以中短久期高等级品种为主，城投和产业债并未系统性信用下沉；银行二永债和普通金融债因票息、流动性和交易属性兼具，成为低利率环境下的重要过渡资产。
▍基金现券净买入映射债市微观结构：边际买盘由银行与货基向非银配置盘转移。
2026年1-4月基金累计净买入约1.11万亿元，高于近两年同期，结构上主要买入非银信用债和金融债、净卖出同业存单；Q1偏票息防守，4月开始补利率久期，说明债市交易从单一收益率下行判断转向对边际买盘、期限结构和负债稳定性的评估。后续应关注政府债供给、资金面、信用利差拥挤和长端利率赔率。
▍风险因素：
经济超预期修复，货币政策宽松力度不及预期，资金面大幅收紧。
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