市场新高,持续高位板块轮换加半导体疯狂
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全球财经一周一窥
市场新高，持续高位板块轮换加半导体疯狂
本周市场再创新高，纳斯达克从4月1日开始，28个交易日，仅有5天回调，从20760点一路攀升到26245点，上涨接近30%。
而本轮上涨和过去数年不同，并不是以Mage7主导，而是半导体硬件板块，SOXX从3月底的310，在28个交易日，一路上扬至520，仅有4天回撤，上涨幅度67%。领涨的不是英伟达，而是第二梯队的Intel上涨超过100%、AMD上涨超过95%、Sandisk上涨超80%、高通和MU上涨超过70%。AI相关硬件，过去的一年时间，从算力显卡、到高速内存、到存储、到CPU，分批次全面上扬，显示AI投资对硬件板块的推动。
板块轮换依然是市场上涨的动力，在热钱流动偏向半导体和高科技同时，我们看到银行、医疗、军工、公用事业等板块的下滑。
最重量级的消息是川普将访华确认，16位美企高管同行。本轮国事访问的最大特征是，美方从白宫到媒体，没有赢学宣传，对中美在哪些领域达成共识，保持高度关注。
宏观层面，美联储和欧央行相续公布维持利率不变的决定。但是在对经济评估和扩表上，美联储和欧央行立场出现差异。美联储对美国经济的评估是平稳，而欧央行的评估是下行风险主导；在货币投放上，美联储并没有因为市场连续新高，而放缓货币注入，而欧央行明确表示，在能源和外部冲击下，欧元区经济阻力更大，特别是能源冲击，导致传统出口强项面临巨大挑战，欧元区货币政策在欧元贬值、通涨、低增长等多重压力下，谨小慎微、如履薄冰。
财报方面，依然强劲。但是和两周前不同，市场的强劲反弹，再度将标普平均市盈率推向高位。
| 正面消息 |
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●川普访华。 ●美2026Q1GDP上升2.0%，强劲。·4月非农数据显示新增工资单11.5万，失业率4.3%不变，但劳动参与率下滑到61.8%。 ●欧央行和美联储均维持利率不变。 ●三月半导体订单较二月上升12.1%，连续13个月上升，第一次单月上升超过2位数。其中用于算力芯片的HBM（高速内存）价格上涨是最主要驱动力，算力芯片BlackWell系列全面出货，用于消费电子和汽车的增长相对乏力。部分成熟工艺积压。从制造工艺角度，5nm以及更高端产品线订单持续上涨，而28nm及以下成熟产品线，供过于求。 ●ISM制造业和服务业指数均高于荣枯线，特别是制造业，连续三个月超过50.。 ●3月新房销售68.2万套（年化），远超2月的58.7万。 ●2026Q1用工成本较上季度上升0.8%，远低于2025Q4的1.8%。 ●周失业救济申请20.0万，低于安全线25万。 |
| 负面消息 |
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●美日财长会谈，核心主题，日元加息。 ●PCE通涨数据0.7%，其中油价上涨20.9%，反应中东冲突带来的影响。排除食品能源的核心通涨0.3%，依然偏热。 ●美联储公布的美银行贷款审核问卷调查显示，银行开始再度收紧，特别是商业地产、居民非信用卡借贷。 ●三月美贸易赤字轻微放大到603亿， ●四月新车销售1590万辆（年化），低于3月的1630万。 ●密歇根大学消费信心指数48.2，依然处于绝对低位。 |
| 危险消息 |
| ●汉诺病毒人传人。 |
| 微观消息 |
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●苹果和Intel签署了初步协议，代工芯片。 ●航天企业Rocket Lab财报显示营收年增长48%，亏损从去年的1.83亿下降到5190万美元，财报后股价上扬35%，突破100美元；一年前，股价20美元。对比SpaceX，销售是Rocket Lab的30倍，稳定盈利，增长水平相当，横向对比，1.75T的估值和上市公司的市场估值相当。 ●廉价航空Spirit破产，16000员工失业。 ●美能源部同意重启三里岛核电站1号机组（2019年停机），为微软提供20年独家供电协议。这是美国历史上第一次重启核电机组。 ●马斯克和OpenAI纠纷开庭。其XAI旗下算力中心，从单纯自用到对外租赁。 ●餐饮连锁店麦当劳、Chipotle、Shake Shake财报后暴跌。 ●微软宣布，Copilot将于2026年6月转向基于用量的计费模式，而不是每月固定服务费。 ●招聘网站Linkedin将大幅度裁员。 ●白色家电龙头惠而浦宣布暂停分红。这是从1950s至今，惠而浦首次停止派发股息。 ●沙特阿拉伯的阿美原油，第一季度财报盈利暴涨25%。 |
财报：盈利营收持续喜人
财报进入尾声，标普500成分股给出了令人瞩目的业绩答卷。
标普500指数成分股中已有89%的公司公布了2026年第一季度财报。标普500平均盈利年增长达到惊人的27.7%。这样的财报结果，主要得力于过去两周高科技板块的超强财报。“七巨头”中成员中，有三家公司（谷歌、亚马逊和脸书）盈利超预期，成为了推动标普500平均盈利上升的最主要贡献力量。在已公布业绩的公司中，84%的公司盈利（EPS）超预期（高于78%的五年平均和76%的十年平均）。超预期的平均值为18.2%，这一数据远远高于7.3%的五年平均和7.1%的十年平均。除医疗保健板块外，其它所有板块的财报数据都非常正面。基本确定了标普连续第6个季度实现盈利2位数增长。
在营收方面，综合营收增长11.3%，同样维持2位数增长，略高于上一季度的9.9%。80%的公司营收超预期；高于70%的五年平均和67%的十年平均。平均营收较市场预期高出1.7%；和五年平均持平。
盈利、营收双双两位数增长，这是非常不错的财报。
这里，我们也看到大企业在动荡的环境下，较中小企业具有更多的竞争力。营收温和上升，但是盈利却是大幅度上扬。
美联储和欧央行利率会议
美联储在周三公布利率政策后，欧央行在周四也公布其利率政策。虽然，两大央行均决定维持利率不变，但是对经济运行的评估和政策逻辑却不相同。
美联储方面，新旧主席交接前鲍威尔主持的最后一轮FOMC利率会议，投票结果是8-4。这是苏联解体以来，美联储最为分裂的一次投票。美联储投票官员对经济运行的评估、政策取向分歧在继续扩大。
对美国经济的评估上，鲍威尔认为经济运行依然属于正常范畴 – 经济温和扩张、劳动力市场疲软、原油一次性冲击。同时，美联储第一次讨论AI对经济运行的影响。一方面，技术上创新，但是同时，对劳动力市场带来更多的不确定性。
而欧央行对经济运行的评估显然没有美联储乐观。欧央行认为欧洲经济增长显然僵局，而原油带来的价格冲击，不会局限在能源领域，而将“渗透”到整个商品范畴。由于对通涨、欧元贬值的担忧，市场对欧央行升息的预期一度攀升到50%，这和美联储维持利率不变预期100%有显著区别。
两家央行都告别了2025年的“乐观去通胀”叙事，欧央行对经济运行的评估更为暗淡。
美国市场方面，在鲍威尔宣布，卸任主席后仍将留任理事会，使得市场对降息减速的预期严重上升。虽然，法理上美联储主席卸任后，是否留任理事会是个人决策，但是传统上，美联储主席卸任后都会选择离开美联储。历史上，选择维持理事职务的，在二战后，鲍威尔是第二人。分析人士认为，过去鲍威尔从来没有将“个人立场”公开放到台前，而最后的新闻发布会上，他不仅数次强调自己的决定，而且语言显得情绪化。
市场最终的反应，对2026年降息一次的概率（符合散点图），从一个月前的约25%，下降到10%左右，升息一次的概率从1.5%上升到13.6%。
各大投行和分析师，也调低了降息预期。以穆迪为例，年初预期2026年降息3次，在鲍威尔的离别发言后，将降息预期调整为1次到0次。
面对高位市场的分歧
从宏观层面，目前无论是能源还是全球经贸关系，以及海外投资特别是主权投资的安全考虑，和2月中东冲突前都没有可比性。
而微观基本面，虽然财报喜人，但是市场上涨过于集中在AI关联上，AI相关的前10大公司，目前已经占标普500的市值的40%+。而AI的盈利模式本身，依然是一个未知数。大盘的强劲上扬，也稀释了盈利对指数的支持，简而言之，就是平均市盈率依然处于历史高位。
在这样的环境下，市场的分歧的也就难以避免。
看空市场的最具有代表性的人物就是大空头Michael Burry（成功预测次贷危机并做空市场）。他表示当下的市场感觉就像是“1999至2000年泡沫破裂前的最后几个月”。他进一步具体描述这种感觉，股市已不再依据经济数据做出合乎逻辑的反应。“股市的涨跌不再取决于就业数据或消费者信心，……这种感觉就像是回到了1999至2000年那场泡沫破裂前的最后几个月。”
技术层面上，Michael将半导体指数近期的走势，与2000年3月科技股崩盘前的那段飙升行情进行了对比。
如果说，市场有一定概率崩盘，那么从资产配置的角度，提高逆周期资产类别非常重要。
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市场新高，背后是高位板块轮换
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