1、太炸裂！长鑫存储上演”真假印钞机”大戏

先来一道算术题：长鑫到底赚了多少钱？

5月17日晚，长鑫科技更新科创板招股说明书（申报稿），数据一出，市场炸锅——2025全年营收617.99亿元，同比增长155.6%，归母净利润18.75亿元，2024年还亏着71.4亿，说扭亏是真扭亏了。两年亏了234.8亿，2025年终于靠41.02%的毛利率翻身，但这个”翻身”赚的，也就是个零头。

那”一季度净利润330亿”又是哪来的？继续往下翻招股书：2026年1-3月，公司营收508亿元，同比增长719%，净利润330亿元，扣非后达263.4亿元，同比增长1993%。所以说根本没打脸——2025年赚18.75亿是2025年的账，2026年Q1赚330亿是2026年的账，两个都是真的，只是跨度问题。去年还半死不活，今年直接开挂，这种陡峭程度，存储行业的景气反转速度确实让人目瞪口呆。

那长鑫的真实看点是什么？不是现在的利润，而是产能扩张和国产替代。

公司核心工艺为17nm DRAM，2025年Q1全球市占率约6%，预计年底提升至8%。Counterpoint预测，长鑫年底DDR5份额将从年初的1%提升至7%，LPDDR5份额从0.5%提升至9%。二期30万片产线在建，目标2027年全球市占率突破15%——这才是真正的”故事”，而不是已经印出来的钱。

估值方面：2025年全年扣非净利53.16亿元，营收618亿元，按存储行业PS和PE综合测算，主流机构给的合理区间在8000亿至1万亿。那个”1.5-2万亿是起步，炒到5万亿也正常”的说法，本质上是散户段子手的想象力，切勿当真。中石油、中芯国际的前车之鉴历历在目——牛市+高景气上市的巨无霸，山顶风景独好，跟风要趁早，站岗要趁早？

产业链怎么玩：”卖铲子”逻辑最确定——设备、材料、封测。不管长鑫赚不赚钱，产能扩张就得买设备、买材料。中信证券建议重点关注长鑫关联芯片公司、配套设备、逻辑代工、封测等产业链标的，设备国产化率有望逐步提升。

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2、证监会终于想起消费也是亲儿子了（但亲儿子也得自己争气）

5月14日，吴清在北京召开座谈会，点名智能消费、国货”潮品”、现代物流、IP文创这四类方向。更关键的是，证监会将在创业板增设一套更精准、包容的上市标准——不强制盈利也能上市，说白了就是”泡泡玛特们，回A股上市吧，阿里都搞定了，阿里也欢迎”。

逻辑延伸：这是A股结构优化的一步棋。吴清强调，支持相关领域企业优质高效发展，有利于优化A股上市公司结构，增强市场内在稳定性和投资者回报。回顾上个月的一场座谈会，阿里、泡泡玛特、老铺黄金等企业代表就与证监会深入交流过——所以这次会议更像是计划内动作，而不是临时起意。

投资视角：以前A股消费看的是”ROE、现金流、分红”，以后可能要看”用户粘性、复购率、情绪价值”。IP文创类公司一旦形成文化共识，其护城河不比白酒浅——年轻人可以一周不喝白酒，但一周不拆盲盒？别逗了。

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3、算力网：从概念到落地，Token服务正式开卖

周末”算力网”热搜刷屏。国常会明确将算力网与水网、电网并列，纳入国家基础设施”六张网”，四部门更是于5月8日联合印发了《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，正式将”算电协同”推至前台。

最实质性的变化是：算力服务商业模式正式破冰。上海电信推出Token算力服务，买算力就像充话费，随充随用，再也不用担心显卡涨价。据国家数据局数据，2026年3月全国日均Token调用量已达140万亿，东部承载约80%实时交互推理任务（也就是你天天用AI问东问西），西部承载约80%的AI训练和批量推理任务，贡献60%以上新增Token产能。这”东推西训”的格局已经基本成型。

央企算力布局也在加速扩容。5月8日，中国移动在苏州举办央企算力网络创新联合体扩围仪式，鹏城实验室、国家电网、中国电科等12家创新主体加入，协同推进算力网络发展。算力不再是一堆概念股，而是有了实实在在的国家队排兵布阵。

投资思路：第一波”卖铲子”（算力芯片、服务器、光模块、液冷）最确定。第二波”收租”（算力平台运营商、Token服务商）刚开始——上海电信已经开了个头，接下来各大运营商大概率跟进。至于第三波应用层爆发，预计滞后1-2年，现在还在等基建铺好。

地方层面跟进也很快。工信部刚发了《关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知》，鼓励各省设立中小企业专属算力池；湖南省也出台了《算力券补贴政策实施细则》，用财政资金直接补贴企业买算力。算力——正在变成下一个”便宜到每家每户都随便用”的公共产品。

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4、马斯克的SpaceX IPO：史上最大画饼，还是史上最贵打新？

SpaceX计划6月12日登陆纳斯达克，股票代码SPCX，6月11日最终定价。目标估值1.75万亿至2万亿美元，募资约750亿美元。摩根士丹利、美国银行、花旗、摩根大通、高盛五大投行联席承销，另有16家银行共同参与。什么概念？如果成功，募资规模将是沙特阿美2019年IPO的两倍有余。

马斯克的”饼”画得确实大：今年2月SpaceX与xAI合并时估值才1.25万亿美元，短短三个月估值又往上推了一大截。星链2026年预计营收近200亿美元，但970倍市盈率——这已经不是市盈率，是”梦幻市盈率”了。

对A股商业航天板块，逻辑很清晰：在SpaceX正式上市前，情绪还能嗨一阵，A股对标逻辑会持续被炒作。蓝箭航天科创板上市已受理；朱雀三号、长征十号乙、天龙三号集中首飞/回收试验，短期催化密集。

但监管已经出手降温了，”火箭回收龙头”巨力索具被证监会立案。那些纯蹭热点的概念股要小心——毕竟商业航天的核心不是”讲故事”，而是”能回收”。目前中国商业火箭发射成本仍是SpaceX复用火箭的3倍，差距肉眼可见。短期看情绪，中期看能力，长期看成本，只有可回收技术真正突破的公司才能笑到最后。

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5、周五全球黑周五：美股科技暴跌，A股本周怎么走？

周五美股科技股杀得血流成河：美光-7%，英特尔-6%，英伟达-4%，AMD-5%。导火索是美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来最高，核心CPI同比2.8%，为2025年9月以来最高。10年期美债收益率狂飙至4.59%，创2025年2月以来新高。

更深层的变量是：美联储换帅了。

5月15日，凯文·沃什正式接棒鲍威尔成为美联储新主席。市场给他的”见面礼”一点都不客气：联邦基金利率期货显示，市场对美联储年内加息的押注已接近50%。2年期美债收益率已经站上了联储利率目标区间的上限。法兴银行的分析师警告称，美债收益率或面临”脱缰”风险。

沃什最值得关注的不是他是否支持加息，而是他对美联储资产负债表的态度。他主张更激进地出售长期美债与MBS持仓，哪怕联邦基金利率不动，也能通过压低债券价格推高长端收益率，实现”隐性紧缩”。这对高估值的AI科技股来说，是最危险的”灰犀牛”。

但A股和美股不是同一个剧本。截至周五收盘，A股双创仍在趋势中，获利盘堆积确实需要清洗，但低开从来不是A股的对手——低开A股无敌，高开的大A远离。如果周一低开，大概率低开高走；如果高开，反倒要小心主力正在琢磨怎么把筹码塞给你。

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周末其他瓜

· 中美经贸磋商：5月13日，何立峰率团在首尔与美方举行经贸磋商。会后宣布达成五方面初步成果，包括继续落实关税安排、成立贸易理事会和投资理事会。AI、半导体、稀土没在谈判桌上说明什么？国产替代的逻辑不仅没减弱，反而更强了——因为没人会等你。

· 茅台提价：5月16日凌晨，i茅台官宣多款自营产品提价。马年茅台每瓶涨200元，陈年茅台和精品茅台也有小幅上调，但53度飞天茅台不在本次调价行列。这是茅台2026年内第二次官宣提价。第一次是在3月31日，飞天茅台合同价从1169元调至1269元，自营零售价从1499元调至1539元。白酒今年跌成狗（中证白酒-18%），茅台只跌-3%，已经是最抗跌的。等白酒行业周期反转，茅台的利润弹性可能会超预期。

· 手机集体降价：上游存储涨价，下游手机降价，说明下游需求并没有那么强。手机厂商靠”价格战”抢份额，最终只有上游存储厂商赚钱。这个信号对消费电子板块要谨慎。

· 巴菲特加仓谷歌：老巴一季度大举买入谷歌，持股市值达156亿美元，成第七大重仓。谷歌是AI领域最确定的公司，老巴手握4000亿美元现金等美股崩盘——如果连他都等不到，散户就不用操心了。跟着老巴的方向买谷歌链，至少不会踩雷。

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