港股打新 | 深演智能,营销决策AI第一股,无基石无绿鞋,市场排名第一,净利润却暴跌85%,能搏吗?
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另外，本评级是根据公司基本面、中签预测以及所处行业得出，完全属于个人观点，不具有任何投资建议。
深演智能是一家用AI技术帮企业做智能营销的公司，简单说，就是把过去靠人猜、靠经验判断的营销工作，变成让机器自动分析数据并执行。公司两大核心产品AlphaDesk和AlphaData，AlphaDesk为公司自动买广告、选创意，并按效果收费，AlphaData帮企业整合零散的数据，预测客户何时会再次购买，实现自动化管理。
根据弗若斯特沙利文的报告，2024年公司在中国的营销和销售决策AI应用市场里收入排第一，占了2.6%的份额。在整个决策AI应用大市场里也排到第四，份额是1.6%。
这6家公司基本都做AI+商业化，相比较而言深演智能的PS看起来不算高，远远小于做智能体的滴普和做3D设计AI的群核。公司业务模式更偏向流量采买而非纯 SaaS，所以毛利率偏低，公司科技含量不够高，6.8倍的PS自然也不算低，存在“AI概念股”的溢价。虽然净利为正，但是1.59%的净利率几乎没有安全垫，一旦广告主预算有所波动，公司就有可能从盈转亏。如果上市涨幅不及预期，未来面临估值回调压力。
1. AI赛道+小盘稀缺标的。目前，港股AI概念股市场情绪高涨，上市首日，海致涨幅242.20%，商米涨幅241.11%，滴普涨幅150.56%，群核涨幅144.09%，明略涨幅106.10%。深演港股“营销决策AI第一股”的title也存在想象空间。
2. 有入通可能。现在小盘股入通门槛104.17亿港元，按照公司发行市值39.45亿-50.33亿港元，上市如果涨幅在107%-164%就基本满足入通预期。
3. 经营现金流为正。2023-2025年，公司经营活动所得现金净额分别为5206万、4205.2万、3186.4万元，虽然有所降低，但三年始终保持正的现金流，说明主业仍具备一定的自我造血能力。
4. 市场排名第一。深演在中国营销和销售决策AI应用市场排名第一，市场份额为2.6%，在中国整体决策型AI应用市场中，公司位列第四，市场份额为1.6%。前五家公司合计占比只有10.8%，可见这个行业集中度很低，所以竞争也比较激烈。
5. 客户留存率高。2023-2025年，公司终端客户净收入留存率始终保持在88%以上，终端大客户留存率保持在80%以上，客源相对稳定。
6. 客户群广泛。公司累计服务了468家终端客户，其中包括69家《财富》世界500强企业。2024年，中国乘用车市场中前15位的制造商有10家是公司的客户。2023-2025年，公司不断拓展香港、英国、美国、新加坡市场，境外客户数量增加。
1. 无基石无绿鞋。要么是公司对基本面太过自信，或者想搏一搏市场情绪，要么就是最近市场资金都集中在半导体产业链上游，公司作为下游服务端，市场情绪遇冷。
2. 货量太少。公司体量本来就小，这个票盘子也小，货量只有9086手，最大回拨后也只有3.63w手，肯定不算多。
3. 盈利能力持续下降。2023-2025年，公司收入从6.11亿降至5.77亿，净利润从6065.8万降至917.7万元，2025年净利润比2024年减少了57.36%，比2023年减少了84.87%，盈利能力疲软。
4. 毛利率不高。公司83% 的成本都花在 “替客户买流量” 上，意味着它本质还是个广告中间商，既没议价权、也没高毛利，技术优势也越来越弱，很容易被平台和客户两头挤压。
5. 18年后再无融资。深演在2017年10月完成E轮融资后，投后估值为19亿元，2018-2026年，公司再也没有获得任何外部融资，这次香港IPO很大程度上是来续命了。
6. 客户集中度持续走高。公司前七大客户分别是WPP 、阿里巴巴、The Trade Desk、美团、阳狮、广汽本田和微博， 2023-2025年前五大客户收入分别占总收入的 50.2%、54.6% 及 59.6%，抗风险能力受影响。
7. 同期4支票招股面临资金分流。同期招股的还有华曦达、云英谷科技、丹诺医药这三只票，一定程度商会分流深演的打投资金。
银兔，公司基本面一般，主要还是因为低毛利的流量采买业务模式导致公司利润受限，所以其实公司抗风险能力并不充足。这次招股无基石、无绿鞋，资金面存疑，公司持续研发的能力目前也看不出来，虽然顶着AI概念，但能否撑起长期表现还要打个问号，不过如果翻倍就能入通也是意料之中。结合今天驭势和拓璞两个新股的暗盘走势来看，新股热度似乎正在慢慢褪去，从短期打新角度看，毕竟是小盘股，回拨后货量只有3.63万手，目前孖展215.78倍，中签率中规中矩，可以小摸一手试试，但建议上市后落袋为安，不做长期持有。
评级说明如下：
金兔：融资认购（财务数据很好，市场行情不错，有国有背景的，有故事讲）
银兔：现金认购（没那么性感，但有几个点可以博一下）
铜兔：二级市场观望一下（平平无奇的公司，这类占比50%）
草兔：放弃（一切为了圈钱而上市的公司）
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