油脂与蛋白市场周度报告2619

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周计划260514

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油脂蛋白市场综合周报 (2026.5.7 – 2026.5.14)

核心观点

本周油脂与蛋白市场呈现“外强内弱、报告驱动”格局。USDA 5月供需报告首次预估2026/27年度美豆期末库存3.1亿蒲，低于市场预期，为美豆及豆系提供成本支撑；MPOB 4月报告显示马棕油库存止降回升至230.95万吨，报告小幅利空，棕榈油领跌油脂板块。国内方面，进口大豆到港压力巨大，三大油脂库存处于同期高位，下游成交持续清淡，基差普遍走弱，市场缺乏内生上涨动力。蛋白市场分化明显，豆粕现货受港口拥堵、开机偏低支撑表现抗跌，但远期供应宽松预期压制价格；菜粕受刚需支撑相对平稳，菜油则因供应放量承压下行。

第一部分：油脂市场

1. 核心驱动因素

本周油脂市场的核心变量来自两份关键报告的落地。USDA 5月供需报告首次发布2026/27年度数据，美豆期末库存预估为3.1亿蒲，远低于市场平均预期的3.66亿蒲，压榨量上调至27.5亿蒲，出口量16.3亿蒲，供需收紧格局为美豆及豆油提供强劲底部支撑。MPOB 4月报告显示马棕油产量162.98万吨（环比+18.37%），出口130.30万吨（环比-14.34%），库存230.95万吨（环比+1.71%），库存止降回升，报告小幅利空。

国际方面，地缘政治反复仍是原油波动的核心变量。周初市场对美伊和平协议预期导致油价承压，但随后伊朗提出先决条件，谈判陷入僵局，油价反弹。美豆油受USDA报告及生柴需求支撑高位震荡，BMD棕榈油则在增产累库现实与B15政策利好之间博弈。国内方面，三大油脂库存处于同期高位，5月进口大豆预估到港量巨大，下游成交持续清淡，基差普遍走弱，“外强内弱”格局延续。

2. 各品种表现

豆油市场区间震荡、重心小幅下移。DCE主力合约收盘8566元/吨，环比上涨0.5%，但全国一级豆油均价8770元/吨，环比下跌0.7%，期现背离明显。USDA报告调增压榨预估、调减出口预估，期末库存低于预期，为美豆及豆油提供成本支撑。国内方面，5月进口大豆预估到港1250万吨，油厂开机回升，豆油商业库存79.31万吨（90家样本），环比增加2.53%，同比增加21.19%。现货基差延续弱势，天津、山东、江苏基差分别降至100、110、230元/吨，下游采购以刚需为主，成交整体偏淡。供应端，大豆到港虽通关偏慢，但宽松预期仍存，基差继续承压。

棕榈油成为本周油脂板块中最弱的品种。DCE主力合约收盘9405元/吨，环比下跌3.56%，全国24度均价9340元/吨，环比下跌3.21%。MPOB 4月报告显示产量增幅超预期，出口疲软，库存止降回升至230.95万吨，报告小幅利空。马来西亚宣布自6月1日起实施B15生物柴油政策，为远月需求提供长期利好，但增产累库的现实压力主导近月行情。国内方面，棕榈油商业库存75.61万吨，环比增加11.19%，同比大增124.15%，基差维持深度负值（江苏09-220元/吨），全国棕榈油成交仅5974吨，下游采购极度清淡。进口利润改善带动新增买船，供应压力进一步加大。

菜油市场震荡下行，全国三级菜油现货均价9946元/吨，环比下跌254元/吨，跌幅2.49%。外盘方面，ICE油菜籽震荡整理，原油走低削弱能源属性溢价，芝加哥豆油、马棕油及欧洲菜籽价格下跌联动压制盘面。国内供需方面，随着油厂陆续开机，菜油产量增加，本周多家油厂开启菜籽压榨，全国开机油厂数量持续增加，日压榨量稳步提升，供应端压力持续累积。华东菜油库存增至35.3万吨，沿海油厂菜油库存2.9万吨，均处于累库通道。需求端处于油脂消费传统淡季，终端观望情绪较浓，多以刚需补货为主，供需宽松格局加剧价格下行压力。

3. 价差与市场情绪

本周豆棕价差得到显著修复，期货价差回升至-891元/吨（环比+302元/吨），主因棕榈油领跌、豆油相对抗跌。菜豆价差收窄至1163元/吨，菜油供应放量承压明显。从市场心态看，贸易商看涨比例降至32%，生产企业看跌比例升至50%，震荡心态占41%，市场情绪明显转弱。

第二部分：蛋白市场

1. 核心驱动因素

本周蛋白市场整体呈现“强现实、弱预期”格局。供应端，南美大豆收割进入尾声，巴西大豆收割率达98.3%，丰产压力持续兑现。国内方面，大豆到港量维持高位（第19周到港205.4万吨），但港口拥堵、通关偏慢导致油厂原料衔接不畅，部分油厂停机或限量开单，豆粕库存降至34.1万吨（环比-21.48%），处于阶段性低位，为现货价格提供支撑。然而，远期供应宽松预期强烈，5月预估到港881万吨，6-7月到港量继续增加，油厂开机率回升至55.88%，豆粕库存累库预期较强。需求端，生猪养殖持续亏损（自繁自养头均亏损269元），饲料企业维持低库存策略（物理库存7.33天），采购以刚需为主。

菜粕方面，加拿大菜籽集中到港，油厂开机率提升，菜粕供应逐步放量，但下游水产养殖刚需支撑，价格相对平稳。

2. 各品种表现

豆粕市场呈现“期现分化、现货抗跌”格局。连粕M09合约收盘2979元/吨，环比下跌24元/吨，盘中一度冲高至3073元/吨后回落。现货方面，全国均价2965元/吨，环比上涨25元/吨，沿海区域报价2880-2970元/吨，周度上涨10-40元/吨。现货表现强于盘面的核心原因在于港口拥堵导致原料到货延迟，油厂限量开单，多地出现压车现象（平均1-6天），阶段性供应偏紧。成交方面，本周总成交量71.24万吨，环比大幅回落，其中远月基差成交降温，市场在上周集中建仓后进入消化期。基差维持负值但有所收窄，华东地区基差M09-140至-130元/吨。全国饲料企业豆粕物理库存7.33天，环比下降0.71天，下游维持低库存滚动操作。

菜粕市场窄幅震荡，全国均价2370元/吨，环比上涨10元/吨。加拿大菜籽到港量增加，沿海油厂原料到货稳步补充，油厂开机率提升，菜粕供应逐步放量。但加拿大菜籽压榨产出的菜粕品质优势凸显，蛋白含量稳定在38%以上，完全适配禽料、猪料及水产饲料配方要求，品质端对现货价格形成支撑。下游饲料企业采购接纳意愿较强，市场流通走货节奏顺畅。豆菜粕价差收窄至570元/吨，菜粕替代价值一般。

杂粕市场走势分化。棉粕稳中偏强，新疆市场46%蛋白棉粕主流价2570-2620元/吨，周度上涨10-20元/吨。棉籽价格维持高位（新疆2510元/吨），成本端强力托底，油厂挺价意愿较强。但豆粕性价比优势凸显，分流棉粕饲料配方需求，下游反刍需求仍处淡季，整体采购维持刚需。米糠粕偏弱运行，黑龙江、辽宁等地周度下跌30-40元/吨，原料油糠供应偏紧形成底部支撑，但生猪养殖亏损、饲料企业采购谨慎，叠加麸皮性价比优势，需求疲软压制价格。葵花籽粕稳中偏强，港口主流价2170-2230元/吨，周内豆粕走强对葵粕形成利好，但港口库存环比累加（华南库存14.3万吨，+5.2万吨）制约上行空间。棕榈粕弱稳运行，主流报价1400-1550元/吨，供应宽松、豆菜粕替代竞争加剧，贸易商随行出货，终端按需补库。

3. 替代品价差

豆菜粕价差收窄至570元/吨，菜粕替代价值一般。豆粕与葵花籽粕价差约740元/吨，葵粕性价比不足。棉粕与豆粕价差约490元/吨，处于合理区间。米糠粕与麸皮价差在60-160元/吨，麸皮性价比优势仍存。

市场总结与展望

总结：
本周油脂与蛋白市场整体呈现“报告驱动、外强内弱”格局。USDA 5月报告偏多，为美豆及豆系提供成本支撑；MPOB 4月报告偏空，棕榈油领跌油脂板块。国内油脂库存高企、下游成交清淡，基差普遍走弱，市场缺乏内生上涨动力。蛋白方面，豆粕现货受港口拥堵、开机偏低支撑表现抗跌，但远期供应宽松预期压制价格；菜粕受刚需支撑相对平稳；杂粕分化运行。

展望：
油脂市场短期关注中美会谈结果及地缘局势演变。豆油方面，5月进口大豆到港压力巨大，油厂开机回升，库存同比偏高，现货基差继续承压，预计高位震荡。棕榈油方面，MPOB报告利空叠加增产累库现实，近月承压，但B15政策为远月提供支撑，预计震荡偏弱运行。菜油在供应放量与传统淡季需求疲软的双重压制下，预计维持震荡偏弱。

蛋白市场方面，豆粕短期受港口拥堵、开机偏低支撑，现货价格抗跌，但随着后期到港集中兑现、油厂开机回升，供应压力将逐步显现，预计基差继续承压，现货一口价震荡偏弱运行。菜粕在供应增加与刚需支撑的博弈中，预计维持区间整理。杂粕市场缺乏独立驱动，棉粕因成本支撑相对抗跌，米糠粕和葵花籽粕在替代品压制下弱势整理。

重点关注：