重视AIDC板块

1、GEV经营、指引大超预期，数据中心单季订单超25全年！

Vertiv预计2026年订单同比增长。美国市场势头强劲，欧洲中东和非洲市场需求逐季改善，亚洲整体积极，中国和印度展现出巨大潜力。

2、AIDC迎来兑现之年。算力需求缺口显著，头部CSP厂Capex规划宏大。随着高性能GPU渗透率提升，电源的迭代技术在2026年将迎来兑现。

中恒电气：宁德时代拟向公司控股股东中恒科技增资。公司与宁德时代将围绕绿色ICT基础设施、交通电动化、新型电力系统(算电协同)等领域开展相关业务及战略合作。

盛弘股份：公司重视AIDC行业发展带来供电、电能变换及散热三大挑战，目前已成立专门事业部开展相关业务。数据中心电能质量产品，公司位列第一梯队，掌握一定客户资源；目前还在与下游大客户积极开展中压UPS、HVDC、SST系统。公司股权激励已于上周五授予，对未来发展有信心。

新雷能：特种电源起家，具备二次、三次、板载及一二次耦合电源制造能力。通过海外客户进入头部CSP，过去终端主要客户是AWS、Meta，近期在谷歌有所突破。产业反馈公司近期二次电源发货起量明显。

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为什么Q布是未来的刚需

底层逻辑：# Q布是降损耗的唯一解。

介质损耗计算公式=2.3 × 信号频率(f) × √DK × DF *1000。

CPU信号频率在3.5-5G，GPU频率112G，未来可能提升至224G。频率提升几十倍导致传输损耗暴增。而DK一般在4-5之间。（f）提升几十倍，DK不变，要降低损耗只能降DF。（唯一解）

普通电子布DF在20-40‱，Low DK布在10‱+，但未来要求DF必须降到10‱以内。只有Q布（DF可低至3-5‱甚至理论极限1-2‱）能满足。 简单来说：# 除非GPU彻底停止迭代，# 否则上Q布就是没得选的刚性需求。

壁垒一：设备有钱也买不到

设备供给端目前被海外卡脖子，丰田织布机每年到大陆仅1000台左右，一台难求。此外前端必用的整经张力器全球仅日本IZUMI和东洋能做，目前订单排爆到2027年一季度。而后端的热处理机、双向拉伸机交付同样要到2027年。拿不到设备就没法做试验、送样验证。

壁垒二：材料与工艺端

英伟达对Q布的需求是超薄和极薄各占50%。目前超薄布（菲利华）能做一点，但极薄Q布国内目前量产为0，仅日本能产。此外# 合格的低介电电子纱目前只有日本、中国台湾和菲利华能供应，其余厂商几乎拿不到稳定保供的低介电电子纱，扩产规划大部分全停在PPT阶段。

所以Q布是非常想用，也必须要用，只不过目前受限于产能。

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溯联股份20260510电话会核心要点

核心看点一：塑料UQD接头全球龙头地位稳固

公司塑料UQD快速接头为全球首创，手握全球长期发明专利+UL权威认证，相较传统金属接头成本优势悬殊、轻量化耐腐蚀优势突出，是液冷管路接头赛道的绝对核心龙头；叠加多年车规级流体管路技术积淀，行业壁垒、产能规模、技术门槛全方位领跑同业。

核心看点二：液冷核心品类+海内外大客户深度落地

1️⃣ 液冷Manifold分流件、塑料氟管同步构筑专利壁垒，单品价值高、塑代金属替代空间广阔，产品矩阵完善。

2️⃣ 国内深度绑定华为、华勤、华三、超聚变一线算力大厂，多项目联合研发量产，深度参与行业标准制定；海外牵手欧洲阿雷蒙战略合作，海内外订单双向兑现，成长确定性极强。

核心看点三：并购补齐电子水泵业务，直接对标飞龙股份

通过收购华汇实业补齐电子水泵、热管理执行器核心品类，目前水泵业务国内排名第六，仅次于行业龙头飞龙股份，完美对标龙头业务布局与估值体系，液冷全产业链闭环进一步完善，估值弹性充分打开。

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【大族激光】：取得光纤拉制设备相关专利，自研拉丝夯实主业、技术外溢

事件：5月8日国家知识产权局显示，大族激光取得“光纤的拉制设备及方法”专利授权（公告号CN116495988B），可快速提高拉丝速度，灵活控速提升质量效率。

我们认为：

1、本次专利取得，意味着公司光纤制造设备突破：拉丝效率与质量双升。

公司新专利通过在加热熔化形成的软化光纤上施加垂直方向作用力，使拉丝速度快速提升至目标速度并形成稳定锥形区。该技术有效解决了光纤拉制中的速度与精度平衡问题，有望提升公司在光纤预制棒加工及高端光纤拉制设备领域的市场竞争力，同时①助力激光器全产业链闭环、进一步降本增效，②有望享受技术外溢，日后逐步向特种光纤、光通信等前沿领域迁移。

2、积极看好后市AI驱动PCB设备量价齐升与消费电子（3D打印）创新共振，驱动公司量价齐升不断超预期：

（1）AI算力驱动公司PCB设备量价齐升：数控龙头迎翻倍增长。AI算力拉动高多层板及HDI板需求，子公司大族数控26Q1收入19.5亿元，同比+103%。随PCB板厂开启高附加值设备采购，量价利齐升趋势明确，数控业务作为公司压舱石迎来业绩拐点。

（2）消费电子与3D打印创新共振：海外大客户深度绑定。公司深度参与全球头部客户AI手机、智能眼镜等新硬件开发，提供散热处理、光学加工及金属3D打印方案。金属3D打印凭借设计精巧及轻薄化优势，契合AI终端硬件升级趋势，伴随产业链降本，贡献强劲新增长动能。

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润建股份：绑定大厂，首个token工厂落地

节奏：公司五一后与z签订token工厂合同，公司转型为token运营商，今年整体规划4个等效H200万卡集群（本质为GB300、5090等异构算力组成），其中2个在五象云谷一期，另两个在北京、深圳、广州自建或合作。同时，公司已着手建设五象云谷二期，可等效容纳20个H200万卡，27年投入运营，成长空间巨大。

token工厂 VS. 算租：token工厂无需签订闭口合同、客户无需承担资产管理责任，仅需按使用量结算，亦可规避长协约束以及算力相关制裁风险，属于行业未来趋势。

商业模式：两年现金流回本，50%毛利率，40%净利率。成本：2个H200万卡成本在60-80e；收入：两个H200万卡等效日消纳3.2万亿token，公司到手2.5元/百万token，总年化30e左右收入。

空间怎么看：主业3-4e利润，对应60-80e市值；token工厂4万卡年化利润15e利润（假设60%利用率），对应375e市值。

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飞龙股份近况及后续观点更新

核心观点：液冷行业正迎来指数级增长兑现期，今年市场规模预计从去年的20亿美金跃升至200亿美金，五六月份将是关键催化节点（英伟达、谷歌、华为等芯片量产带动液冷订单密集释放）。

核心逻辑：行业催化来自海外大厂订单释放及华为升腾950系列超预期；CDU架构向大功率化升级，推动电子水泵替代机械水泵，且技术壁垒极高（需同时满足小体积、5-10万小时长寿命、30-40千瓦大功率）。

推荐标的：重点推荐飞龙股份，以及英维克、申林、凌云制造、银轮、敏实、川环等。

飞龙股份先发优势：与华为自2018年起深度合作，已布局全功率段（几千瓦至64千瓦）液冷水泵，并提前储备氟化泵等前沿技术，先发优势明显。

液冷水泵市场空间：今年全球市场规模预计80-90亿元（谷歌、华为、英伟达三家贡献约70亿元），明年预计增长至150-200亿元。

飞龙股份业绩预期：明年若拿下30%市场份额，对应液冷业务收入约50-60亿元，该环节净利率可达20-30%；现有主业年利润约4亿元，明年利润有望进一步提升。

飞龙股份市值展望：主业对应市值约70-80亿元，叠加液冷业务高盈利贡献，整体市值可展望300-400亿元，当前股价至少存在翻倍空间。

产业验证：近期苏州液冷展参会热度提升、展会频率增加，印证产业落地节奏加快，建议重点关注五六月份订单落地带来的板块行情催化。

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潍柴旗下PSI一季报电话会 & 德昌电机控股更新

 PSI （PSIX.O）电话会

时间：5月12日（周二）早上5:00

渠道：线上，请联系我们获取报名链接

语言：英文

看点：往复式燃气发电机组作为AIDC主电源

德昌电机控股观点更新

空间：参考潍柴Ceres的预测，2030年全球有望新增22GW的SOFC装机。即使Ceres的技术路径未必用到德昌的高铬粉末冶金(PM)，BE的路径+Ceres路径中的其他需求，也支持PM的SOFC细分在2030年达到30亿美元的市场空间。我们预计德昌电机届时PM营收有望达到10亿美元体量，增厚利润50-100%。

门槛：目前市场信息较多的日本保来得，其PM产品主要用做精密轴承和齿轮，德昌的积累、应用与之相近，而其他企业与之差距较大。因此推测德昌电机控股PM业务有望在几个新业务中率先兑现。

德昌电机控股2026日历年大致对应14x左右PE，我们继续看好。我们更新了详细拆分

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水晶光电：性价比与稀缺性兼具

为什么推荐上游光器件以及选股逻辑

周末上游光器件紧缺发酵，一方面由于美股康宁大幅扩产验证需求，另一方面作为铜箔电子布等紧缺板块的延续。光器件种类繁杂，天孚、滕景、炬光覆盖种类较为完备，在消费电子转型AI光器件这一“A+B模式”的方向中，优选：

（1）主业A：质地扎实，不受存储压制，且有创新逻辑

（2）增量B：具备稀缺性与护城河

水晶光电消费电子主业：

苹果敞口为薄膜面板+棱镜+滤光片，其中薄膜面板与棱镜格局稳固，跟随iPhone销量；滤光片公司作为大陆唯一整合镀膜+涂胶环节的厂商，份额持续提升（替代日系龙头）

# 创新逻辑：iPhone18 Pro系列搭配可变光圈，公司为叶片环节的独家NPI厂商

# 业绩预测：26/27年主业业绩14/17亿，对应27年估值不到30x，果链的零部件细分龙头通常可给予30x PE，【仅看主业公司都处于低估水位】

创新业务：仅考虑拥有护城河的Z-block+V型槽+玻璃硬盘

# Z-block：从构造角度看Z-block为棱镜与滤光片的集成，二者均为水晶强势主业，技术迁移顺畅。此外当前滤光片紧缺的环节为镀膜设备，水晶是全球龙头公司日本光驰的第一大股东，拥有下单优先权

# 玻璃硬盘：希捷与西部数据积极推进HAMR，根据大摩预测，希捷26/27年渗透率为40%/70%，全球龙头日本豪雅产能受限，公司在玻璃基底的平整、抛光等环节是全球一线厂商，目前即供应海外AR眼镜龙头，玻璃硬盘市场公司是大陆导入希捷进展最快的厂商

# V型槽：生产工艺需要泛半导体刻蚀设备，公司由于此前研发AR眼镜光波导有设备的积累，国内龙头为炬光，公司可作为二线龙头

# 其他期权业务：硅透镜（市场格局较为分散）、MPA（目前正在研发中）、光驰投资收益（光驰日股上市，CW镀膜设备龙头，重点紧缺环节）

投资建议：# 当前的水晶≈3月的立讯

二者在果链领域均为细分环节龙头，主业扎实市值有支撑，AI创新业务布局广泛但尚未明朗，伴随后续AI创新订单与业绩落地，龙头市值有望持续提升。当前市值即对应主业估值，27年增量业绩约10e，给予40x PE，合计市值仍有翻倍空间。公司对比光学友商估值较低，建议关注。

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继续看好【冰轮环境】

近期变化很大，先梳理一下变化

变化1：周五发公告收购密封科技控股权，密封科技是国内商用策划发动机密封龙头，且在新能源领域配套增程器/电池隔热板/电驱涂胶板等业务，与公司在数据中心液冷/工业制冷/热泵/氢能装备/冷链设备领域直接形成产业链协同。且现金收购、只增加新业务/利润/客户，不稀释股权，该收购此前无预期。

变化2：近期新增百亿以上订单，详情私聊

变化3：SOFC业务、燃气轮机业务（余热锅炉）、二次侧业务均有进展，详情私聊

再强调公司的稀缺性

1、A股唯一的土生土长的百年历史的美国品牌（顿汉布什），品牌/渠道/技术/资金都不缺，可以看到海外友商订单26Q1增速均非常高（前两天发过梳理）

2、A股极少的已经贡献大规模收入/利润的液冷公司，且26H2液冷基建加速，直接带来一次侧收入增量（伴随的还有订单加速）

3、热管理全面布局的公司，液冷（一次侧+一次侧&二次侧连接业务在做，二次侧在布局）+燃机+工业热管理（政策催化）+冷链设备业务全球化+SOFC。

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