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文/张月悬

黄仁勋临时上车，市场继续押AI基建

本来还担心美国CPI、油价、美债收益率会把科技股压下来。结果昨天A股低开之后一路拉回去，创业板直接突破4000点并刷新历史新高。

资金还是围着AI基建这条线打。

更准确点说，是围着 AI 的电费线打：算力硬件、PCB、电力电网、绿电，谁能给 AI 提供算力，谁能给算力供电，资金就往哪里挤。

川普到达北京，重要的是，黄仁勋跟着懂王来了！

原本名单上没有他，最后时刻临时加入。马斯克说就他俩CEO是跟着懂王一起坐空军一号来的，别人没这待遇。

黄仁勋临时加入，交易含义比川普抵达北京更直接。他一来，市场马上想到AI芯片、H200、出口限制、算力供给。

对科技股不是简单利好。

如果美国对部分AI芯片出口边际放松，短线最舒服的可能是AI应用、云厂商、大模型公司。因为算力供给增加，模型训练和推理成本有机会下降，应用端的故事会更顺。

但对国产AI芯片替代链，短线未必全是好事。市场会重新算，如果外部高端算力能进来一点，国产替代的紧迫性、估值弹性和议价空间，会不会打折扣？

所以今天资金选择的是更稳的算力基础设施。电力电网、绿电，这些环节不太怕H200来不来。只要全球AI资本开支继续，只要云厂商继续扩容，只要模型消耗算力，机房就要建，板卡就要上，电就要供。

腾讯、阿里出财报了。

腾讯一季度收入 1964.58亿元，同比增长 9%；归母净利润 581亿元，同比增长 21%。

游戏增速稳定。同比增长 4%；广告是亮点，营销服务收入 382亿元，同比增长 20%。

财报的惊喜度底。腾讯的问题不是不赚钱。它太赚钱了，反而让市场对它更挑剔。

腾讯的AI更像嵌进已有业务，不是单独烧一个新故事。好处是风险低，坏处是想象力没那么大。

阿里的财报和腾讯完全不是一个风格。

3月季度收入2433.8亿元，同比增长3%；经营亏损8.48亿元。

利润表看起来并不好看，压力来自技术业务、即时零售和用户体验等投入。

但是，市场还是买账。

因为云智能集团收入 416.26亿元，同比增长 38%；外部客户收入同比增长 40%，AI相关产品占云外部收入的30%。

太对味儿了，现在资金愿意为AI云买单。

利润难看，可以解释成主动投资。云增长快，可以解释成AI商业化。AI产品占比上来，可以解释成未来估值重估。

所以腾讯和阿里用一句话区分：腾讯是现金牛+AI，阿里是AI云+再创业。

腾讯胜在确定性，阿里胜在弹性。腾讯的问题是惊喜度不够，阿里的问题是利润表太难看。

腾讯的资本开支，阿里的云收入，都是算力链的现实需求。

阿里美股写文章时上涨8%个多点，中概互联受到关注，恒科开盘能有一天好脸色了！

看市场里真正值得看的变化，少一点噪音，多一点判断。

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