一个市场,两个世界

指数回调，但核心算力资产继续高歌猛进，被锤的还是吃不上肉的老登们——尤其是消费板块，很多个股继续杀新低。老消费中白酒龙头们还在新低的路上，生猪板块今天直接低位放量崩掉；港股里面的新消费也都在漫长的新低路上。

现在市场就是两个世界：一个以AI算力资产为核心的超级大牛市世界，一个是以需求相关资产的熊市世界。

市场中，一部分个股持续新高，一部分个股已经跌破了3000点。

为什么会这样？波哥从4月份的通胀数据里，来分享下我的看法。

注：图表自制

但重要的是结构，不是总量。

本轮通胀回升的核心驱动逻辑非常清晰：无论是PPI还是CPI，均由上游原物料价格上涨带动，而非下游终端需求主动拉动。

这是本轮通胀修复最核心的逻辑。

先看PPI，大幅回升的核心推手，是国际原油、有色金属价格同比大幅上涨，同时黑色产业链中的钢铁、煤炭价格同步上行——这些完全是上游资源品价格带动的结果，中下游需求端并未成为主导力量。

再看CPI，1.2%的同比涨幅同样依赖上游原油价格上涨，直接带动交通出行、交通运输相关品类价格上行；而CPI的主要拖累项，来自食品大类，其中生猪价格拖累较大。

所以整体通胀显示：上游涨价在拉，下游需求在拖的局面。

结合此前一季度GDP平减指数同比仅-0.06%，基本贴近零轴即将正式回正——把CPI、核心CPI、PPI、GDP平减指数四大通胀指标结合判断，可以得出一个明确结论：

中国经济已经正式走出持续近三年的通缩周期，通胀环境迎来趋势性拐点。

但是，重要的是但是：

目前属于典型的输入性通胀行情，PPI快速拉高带动整体物价上行。

但当下有一个很明显的问题：终端内需整体偏弱，上游的涨价很难顺畅传导到中下游行业。

与下游需求相关的产业，处于需求不足叠加上游涨价的煎熬之中，大部分行业仍处于左侧，还需要时间才会迎来盈利修复的转折点。

消费板块就是典型的这类。

在这样的宏观环境下，投资方向就非常清晰，无非三类资产：

所以市场资金最终最优选择，就主要集中在前两类方向：一个是与经济复苏不太相关的高景气度算力科技赛道；另一个就是上游原物料涨价的通胀赛道。

这就很好解释了，现在造成市场两个世界的核心原因。

波哥的判断是：今年通胀环境能够维持，真正的压力会集中在明年。

主要是国际原油价格仍维持在高位，叠加霍尔木兹海峡局势带来的供应链影响还未完全传递至中下游。随着时间推移，价格传导的影响力还会持续放大，今年整体通胀格局非常确定。

今年依靠外部原油、大宗商品带来的输入性通胀拉动，到了明年，这种由上游资源品价格上涨拉动的效应就会逐步衰减，甚至可能造成拖累——主要是今年很多资源品价格在高位，高基数原因。

届时经济通胀的维持，就必须完全依靠下游内需来接力。内需修复的力度，将直接决定通胀的持续性。

整个市场的核心逻辑，也会彻底切换到内需复苏这条主线上来。

对应到三大核心指标来看：

PPI后续面临基数压力，想要维持回升趋势，必须依靠上游涨价向中下游制造业顺利传导；

CPI也是同理，能源相关的拉动效应消退后，必须靠食品价格、服务消费需求的回暖来托底。

其中核心看点就是生猪价格：当前生猪是CPI最大拖累项，想要CPI后续保持温和上行，明年生猪价格必须实现合理回升，形成正向贡献。

这也是为什么近期监管层将生猪产业供需改革、产能调控，提升到了前所未有的高度。

从中央政治局会议首次重点提及生猪产业改革，到后续这段时间连续召开专题会议，出台相关政策，核心目标就是尽快化解行业供需的核心矛盾，确保猪价回归合理区间。

生猪行业的供给侧改革、行业”反内卷”，不仅是产业层面的出清，更是承担配合稳定宏观通胀的重要使命。

GDP平减指数也会随各类价格指标全面回暖持续修复，后续名义GDP增速大概率在关键节点超过实际GDP增速，推动平减指数持续稳定回正。

今天又有些朋友问波哥对于生猪板块的看法，任何逻辑在股价持续疲软甚至新低的客观现实面前，都显得苍白无力。波哥对于生猪板块的逻辑未变，股价跌了优质公司只会是更便宜了，仁者见仁，智者见智。

股价是市场投资者的交易结果，今天好的东西抢的人多，价格就越贵；今天不好的东西，不要的人越多，价格就越便宜。

今天好的东西，明天未必好。今天看似不好的东西，明天未必就差。

核心还是评估企业的经营情况能否改善，而非盯着价格的波动。

今天就聊这些！

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