PPI数据与市场分化：通胀压不住，科技股却新高

美国4月PPI同比升幅创四年来最大，说明通胀不但没消停，反而在加速。这已经是连续两天通胀数据超预期了，但市场反应很淡然。多头把这轮PPI走高归因于伊朗局势，大家普遍预期美伊快达成协议了，觉得协议落地后通胀压力就会缓解。这个逻辑能不能站住脚另说，但眼下市场选择了”先信了再说”。我个人觉得需要多留个心眼——万一协议没那么顺，通胀预期重新定价，市场的态度会转得很快。

市场反应很有意思——科技股带着标普和纳指继续创了收盘新高，道指却是跌的。这说明资金在”选边站”，而不是全面看多。美债收益率跟着冲到了2025年中以来最高，美元也延续反弹，这个组合对黄金和风险资产都不算友好。

黄金：连续两天下跌，降息预期被打压

金价已经连续两天收跌，根本逻辑很清楚：通胀还在往上走，市场对降息的预期被进一步打压。没有降息预期，黄金就缺少最核心的推动力。

原油：需求担忧盖过供应中断

原油昨天回落，是四天来首次下跌。虽然OPEC下调了2026年全球石油需求增长预期，IEA也说了今年全球石油供应没法满足总需求（因为中东供应被打乱了），但市场现在更在意的是美联储鹰派预期升温带来的需求担忧。短期来看，宏观情绪压过了地缘供应端的支撑。

期货走高：

1.科技股撑着，但分化在加剧

周四盘前美股期货小幅普涨，纳指期货涨0.5%领跑，道指期货涨0.4%，标普期货涨0.2%。昨天的情况也是一样——纳指大涨1.2%创收盘纪录，道指却小跌0.1%。科技股和蓝筹股之间的裂口越来越大，这种分化本身就是一个需要警惕的信号。

2.芯片股沾光，软件股没份

Nvidia  CEO黄仁勋跟着特朗普访华，消息带动了多只芯片股上涨，但软件和服务类股”没被邀请参加这场科技狂欢”。而且他们补充了一句很关键的话——市场整体走势”并不像表面上那么强劲”，等权重标普指数明显落后就是证据。说白了，涨的都是那几个熟面孔，大部分股票其实没跟上。

原油：小幅上涨

油价继续缓步走高，布伦特原油期货现在稳在105美元上方，而战前也就70美元左右。交易员们都在眼巴巴等着看特朗普和中国领导人会晤能谈出什么结果，尤其是在伊朗战争问题上能不能有积极进展。

油价涨成这样，全球多国对通胀的担忧越来越重。这周美国公布的CPI和PPI双双超预期，其实背后都有油价的影子。数据摆在那，不是凭空高起来的。

摩根士丹利分析师提醒了一个值得重视的点：这次能源冲击不只是通胀的问题，它可能同时带来两方面的麻烦——经济增速放缓，通胀压力继续往上走。更麻烦的是，通胀不会只停留在石油、天然气这些能源领域，很可能往更广的范围扩散。这个”滞胀”的组合，对几乎所有资产都不太友好。

沃什正式就任新一届美联储主席

美国参议院周三正式确认凯文·沃什出任美联储主席。这位56岁的律师兼金融家，在通胀持续升温的关键时刻接掌美联储。此前一天，参议院刚批准他加入美联储七人理事会，两步走得很快，说明这事推进得很顺畅。

沃什将接替杰罗姆·鲍威尔，后者任期周五届满，但鲍威尔会继续留任美联储理事。不是彻底走人，只是把主席的位置交出来。另一边，理事斯蒂芬·米兰卸任，给沃什腾出席位。

沃什接棒这个时间点值得留意——通胀刚出了PPI和CPI双超预期的数据，市场对降息的预期已经被打压了一轮。沃什过去以偏鹰派著称，他正式上任后会不会进一步调整利率路径的表述，是接下来市场需要消化的变量。短期来看，美元和美债收益率可能继续获得支撑，黄金和风险资产对应的压力也会持续。

黄金：4660成为关键分水岭，破位则打开下行空间

从技术结构来看，黄金今晚10点收线若能稳稳收在4660下方，基本可以确认阶段性顶部确立。4660这个位置此前多次扮演支撑角色，一旦被有效跌破，意味着多头最后的防线失守，下方将进入真空区。按照量幅测算，破位后首要目标看至4400关口。

为什么是4400？这是上一轮上涨启动时的重要换手区域，也是技术上的等幅延伸位。今晚重点关注收线情况，若确认破位，可顺势追空，防守放在4680上方即可。

纳指：顶部特征明显，具备做空价值

纳指这边的信号更为清晰。日线级别连续出现冲高回落，动能明显衰减，小时图上也走出了高点降低、低点下移的初步空头排列。从风险偏好的角度看，当前市场对科技股的定价已经过于乐观，短期调整需求强烈。做空纳指是目前性价比较高的选择。

特朗普访华：表面缓和，实质博弈未变

近期特朗普访华的消息引发市场关注，部分观点认为这可能导致黄金走弱、风险资产走强。但我的看法恰恰相反：

特朗普访华更多是形式大于内容。当前中美在关税、技术管制、地缘问题上的核心分歧并未解决，所谓”缓和”很难转化为实质性协议。即便有一些短期利好措辞，市场也大概率会以”卖事实”的方式消化。历史上类似的”高层互访”带来的风险偏好提升，往往持续不超过两周。

更重要的是，特朗普本人政策的不确定性，恰恰是黄金中期看跌的反向逻辑——如果市场认为中美关系暂时稳定，黄金的避险需求会进一步下降，反而加速资金从贵金属流向美元或美债。这也是为什么我认为4660破位后，金价会走得比较顺畅。

总结：

黄金的关键在今晚10点收线，收在4660下方就动手，目标4400。纳指同步看空。特朗普访华这件事，表面是利好风险资产，但实际上给不了市场持续的信心，反而可能成为黄金破位的催化剂。短期不用想太多，技术面已经给出了方向，顺着做就行。

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