• 白酒行业进入深度调整尾声，2026年或迎反转窗口：2025年受禁酒令与消费疲软影响，白酒板块整体承压，但头部品牌如贵州茅台、五粮液已启动市场化改革（如i茅台直营放量），批价逐步企稳，行业基本面接近底部，估值处于近年低位，具备较强布局价值。

• 原奶价格有望2026年止跌回升，乳制品产业链迎来盈利修复窗口：2025年生鲜乳价格同比下滑2.6%，全脂奶粉拍卖价同比大跌18.7%，主因中小牧场出清与需求疲软。但报告预测2026年供需格局将改善，叠加深加工需求增长，奶价有望企稳反弹，利好伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业等上游企业。

• 大众消费品三大投资主线浮现：周期反转、成长红利、困境反转：建议关注①原奶/乳制品周期反转；②具备渠道革新+品类升级+海外扩张三重红利的成长型企业如盐津铺子、卫龙美味；③完成组织与渠道调整的困境反转标的如甘源食品、中炬高新。

• 成本端多项原料价格回落，食品企业毛利率有望改善：2025年底猪肉价格同比-21.2%、柳糖价格同比-10.9%，大豆、豆粕价格涨幅有限，叠加包材、物流成本趋稳，为休闲食品、调味品等成本敏感型品类释放利润空间，提升出海定价弹性。

• 春节动销预期回暖，关注高弹性标的Q1业绩爆发机会：报告特别提示甘源食品等企业因2025H1低基数+2026年春节时间错配，Q1报表或呈现高增长弹性，对跨境品牌而言，是切入年货节、春节礼盒市场的优质合作标的。