• 第一，中央政府可通过债务置换，将地方债务转移至中央政府，从而修复地方政府的资产负债表，恢复其投资能力。2023年，中国政府债务利息支出占GDP的比重为0.9%，远低于美国（2.4%）和日本（1.4%）。

• 第二，通过一系列房地产政策稳定房价和提升成交量，修复居民部门的资产负债表。我们并不认为房价会回到2021年的高点，但止跌企稳是关键。

• 第三，通过财政转移支付和减税改善居民现金流量表。

• 第四，通过立法和其他措施重塑民营企业家信心，带动就业增长，改善居民部门的长期收入预期。

我们认为中国银行业发生金融危机的可能性极低。

• 金融危机的本质是信任危机，即储户对银行失去信任引发挤兑。而目前中国银行的主要坏账风险来源于房地产和地方政府债务，但银行大多为国有，背后有中央财政作为强大背书，居民对中央政府的信任度高，因此不存在大规模挤兑的前提。

• 此外，中央政府可以通过发行债券注资银行，以增强资本充足率，理论上债券发行额度没有上限。

• 严格的外汇管制也限制了资本外流的风险。