股票名称：深演智能 (02723.HK)

招股日期：2026年5月18日 – 5月21日

上市日期：2026年5月27日

发行规模：全球发售906.8万股，其中香港公开发售10%（约90.68万股，只有9068手），，国际发售90%，机制B发行

发行价格：43.50港元 – 55.50港元

每手股数：100股

入场费：约5605.97港元

发行市值：约39.45亿港元 – 50.33亿港元

保荐人：工银国际（独家保荐）

深演智能前身为“品友互动”，主要提供以营销及销售场景为核心的决策AI应用，涵盖智能广告投放和智能数据管理。尽管公司在招股书中强调自身是“营销决策AI第一股”，但其基本盘仍高度依赖传统的数字广告投放业务。

从财务数据来看，公司近年来的业绩表现呈现明显下滑趋势。2023年至2025年，公司营业收入分别为6.11亿元、5.38亿元及5.77亿元（人民币，下同）；同期净利润出现断崖式下跌，分别为6065.8万元、2152.0万元及917.7万元。

利润崩塌的背后是毛利率的持续下行。过去三年，公司的毛利率由31.2%降至27.3%，并于2025年进一步跌至25.5%。核心原因在于占收入大头的中国内地客户毛利率显著下降，且媒体资源采购成本始终占据销售成本的70%以上，对利润空间形成严重挤压。此外，公司在欠缴员工社保及公积金3000余万元的情况下，曾于2024年派发4000万元现金股息，现金流的优先级安排与资金治理逻辑存在一定的隐患。

本次发行有两个极为关键的信号：未引入任何基石投资者，且未设置绿鞋机制（超额配股权）。

在目前的港股IPO生态中，基石投资者的缺席通常意味着该项目未能获得大型机构资金的认可与长期锁股承诺，上市初期的流动性抛压将完全由散户和承销商承担。而绿鞋机制的缺失，则代表保荐人在上市初期手中没有用于二级市场托盘护盘的额外资金。无基石叠加无绿鞋，属于典型的“裸奔”发行，破发风险极大。独家保荐人工银国际过往的保荐项目表现整体中规中矩，但在此类缺乏安全垫的项目中，难以指望保荐方能提供强势的护盘资金。

从赛道逻辑来看，公司虽然主推AI智能体（Deep Agent）概念，但AI技术的实际变现场景依然局限于快消、汽车等传统行业的营销投放。在当前宏观经济环境下，下游企业普遍削减营销预算，直接导致了公司基本面的承压。

从资本运作背景来看，深演智能曾于2022年申报A股深交所创业板上市，计划募资6.5亿元，但在2024年主动撤回申请，随后转战港交所。这种A股撤单后转赴港股的项目，往往带有较强的早期投资机构退出诉求，港股市场对这类资产通常不会给予估值溢价。在申购情绪面上，面对基本面走弱、定价偏高且缺乏机制保护的新股，目前市场避险情绪浓厚，打新资金大概率会选择用脚投票。

综合来看，深演智能披着AI的科技外衣，但难掩数字营销主业基本面恶化的事实。利润连续三年大幅下滑、毛利率承压，叠加“无基石、无绿鞋”的脆弱发行结构，整体申购的性价比不高。唯一看点就是公开发售只有9千手，货量极少，庄家容易拉盘。

打新策略：保守投资者可放弃申购，选择其他两只。如果看好庄家的拉盘能力，妖股属性，可以搏一搏。