总量

《策略周报：关注宏观的时候来了》

【策略牟一凌】市场在宽基指数新高与”特朗普访华”落地后回调，类似2025年”93阅兵”后行情。当前波动率更低、宏观不确定性更高。AI产业驱动美股与美债同涨，但需关注利率上行性质及通胀风险。随着财报季结束，宏观主线将回归，建议关注新旧能源、产能周期见底的商用车/电网设备/纺织制造，以及库存周期见底的消费细分领域。

风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。

科技

《电子行业周报：AI算力需求井喷带动产业链业绩超预期，物料锁产能或成常态》

【电子樊志远】AI算力需求井喷，思科全年AI订单预期上调至90亿美元，中芯国际Q2收入环比增14%-16%，应用材料半导体设备业务预计2026年增长超30%。Tower半导体与客户签署88亿元硅光长期合同并获2.9亿美元预付款锁定产能，台积电2nm产能首年较3nm高45%，CoWoS封装2022-2027年CAGR超80%。AI关键物料长协锁定产能成行业趋势，看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备。

风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

《通信行业周报：英伟达Vera Rubin量产在即，阿里发布1Q26业绩》

【通信张真桢】英伟达下一代旗舰AI平台Vera Rubin量产在即。高塔半导体2026Q1业绩同比大增，获得价值13亿美元的硅光子制造合同。本季度阿里云AI相关产品收入占外部商业化收入首破30%。中方拒绝批准中国企业采购 NVIDIA H200 芯片，持续看好国内AI算力需求增长背景下，国产AI芯片的放量。

风险提示：AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。

《计算机行业周报：再谈PCB的半导体化》

【计算机刘高畅】AI推理架构演进推动PCB价值跃升，英伟达解耦式架构对高密度封装、高速互联提出更高要求。Rubin系列正交背板以78层PCB替代铜缆，单台价值提升超两倍，高端供需失衡延续至2027年。CoWoP打破PCB与封装基板边界，M9级材料升级推动工艺逼近半导体级。ASIC、LPU等多元需求爆发，头部厂商资本开支高增，密集扩产高端产能，设备精度与投入强度壁垒加深，行业集中度持续提升。

风险提示：AI服务器出货及PCB升级不及预期的风险；CoWoP、正交背板等新工艺商业化进度不及预期的风险。

制造

《电新行业周报：AIDC、空天、工控、锂电汇聚风口，风电、BC低位值得关注》

【光储姚遥】空天催化密集落地，核心标的挑战新高。上海太空算力生态计划启动，钧达股份深度参与；微纳星空、国星宇航IPO推进，SpaceX上市及星舰V3首发临近，国内火箭密集发射窗口开启。5-6月空天催化密集落地，重申看好确定性高、产业链卡位优的核心标的挑战新高。

【风电姚遥】风机招标回暖，海风拍卖利好本土龙头。4月国内风机招标边际回暖，陆风中标均价环比小幅提升，成本上升幅度大概率低于预期，继续重点看好风机环节；法国10GW海风拍卖草案正式发布，强调降低开发商风险及欧洲本地生产，本土化领先的国内企业有望受益。

【锂电姚遥】锂价高位震荡，关注正极与新技术机会。碳酸锂价格高位震荡，三元、铁锂、六氟及隔膜稳中有涨。CIBF展新品频出，金博股份发布钠电硬碳负极，星源材质推固态电解质膜，中伟新材布局固态、钠电及磷系材料。建议关注锂价高位下的碳酸锂、铁锂正极板块，以及复合铜、固态、钠电等新技术机会。

【AIDC&液冷姚遥】持续看好板块投资机会。±400/800V产业节奏可能加速，建议重点关注HVDC/SST受益方向；奇鋐法说会全年指引乐观，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。

【氢能&燃料电池姚遥】电解槽产业向中国集中，出海窗口开启。HydrogenPro关厂转单隆基，全球电解槽产业正加速向中国产能集中，中国电解槽企业出海正当窗口期，与海外企业处境相反，中国电解槽龙头企业乘国内绿氢项目招标加速之势持续增长。

【电力设备姚遥】电网订单超预期，特高压招标提速。西门子能源Q2电网订单70亿欧元，同比增42%，上调全年指引；青海特高压直流发布前期服务招标，工程提速。关注电力设备出海长景气及特高压招标业绩修复共振机遇。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《机械行业周报：看好燃气轮机和工程机械》

【机械满在朋】全球燃机供不应求，西门子能源Q2新签订单89亿欧元，同比+32%，在手订单660亿欧元覆盖5.2年。国内龙头出海提速，上海电气预计未来十五年海外燃机招投标超100GW。工程机械量价双击，三一、徐工、柳工挖机涨价3%-5%，4月挖机内销16920台同比+34.9%，出口11825台同比+23.2%，汽车起重机、履带起重机内外销双增，利润弹性有望释放。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。

《具身智能行业周报：Figure直播分拣包裹，宇树发布变形机甲机器人》

【具身智能陈传红】机器人景气度加速向上，宇树发布全球首款量产版载人变形机甲GD01，Figure开启全天候包裹分拣直播。乐动机器人登陆港交所，腾讯开源RoboFusion互连技术，智元发布香港具身智能产业共创计划。2026年是人形机器人0-1兑现关键节点，特斯拉链量产在即，国产链头部出货量有望跨越式增长，全球迈入机器人”军备竞赛”。

风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期；人形机器人进展不及预期。

《汽车行业周报：工信部第407批新车申报，全新理想L9正式上市》

【汽车徐慧雄】工信部第407批新车申报目录发布，多款重磅车型即将上市、有望催化车市需求释放。全新理想L9正式上市，价格及配置极具竞争力。乘用车内需依然承压，新能源渗透率持续高位，新车密集发布有望带动需求逐步回暖。看好智能化、出海等主题带来的机会。

风险提示：行业需求不及预期风险、价格战加剧风险、新车型销量不及预期风险。

医药

《医药行业周报：头部企业重磅BD频出，关注创新药板块估值修复》

【医药甘坛焕】创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口。

风险提示：汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。

消费

《食品饮料行业周报：茅台部分非标提价，关注板块低位配置》

【食饮刘宸倩】白酒淡季基本面平稳，非标提价检验改革成效，行业已过出清陡峭阶段，看好配置价值。建议关注高端酒、山西汾酒及顺周期弹性标的。啤酒旺季将至，黄酒高端化与年轻化培育值得关注。零食量贩门店高速扩张，渠道红利趋饱和，利润端成本压力需关注；软饮料渐入旺季但包材成本上涨承压；调味品餐饮需求修复，集中度向头部靠拢。看好零食量贩量价齐升逻辑，及调味品竞争格局改善趋势。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔行业周报：生猪综合产能调控落地，关注产能去化进程》

【农牧张子阳】生猪价格继续下跌，出栏均重128.80公斤偏高，5月出栏略减但供给压力仍存，叠加淡季价格仍有下行空间。能繁母猪3904万头处黄色区间，产能调控方案落地。短期价格跌破成本线，亏损下产能去化，板块景气度底部企稳。中长期行业中枢利润优秀，成本方差大，头部企业超额利润释放空间充足。

风险提示：动物疫病爆发/产品价格波动。

《商贸零售行业周报：餐茶饮行业市场转向理性，消费场景回归堂食》

【可选-商贸零售于健/赵中平】茶饮行业在2026年会迎来“回归堂食体验，转向理性健康”的结构性变化。随着外卖红利退坡及逐渐增强的咖啡混战，消费者逐渐开始追求控糖养生与“顺便一杯或坐一下”的松弛体验。品牌唯有保持定力、拒绝外卖盲目内卷，将预算从低效的外卖补贴转投入到堂食的场景打造中。

风险提示：业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。

《家电行业周报：4月家电线上销售整体承压，黑电年累计表现相对稳健》

【可选-家电王刚/赵中平】4月家电线上销售承压，白电弱于黑电，空调、冰箱、洗衣机线上销售额同比降34%、22%、27%，电视降5%表现较韧。内销龙头凭一体化优势有望稳健增长；外销方面，美国降息周期地产拉动增强，欧洲缓慢修复，新兴市场渗透率提升，OBM出海空间广阔。

风险提示：内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。

周期

《建材&新材料行业周报：M8是rubin今年ccl主方案，同步重视阻燃剂+锡膏+玻璃基板》

【建材&新材料李阳】本周锡膏、陶瓷基板领涨，AI-PCB上游新增阻燃剂关注。电子布/铜箔调整，英伟达Vera Rubin 6月试产拉动上游材料需求，HVLP4铜箔/lowdk二代布供需趋紧涨价预期增强。阻燃剂、环氧塑封料涨价。锡膏受益光模块放量，玻璃基板、光纤套管受关注。非洲建材、洁净室出海高景气，立邦Q1业绩高增。

风险提示：PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。

《化工行业周报：谷歌推出安卓版Gemini Intelligence，AI端侧或迎来大拐点》

【化工陈屹】本周市场分化，AI+材料前半周强势，后半周调整整固。国内大厂上调AI资本开支，台积电、阿里、思科等龙头验证景气度向好，硅光子、SSD、ABF薄膜等供给瓶颈加剧。谷歌推出安卓版Gemini Intelligence，英伟达Vera Rubin芯片6月试产，SK海力士联手英特尔测试EMIB先进封装。

风险提示：国内外需求下滑,原油价格剧烈波动,国际政策变动影响产业布局。

《煤炭&公用事业行业周报：绿电直连政策加速，华润新能源IPO获批》

【煤炭&公用事业姜涛】绿电直连政策加速落地，十地统一新能源自用比例要求，各地在存量负荷、产业支持方向上存在差异；算力基建需求旺盛，算电融合趋势凸显，电力企业有望向算力底座转型。华润新能源 IPO 注册获批，拟募资 245 亿元，风光装机规模行业领先，受电价下行影响业绩承压，关注后续定价情况。

风险提示：煤价波动幅度超预期；绿电装机及消纳情况不及预期；电力体制改革政策出台不及预期。

《石化行业周报：市场预期霍尔木兹海峡短期难以开放》

【石化孙羲昱】市场对谈判取得进展、霍尔木兹海峡开放的预期急剧恶化，NACHO交易开始取代TACO交易，全球宏观风险偏好继续恶化。美国十年期国债收益率上升至5%以上。同时美国消息人士称，美国和以色列最早可能在下周恢复对伊朗的军事打击。在谈判没有取得进展前，原油或继续保持易涨难跌格局。

风险提示：地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。

《有色金属行业周报：电解铝去库拐点将至，看好年内钼价行情》

【金属吴晋恺】铝：LME铝价+2%至3572美元/吨，沪铝-0.35%至2.44万元/吨。电解铝库存144万吨微降，氧化铝开工率75.57%。国产矿供应充足价格承压，海运费及几内亚配额带来成本压力。下游开工率64.2%持平，铝箔受地产低迷拖累预计下移。钼：钼精矿5210元/吨，环比+10.5%；钼铁32.4万元/吨，环比+6.9%。进口矿去化、产业链去库，顺价逻辑兑现，钢材合金化趋势打破僵局，上涨通道明确。

风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

《交运行业周报：油运运价高位震荡，京沪高铁公布票价上调20%》

【交运李丹】快递节后需求回补，揽收环比+9.4%，价格刚性抬升支撑利润；化工物流短期承压但中期改善趋势未改；航空国内线领先、国际线修复中，油价高位已充分定价；油运运价高位震荡，霍尔木兹海峡管理机制将公布；京沪高铁票价上调20%，公路铁路港口股息率超4%，推荐红利板块。

风险提示：需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。