核心观点

正文如下

1 特朗普访华成果要点有哪些？

本次中美元首北京会晤整体偏积极，为后续中美关系奠定和平基调。美国总统特朗普5月15日午后结束了对中国的国事访问。两国在大国关系、投资合作与地区特点问题上达成了重要共识。具体来看，中美关系方面，两国元首在会谈中赞同将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，中美关系预计开启新时代。地缘政治方面，白宫新闻稿提及，双方同意伊朗永远不能拥有核武器，并强调霍尔木兹海峡必须保持开放以保障全球能源流动。但对于中方是否购买美国石油双方国家的表述仍存在分歧。投资合作方面，中美双方就人工智能安全协议展开对话；同时，双方有望进一步开放投资限制，加大跨国投资合作。

中美双方仍然存在分歧。贸易领域，中方提及达成“总体平衡积极的成果”，美国贸易代表格里尔15日在接受彭博采访时表示，美国对半导体芯片的出口管制并非此次在北京与中国官员会谈的主要议题。同时，黄仁勋在被问及是否被允许向中国出售英伟达先进H200芯片时，并未有所表态。投资领域来看，美国预计仅开放非敏感行业的投资领域。此外，5月15日，特朗普单方面宣布中方同意购买200架波音飞机、允许VISA卡在中国境内开展业务、承诺大规模采购美国农产品等，但目前仍未被中方证实。

2 过往中美元首会晤有哪些相似之处？

2.1 2017年以来中美元首会晤梳理

预计本次市场表现在会晤结束后一周左右先小幅调整，在一个月维度实现快速修复，并延续上行。本次中美元首北京会晤前的市场走势类似于G20大阪峰会会晤前、釜山会晤前。目前来看，从2026年4月10日至5月13日，万得全A的涨幅达10.0%，2019年6月G20大阪峰会前的20个交易日至会晤当日，万得全A的涨幅达6.2%。

特朗普访华落地，市场连续上涨，核心指数如万得全A、双创指数创出历史新高。现阶段市场出现了一定的兑现压力，在无明显利空因素的情况下，可以参考去年9月初的行情，本次调整可以被定性为良性调整。5月份以来市场上涨的两个核心驱动力并未出现明显变化：1）中美CSP大厂资本开支扩张这一趋势并未改变；2）流动性宽松的格局延续。融资余额继续创新高，市场利率持续保持低位。在宏观经济基本面与产业催化预期不断升温下，A股有望延续上行。

在市场结构性矛盾依然突出的背景下，我们继续看好本轮牛市的三条主线：1）AI驱动下的海外算力和国产算力；板块内部高切低可以关注AI缺电、科技新技术、新材料等方向。2）调整相对充分的HAL0资产。在关键资源供应链强化叠加能源价格中枢上行的背景下，适度增配核心资源（有色金属+化工）和泛能源（煤炭、电力、石油石化）。3）题材股的阶段性行情。在中美关系缓和、关税下调预期的背景下，重点关注政策面与消息面共振的算电协同、商业航天、机器人、对美出口链等方向。

2.2 中美元首通话对市场的影响几何？

在中美元首通话当天与后一周，市场表现相对弱势，在一个月维度往往实现修复。市场对中美元首通话的“乐观预期”往往会提前反应，集中在通话前一周，平均涨幅达到0.5%。通话当日和通话后5个交易日来看，市场的反馈相对偏谨慎，平均涨幅均为0.2%；在通话后一个月维度，市场通常会迎来修复，平均涨幅达0.9%。