一、研究背景

党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出，要健全投资和融资相协调的资本市场功能，为我国资本市场发展指明了改革方向与重点。随着我国经济结构转型与居民财富持续积累，资本市场在资源配置、风险管理与财富管理中的作用日益凸显，大力发展资本市场已成为适应经济社会高质量发展的必然要求。资本市场通过风险定价实现资源的有效配置，并为社会提供财富增长机会，其财富管理功能是资本市场的本质特征。当前，我国资本市场正处于由融资导向向投融资并重转型的关键阶段，亟待进一步释放财富管理潜能，拓宽居民财产性收入渠道。

已有研究一方面从金融脱媒角度探讨金融结构演变的内在动力，另一方面从科技创新或产业变革角度分析资本市场的发展作用，但较少将“市场化脱媒与技术性脱媒”的“双重脱媒”、科技创新驱动的产业升级以及财富管理功能纳入统一分析框架。同时，现有文献较少从财富管理视角系统分析科技创新与产业升级对资本市场成长的内在意义。基于此，本文从资本市场的本质出发，将金融脱媒、科技创新与财富管理功能加以整合，系统阐释资本市场成长的基础逻辑。

二、研究方法和研究结论

本文从资本市场的本质出发，采用理论分析与逻辑推演相结合的方法，对资本市场成长的内在机制进行系统阐释。研究首先从风险定价与风险管理角度分析资本市场资源配置机制，进一步从不确定性与成长预期出发揭示资本市场成长的内生动力，并从市场透明度与规则公平性角度分析其制度基础。在此基础上，围绕“双重脱媒”与产业升级迭代，系统梳理资本市场成长的基础逻辑。

研究表明，资本市场成长的基础逻辑主要来源于两个方面：一是“市场化脱媒”与“技术性脱媒”共同推动的金融结构演变，促进融资结构由银行主导向资本市场主导转变，并提升交易效率；二是科技创新驱动产业升级迭代，不断增加成长型资产供给，从而为资本市场发展提供持续动力。同时，不确定性与成长预期构成资本市场成长的内生动力，而市场透明度与规则公平性构成其制度基础。在此基础上，资本市场成长依赖于资产端、资金端与制度平台三个核心支点，共同支撑资本市场实现规模扩张与价值提升。

三、研究贡献

本文拓展了既有关于资本市场发展与金融结构演变的研究，主要创新体现在以下三个方面：第一，从资本市场本质出发，将风险定价、财富管理功能与资源配置机制统一于同一分析框架，系统阐释资本市场成长的内在逻辑，深化了对资本市场功能定位的理论认识。第二，在既有金融脱媒研究基础上，创新性地提出“双重脱媒”分析框架，从市场化脱媒与技术性脱媒两个维度解释资本市场发展的结构性动力，并将其与科技创新驱动的产业升级机制相结合，构建了资本市场成长的综合分析框架。第三，从资产端、资金端与制度平台三个维度，系统提出资本市场成长的“三大核心支点”，并将上市公司结构、市场流动性与制度体系纳入统一分析逻辑，为理解资本市场高质量发展提供了清晰的结构性框架与分析路径。

四、政策建议

本文提出以下政策建议：第一，大力发展资本市场是推进中国式现代化的重要支撑，应从系统性视角推进资本市场改革，通过提升科技创新能力、优化市场结构与完善制度体系，推动资本市场高质量发展。第二，应以满足多层次财富管理需求为导向，完善资本市场制度环境，提升市场透明度与规则公平性，为投资者提供稳定、可预期的投资环境，从而增强投资者长期参与意愿，促进居民财产性收入增长。第三，应在准确把握资本市场本质与成长逻辑的基础上，围绕资产端、资金端与制度平台三个核心支点，完善上市公司结构、培育多元化长期资金来源，并强化信息披露与投资者保护机制，构建公平、有序且高效的市场体系，从而实现资本市场长期稳定发展与社会财富持续增长。