2026年5月11日，人民银行发布《2026年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”）。

《报告》认为世界经济增长动能疲弱，主要风险源于地缘政治冲突引发的通胀压力，应加强对于海外主要央行政策变化的关注；相较于2025年第四季度内容，本次《报告》将世界经济增长动能由“不足”下调为“疲弱”，将首要关注点从“贸易壁垒”切换为“地缘政治风险持续上升”。从国内形势看，《报告》认为我国经济稳中向好态势的有利条件充足，价格指标温和回升，但仍面临供强需弱矛盾等挑战，需关注“外部输入型通胀”潜在风险。

针对下一阶段货币政策，《报告》落实4月28日政治局会议精神，提出“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”：“前瞻性”方面，未来物价走势和海外主要央行货币政策变化可能成为央行下一阶段货币政策关注的重点；“灵活性”方面，未直接提及“降准降息”，更加强调货币政策的相机抉择；“针对性”方面，继续突出结构性货币政策工具的作用，删去房地产相关表述。

在利率传导机制方面，《报告》明确了“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，未来可能强化隔夜利率在货币市场利率中的基准地位。虽然当前DR001接近利率走廊下限，但国债收益率和DR001等市场利率或仍处于人行合意区间，并且调整短中长期投放的灵活性仍然较强。

在宏观审慎管理方面，《报告》“专栏1 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系”新增了针对“大型平台”的表述，指出“建立健全金融市场、大型平台等领域宏观审慎管理框架”。

在贷款利率形成机制方面，《报告》“专栏2 贷款利率定价基准的国际经验”指出国际上主要经济体贷款利率定价基准普遍由最初的单一基准走向多元化基准，或意味着人行将在未来进一步完善贷款利率定价基准体系，将货币市场利率纳入贷款定价基准利率范畴。

在信贷投放定调方面，《报告》延续了上季度“信贷均衡投放”表述，并将上季度的“引导银行稳固信贷支持力度”调整为“保持金融稳固支持实体经济”，进一步淡化信贷投放的规模情结，转向更为关注包括债券融资、股票融资在内的社会融资总量。

在贷款成本执行规范方面，《报告》指出“持续深化明示企业贷款综合融资成本工作”，与今年第一季度货币政策委员会例会的新增表述“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”相呼应。

《报告》在“专栏3 中央银行与债券市场”中讨论了债券市场发展对于货币创造、利率传导的影响，提到“非银机构过度加杠杆、期限错配等行为也是引发风险的重要因素”，或指向未来在宏观审慎管理中对非银机构投资行为加强监测。

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