市场情绪加速修复：截至5月8日，市场情绪指标数值为3.85，较上周四的3.15有所上升，情绪指标周内持续上升，从情绪角度来看，模型观点偏多。从所有分项指标分数之和的变化来看，本周情绪指数综合得分均值较上周明显抬升，当前市场情绪处于相对较好水平，但考虑到外部政治风险仍存在不确定性，后续仍需关注其对市场情绪和资金行为的扰动。

动能端持续改善，行业趋势性由偏空修复至中性：本周情绪结构的主要变化集中在动能端、行业趋势性以及期权情绪层面。首先，300RSI指标自5月6日起由中性转为偏多，并在随后交易日持续维持偏多状态，显示短期价格动能进一步修复，市场下行动能明显减弱。其次，行业涨跌趋势性指标结束了此前连续偏空状态，自5月6日起回升至中性水平，表明行业涨跌方向的分歧有所缓和，市场主线不清晰的问题边际改善。此外，PCR结合VIX指标在5月6日至5月7日短暂转为偏空，反映期权端情绪曾出现一定扰动，但5月8日已重新回到偏多。整体来看，本周情绪结构的变化更多体现为动能端改善与行业趋势分歧收敛，市场情绪修复的质量较上周有所提升。

本周全A成交额较上周明显上升：本周全A成交额环比上升20.25%，平均日成交额为31635.29亿元，表明市场成交活跃度与上周相比有明显上升。

均线排列模型的行业观点：截至2026/5/8，根据行业短期得分数值来看通信、电子、电力设备、环保和公用事业得分排名前列，其中通信得分为96.61，为短期得分最高行业，电子得分为89.83，排名第二。同时商贸零售、计算机、交通运输、汽车和有色金属等行业短期得分上升幅度靠前，上涨趋势有待进一步关注。

行业拥挤度观点：本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.45，相关性系数较上周有明显上升。本周多数行业录得正收益，食品饮料拥挤度较高但涨跌幅排名靠后，若有资金面进一步催化或仍具备上涨潜力；石油石化和煤炭行业拥挤度板块较低且收益回调明显，中长期仍具备配置价值。

当前模型整体提示小盘与成长风格占优信号：当前模型提示小盘风格占优信号，当前信号提示强度中等，5日RSI相对20日RSI表现出上升趋势，未来信号存在加强可能。同时模型维持提示成长占优，当前信号提示强度中等，指数5日RSI相对20日RSI表现出上升趋势，因此未来信号存在加强可能。

风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。

1．情绪模型观点：情绪加速修复，指标升至高位

根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标用到的细分指标如下表。

表1：市场结构化情绪指标概况
指标简称	含义	情绪指示方向
行业间交易波动率	资金在各板块间的交易活跃度	正向
行业交易拥挤度	极值状态判断市场是否过热	负向
价量一致性	资金情绪稳定性	正向
科创50成交占比	资金风险偏好	正向
行业涨跌趋势性	刻画市场轮涨补涨程度，趋势衡量	正向
RSI	价格体现买方和卖方力量相对强弱	正向
主力买入力量	主力资金净流入水平	正向
PCR结合VIX	从期权指标看市场多空情绪	正向或负向
融资余额占比	资金对当前和未来观点多空	正向
资料来源：申万宏源研究

        在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。

截至5月8日，市场情绪指标数值为3.85，较上周四的3.15有所上升，情绪指标周内持续上升，从情绪角度来看，模型观点偏多。从所有分项指标分数之和的变化来看，本周情绪指数综合得分均值较上周明显抬升，当前市场情绪处于相对较好水平，但考虑到外部政治风险仍存在不确定性，后续仍需关注其对市场情绪和资金行为的扰动。

图1：情绪结构指标(MA20)与沪深300走势对比

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据区间为2021/5/7-2026/5/8

1.1从分项指标出发：动能端持续改善，行业趋势性由偏空修复至中性

300RSI转向偏多，行业趋势性由偏空修复至中性：本周情绪结构的主要变化集中在动能端、行业趋势性以及期权情绪层面。首先，300RSI指标自5月6日起由中性转为偏多，并在随后交易日持续维持偏多状态，显示短期价格动能进一步修复，市场下行动能明显减弱。其次，行业涨跌趋势性指标结束了此前连续偏空状态，自5月6日起回升至中性水平，表明行业涨跌方向的分歧有所缓和，市场主线不清晰的问题边际改善。此外，PCR结合VIX指标在5月6日至5月7日短暂转为偏空，反映期权端情绪曾出现一定扰动，但5月8日已重新回到偏多。整体来看，本周情绪结构的变化更多体现为动能端改善与行业趋势分歧收敛，市场情绪修复的质量较上周有所提升。

本周全A成交额环比上升21.92%，平均日成交额为32,074.33亿元，表明市场成交活跃度与上周相比有明显上升。其他分项指标虽然与上周保持相同的观点，但是本周行业间交易波动率小幅下行，行业轮动强度边际降温，反映出交易端热度边际降温、资金行为趋于稳定；价量一致性指标快速上升，价量配合信号明显增强，显示市场成交活跃度与价格表现之间的匹配程度显著提升；科创50相对万得全A成交占比本周持续上升，成长板块交易热度继续修复，成长方向的资金关注度有所增强；主力买入力量指标稳步上行，资金面偏多特征进一步强化；融资余额占比小幅下行，但指标当前仍处于2023年以来的历史高位，说明融资资金在市场中的参与程度依然较。

表2：五月初的情绪结构指标各分项得分情况
	行业间交易波动率	行业交易拥挤度	价量一致性	科创50成交占比	行业涨跌趋势性	300RSI	主力买入力量	PCR结合VIX	融资余额占比
2026/4/27	0	0	1	0	0	0	1	1	1
2026/4/28	0	0	0	1	-1	0	1	1	1
2026/4/29	0	0	1	1	-1	0	1	1	1
2026/4/30	0	0	1	1	-1	0	1	1	1
2026/5/6	0	0	1	1	0	1	1	-1	1
2026/5/7	0	0	1	1	0	1	1	-1	1
2026/5/8	0	0	1	1	0	1	1	1	1
资料来源：申万宏源研究

        本周价量一致性指标快速上升，价量配合信号明显增强。指标在本周快速修复，并重新上行至上轨上方，显示市场成交活跃度与价格表现之间的匹配程度显著提升，资金关注度对标的涨幅的支撑作用有所增强。当前价量一致性指标已回升至相对高位，说明市场上涨过程中伴随较强的成交配合，量价关系对市场情绪形成较为明确的正向支撑。相较于此前高位震荡中的边际修复，本周指标上行斜率明显加快，反映短期情绪动能有所强化，市场风险偏好继续改善。 

图2：价量一致性指标快速上升

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/8

成交额方面，本周全A成交额环比上升20.25%，平均日成交额为31635.29亿元，表明市场成交活跃度与上周相比有明显上升。其中5月6日成交额为周内最高32,465.96亿元，日成交量1,534.64亿股。 

图3：成交额环比大幅上升

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/7

科创50相对万得全A成交占比本周持续上升，成长板块交易热度继续修复。指标本周延续上行态势，并继续运行在上轨附近，反映科创板块成交活跃度相对全市场进一步提升，成长方向的资金关注度有所增强。科创50成交占比的持续回升表明市场风险偏好较前期继续改善，从成交结构上对市场情绪形成一定支撑。不过，当前指标绝对水平仍明显低于2024年–2025年初的高位区间，说明成长板块交易热度虽在边际改善，但尚未进入明显过热状态。

图4：科创50成交占比持续上升

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/8

行业间交易波动率本周小幅下行，行业轮动强度继续降温。指标在本周继续小幅下行，并维持在上轨下方，显示行业间交易波动进一步收敛，资金在不同行业之间快速切换的活跃度较前期有所下降。当前行业间交易波动率已由前期高位回落至相对平稳区间，说明市场交易主线由此前的高切换、高轮动状态逐步趋于缓和，行业轮动的激烈程度有所减弱，反映出交易端热度边际降温、资金行为趋于稳定。 

图5：行业间交易波动率本周小幅下行

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/8

行业涨跌趋势性指标本周上穿下轨并快速反弹，趋势分歧边际缓和。指标在本周出现明显修复，重新回到下轨上方，显示行业涨跌方向的一致性较前期有所改善，市场对行业短期价值的判断分歧有所收敛。但是当前指标整体仍处于零轴下方，说明行业层面的趋势共识仍不算强，清晰一致的上涨主线尚未完全形成，市场结构分化仍然存在。

图6：行业涨跌趋势性指标上穿下轨快速反弹

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/8

融资余额占比本周小幅下行，但指标当前仍处于2023年以来的历史高位，说明融资资金在市场中的参与程度依然较高。整体来看，虽然融资余额占比短期有所下行，但并未改变杠杆资金活跃度偏高的格局。结合融资盘整体仍处于较高水平来看，当前市场风险偏好仍具备一定支撑，资金交易意愿尚未明显降温，融资端对市场情绪仍形成偏多贡献，但其边际推动力较前期有所减弱。 

图7：融资余额占比周内小幅下行

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/8

本周RSI指标继续快速上行并上穿上轨。指标在本周进一步抬升，短期价格动能明显增强，市场下行动能继续减弱。表明当前市场动能端已由此前的中性偏强进一步转向偏多，对情绪修复形成更明确支撑。考虑到指标已升至相对高位，短期快速上行后也需关注动能是否存在阶段性透支。整体来看，本周动能端较上周进一步改善，市场情绪回暖特征更加明确。

图8：RSI指标快速上行上穿上轨

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/8

 本周主力资金流入力量指标稳步上行，资金面偏多特征进一步强化。指标周内延续上行态势，显示主力资金流入力量仍处于相对较强区间，机构及大资金的主动参与意愿保持较高水平。指标当前处于2023年以来的高位，反映主力资金对市场的支撑力度较强，市场做多动能仍在延续，当前风险偏好具备较强韧性。 

图9：主力资金流入力量稳步上行

资料来源：Wind，申万宏源研究，数据统计截至2026/5/8

2．其他择时模型观点：商贸零售短期得分上升幅度领先，成长风格与小盘风格占优

2.1商贸零售短期得分上升幅度领先，成长风格与小盘风格占优

我们对指数长/短期多空的判断模型为周期为N（长期N=360，短期N=60）天的MASS均线排列打分模型。在此模型中，通过对N条均线(k = 1~N)根据相邻两根均线(短均线k和长均线k+1)的高低进行打分，若短均线在长均线之上，计1分，否则计0分。最后将所有组合得分值按照0~100标准化之后求平均，得到某一时点指数的长趋势得分。进一步，再计算指数长/短趋势得分的100/20日均线。若某一时点长趋势得分线上穿100/20日均线，我们得到长/短期看多信号，否则为长/短期看空信号。

根据均线排列模型，截至2026/5/8，根据行业短期得分数值来看通信、电子、电力设备、环保和公用事业得分排名前列，其中通信得分为96.61，为短期得分最高行业，电子得分为89.83，排名第二。同时商贸零售、计算机、交通运输、汽车和有色金属等行业短期得分上升幅度靠前，上涨趋势有待进一步关注。

表3：均线排列模型下的各行业择时观点
	趋势得分	趋势强弱	短期观点	短期得分	短期得分上期	长期观点	长期得分	长期得分上期
商贸零售	14.70%	弱	多	44.07	28.81	空	60.45	59.33
计算机	19.39%	弱	多	47.46	33.90	空	64.90	63.23
交通运输	6.47%	弱	空	25.42	18.64	空	63.79	62.40
汽车	13.40%	弱	多	52.54	38.98	空	77.44	75.77
有色金属	38.54%	强	多	49.15	37.29	空	89.42	88.30
美容护理	16.27%	弱	多	42.37	32.20	空	27.30	25.91
建筑装饰	12.49%	弱	多	59.32	45.76	多	85.79	82.73
传媒	21.80%	弱	多	38.98	30.51	空	80.78	80.22
轻工制造	15.23%	弱	多	50.85	40.68	空	87.47	86.63
国防军工	28.15%	弱	多	45.76	37.29	空	85.52	84.96
非银金融	14.42%	弱	多	40.68	33.90	空	52.09	50.97
纺织服饰	11.19%	弱	多	54.24	45.76	空	84.96	84.40
机械设备	25.42%	弱	多	61.02	52.54	空	91.09	89.69
房地产	18.47%	弱	多	50.85	44.07	空	56.55	55.43
电子	36.15%	强	多	89.83	77.97	多	94.71	91.92
家用电器	11.00%	弱	多	54.24	47.46	空	72.42	71.31
医药生物	10.27%	弱	多	40.68	35.59	空	56.82	57.10
社会服务	11.79%	弱	多	28.81	25.42	空	67.13	67.69
通信	48.12%	强	多	96.61	88.14	多	99.44	98.05
钢铁	16.46%	弱	空	40.68	37.29	空	86.91	87.19
建筑材料	27.21%	弱	多	62.71	57.63	多	93.87	93.04
公用事业	12.38%	弱	多	66.10	61.02	多	91.64	89.69
电力设备	26.86%	弱	多	84.75	79.66	多	96.66	94.99
综合	40.70%	强	多	64.41	61.02	空	94.15	93.59
农林牧渔	9.95%	弱	空	33.90	32.20	空	62.95	62.95
环保	16.33%	弱	多	74.58	71.19	多	95.82	94.99
基础化工	22.02%	弱	多	62.71	61.02	空	91.92	92.48
煤炭	22.42%	弱	空	52.54	59.32	多	79.11	78.83
银行	8.96%	弱	空	59.32	69.49	空	50.42	52.09
石油石化	28.51%	弱	空	42.37	52.54	多	90.53	92.20
食品饮料	9.04%	弱	空	18.64	23.73	空	10.31	11.42
资料来源：申万宏源研究

关于对行业拥挤度的跟踪，行业拥挤度是衡量市场资金在各行业之间分布状况的重要指标，通常通过持仓集中度、行业权重占比、成交活跃度等多维度数据来评估资金在某一行业的密集程度。高拥挤度往往意味着市场参与者在投资方向上的高度一致性，即大量资金集中在同一行业或少数龙头个股上，这种情况在短期内可能带来强劲的价格推动效应，但同时也会积累较高的估值和流动性风险，一旦市场预期或基本面出现变化，资金出逃的压力将明显加大，导致价格快速回调。相反，低拥挤度表明该行业配置比例相对不足，市场关注度有限，若基本面改善或行业迎来利好催化，可能具备超额收益的潜力。对于投资者而言，跟踪行业拥挤度不仅有助于识别潜在的结构性风险，还能辅助捕捉资金流向的变化，从而优化资产配置和择时策略。

本次测算根据申万一级行业分类对行业指数的成交额与换手率按照过去20日均值与波动率进行标准化，得到行业的交易热度指标。行业成交额与换手率与行业目前受到市场的关注度呈正相关，成交额与换手率高的行业拥挤度越高。因此行业热度指标一定程度上反映了申万一级行业指数在过去20日交易热度水平。考虑到不同行业体量不同，因此行业热度指标之间存在天然差异，为了进一步消除行业差异我们将拥挤度最终定义为行业热度指标滚动60日的百分比排名。

截至2026年5月8日，本阶段平均拥挤度最高的行业分别为纺织服饰、房地产、家用电器、电子和汽车，拥挤度最低的行业分别为农林牧渔、石油石化、钢铁、煤炭和基础化工。

表4：各行业交易拥挤度指标统计
简称	2026/5/6	2026/5/7	2026/5/8	平均拥挤度
农林牧渔	0.017	0.017	0.083	0.039
基础化工	0.250	0.117	0.217	0.194
钢铁	0.117	0.067	0.117	0.100
有色金属	0.683	0.650	0.250	0.528
电子	1.000	0.933	0.867	0.933
家用电器	0.933	1.000	0.983	0.972
食品饮料	0.983	0.850	0.750	0.861
纺织服饰	0.983	1.000	0.983	0.989
轻工制造	0.633	0.567	0.733	0.644
医药生物	0.383	0.317	0.600	0.433
公用事业	0.317	0.417	0.517	0.417
交通运输	0.133	0.267	0.400	0.267
房地产	1.000	0.983	0.967	0.983
商贸零售	0.733	0.683	0.683	0.700
社会服务	0.633	0.500	0.467	0.533
综合	0.500	0.800	1.000	0.767
建筑材料	0.683	0.683	0.550	0.639
建筑装饰	0.017	0.350	0.383	0.250
电力设备	0.183	0.233	0.233	0.217
国防军工	0.417	0.350	0.583	0.450
计算机	0.650	0.667	0.167	0.494
传媒	0.567	0.667	0.433	0.556
通信	0.467	0.633	0.533	0.544
银行	0.900	0.283	0.367	0.517
非银金融	0.917	0.917	0.183	0.672
汽车	0.783	0.983	1.000	0.922
机械设备	0.667	0.917	0.833	0.806
煤炭	0.133	0.167	0.117	0.139
石油石化	0.050	0.083	0.067	0.067
环保	0.550	0.933	0.917	0.800
美容护理	0.217	0.133	0.367	0.239
资料来源：申万宏源研究

 从图中行业拥挤度与行业涨跌幅的分布来看，本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.45，相关性系数较上周有明显上升。本周多数行业录得正收益，食品饮料拥挤度较高但涨跌幅排名靠后，若有资金面进一步催化或仍具备上涨潜力；石油石化和煤炭行业拥挤度板块较低且收益回调明显，中长期仍具备配置价值。 

图10：行业拥挤度与涨跌幅散点分布图

资料来源：Wind，申万宏源研究

相对强弱指标（RSI），是由威尔斯·威尔德（Wells Wilder）创制的一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股价内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。RSI本质上反映了一段时间内股票量价上的供求关系，其计算方式如下：

对于A和B两个指数作标准化调整后，计算A/B相较前一天上涨或下跌的绝对数，将N日内所有上涨日的平均增值记为Gain（计算时下跌日视为0），N日内所有下跌日的平均减值记为Loss（计算时上涨日视为0），则N日内的RSI = 100 – 100 / (1 + Gain / Loss)

RSI的值在0-100之间变动，超过50则表明市场上买方力量强势，其数值越大则表明买方力量越强。我们将RSI的计算方法运用到相对风格的指数之上，通过计算两个风格指数自某一固定基日起的净值相除，得到净值比值序列，计算该序列的RSI指标。我们可以设置不同长度的RSI计算窗口，这里我们分别计算了5日、20日、60日RSI，并根据20日和60日RSI的相对位置判断风格观点。当20日RSI>60日RSI，则比值的分子端风格占优，否则分母端风格占优。根据下表结果，当前模型提示小盘风格占优信号，当前信号提示强度中等，5日RSI相对20日RSI表现出上升趋势，未来信号存在加强可能。同时模型维持提示成长占优，当前信号提示强度中等，指数5日RSI相对20日RSI表现出上升趋势，因此未来信号存在加强可能。

表5：RSI风格择时模型信号提示小盘与成长风格占优（短期观点依据为20D RSI和60D RSI指标位置）
指数名称	最新比值	短期 观点	5D RSI	20D RSI	60D RSI	5D相对20D位置	20D相对60D位置
国证成长/国证价值	0.8669	成长	90.6761	78.8478	58.0660	15.00%	35.79%
300成长/300价值	0.7705	成长	91.4942	83.3148	61.4725	9.82%	35.53%
创业板指/沪深300	2.7501	成长	85.8679	72.0286	59.6315	19.21%	20.79%
申万小盘/申万大盘	1.0358	小盘	100.0000	62.3619	50.1699	60.35%	24.30%
资料来源：Wind，申万宏源研究

图11：成长/价值短期和长期RSI

资料来源：Wind，申万宏源研究

图12：小盘/大盘短期和长期RSI

资料来源：Wind，申万宏源研究

3．风险提示

模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。